今年伴隨經(jīng)濟走出低谷，不少企業(yè)確實也迎來了基本面反轉(zhuǎn)，并投射在眼下密集出爐的中期財報上。其中，不乏一些披露時間靠后，但成績卻頗為不俗的公司。例如，數(shù)字貨運領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊---滿幫(YMM.US)交出的這份二季報，堪稱史上最佳季報。

財報顯示，滿幫于今年第二季度實現(xiàn)總收入20.6億元(人民幣，下同)，同比增長23.5%，略超公司預(yù)期，Non-GAAP下凈利潤7.2億元，同比大增170.8%，大超市場預(yù)期，且收入和凈利均創(chuàng)上市以來單季度最高記錄，再度彰顯出數(shù)字貨運平臺的獨特價值。

對于滿幫這次超預(yù)期表現(xiàn)，進一步反饋到股價上，市場資金也絲毫不吝嗇表達自己的偏愛，績后單日大漲超11%。滿幫這份史上最佳季報，含金量到底有多高？

(資料圖片僅供參考)

史上最佳季報，含金量有多高？

1、雙主業(yè)齊頭并進，維持雙位數(shù)百分比的均衡增長

滿幫作為我國數(shù)字貨運龍頭，立足全球最大的公路貨運市場，依托數(shù)字化技術(shù)構(gòu)建起以貨源及運力匹配為核心的在線服務(wù)平臺，實現(xiàn)對于車、貨資源的高效整合。目前該公司旗下業(yè)務(wù)主要劃分為兩大板塊：貨運匹配、增值業(yè)務(wù)。

其中，貨運匹配是滿幫收入來源的第一大支柱，第二季度貢獻收入17.3億元，同比增長22.8%，繼續(xù)維持穩(wěn)健增長；而以滿足貨主和司機延伸服務(wù)需求，增強用戶粘性的增值業(yè)務(wù)，在第二季度創(chuàng)收3.3億元，同比增長27%。

由此觀之，滿幫兩大業(yè)務(wù)繼續(xù)齊頭并進，保持著雙位數(shù)百分比的均衡增長，并與營收增幅基本匹配。

2、履約單量增長遠(yuǎn)跑贏大市，貨運匹配市場份額進一步提升

對于滿幫而言，貨運匹配是其商業(yè)模式成立的基石或者說入口，而該分部收入可以被進一步拆解成“量價”基本模型。

從量的視角來看，第二季度，滿幫履約單量達到4020萬單，同比大增44.5%，且期內(nèi)履約水平達到歷史高位，體現(xiàn)在單月日均履約量、季度平均履約率均創(chuàng)歷史新高，其中后者升至30%，同比提升了10個百分點。

當(dāng)然，滿幫履約單量的大幅增長，其實也反映出今年上半年經(jīng)濟復(fù)蘇背景下交通運輸行業(yè)的恢復(fù)情況，特別是公路貨運領(lǐng)域。根據(jù)交運部官網(wǎng)公布數(shù)據(jù)顯示，第二季度，全國公路貨運量同比增長9.2%，恢復(fù)有所加快。

另外，根據(jù)交運部網(wǎng)絡(luò)貨運信息交互系統(tǒng)統(tǒng)計，今年上半年，網(wǎng)絡(luò)貨運企業(yè)上傳運單5292.8萬單，同比增長23.5%。

結(jié)合上述數(shù)據(jù)不難看出：隨著經(jīng)濟全面常態(tài)化運行，公路貨運行業(yè)整體正逐步恢復(fù)，且恢復(fù)加快，但網(wǎng)絡(luò)貨運市場要明顯好于整體，而滿幫又顯著優(yōu)于大市。這既表明貨運數(shù)字化進程仍然在快速地往前推進，網(wǎng)絡(luò)貨運滲透率理應(yīng)有所提升；另一方面也意味著作為龍頭的滿幫，在網(wǎng)絡(luò)貨運匹配這一腹地的市場份額也應(yīng)有進一步提升。

另外，公司管理層進一步透露，盡管6月開始面對高溫和極端天氣的影響，但貨量未出現(xiàn)明顯放緩的跡象。

3、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)增強，平臺護城河加深

履約單量的大幅提升，主要得益于平臺用戶規(guī)模和匹配效率雙雙提升。這不難理解，依托平臺，貨車司機可以快速找到貨源，貨主也可以迅速找到車，活躍度和粘性自然也會跟著提升，成交量也也會水漲船高。

對此，滿幫本季財報中的運營成果便是有力的佐證。

財報顯示，第二季度，貨主和司機雙端用戶活躍度均有所提升。其中，季度平均發(fā)貨貨主月活達到200萬人，同比增長30.5%；同時，過去12個月的履約活躍司機達375萬，環(huán)比持續(xù)增加，且都創(chuàng)下歷史新高。

雙端用戶規(guī)模持續(xù)增長的同時，用戶結(jié)構(gòu)也在繼續(xù)優(yōu)化，特別是貨主方面。根據(jù)公司管理層介紹，本季貨主增量主要來自于“688會員”和非會員貨主，同比分別增長25%和40%左右，且這兩類用戶中絕大部分都是直客貨主。其中，“688會員”貨主二季度平均履約率超50%。

而滿幫平臺用戶規(guī)模增加、質(zhì)量優(yōu)化的同時，平臺顯示用戶留存率也保持穩(wěn)定，繼續(xù)展現(xiàn)平臺用戶高粘性的特點。

鑒于上述表現(xiàn)，究其主要原因而言，一方面是像滿幫這樣的網(wǎng)絡(luò)貨運平臺，本就存在天然的雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，即貨源越多，司機越多，如此形成自強化的正反饋循環(huán)；另一方面，反映出公司依靠不斷迭代算法等關(guān)鍵技術(shù)和深耕運營，對于匹配效率的持續(xù)拉動。另外，平臺要想持續(xù)、健康地發(fā)展，離不開一個有序、良性的生態(tài)圈，這又離不開平臺方的持續(xù)干預(yù)和治理。

例如，為了提升貨車司機議價能力，提振司機從業(yè)信心，滿幫在今年7月中旬對外宣布，全面升級價格治理機制，上線“火眼金睛”產(chǎn)品。

另外，據(jù)了解，平臺還針對“倒賣貨源”等違規(guī)行為進行了專項治理。今年上半年，日均處理違規(guī)賬號超過200個，目前平臺倒賣貨源案件量已下降60%。

生態(tài)是用戶生存土壤、平臺業(yè)務(wù)發(fā)展根基，滿幫管理層自然是非常清楚，也尤為重視這一點。如今從公司實施的一系列策略和執(zhí)行成效來看，顯然對此已頗有心得和經(jīng)驗。

而隨著生態(tài)氛圍的優(yōu)化、平臺用戶規(guī)模的擴大，平臺網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)也將隨之增強，從而加深護城河。

結(jié)語

滿幫的本期財報成色毋庸置疑，不論是生態(tài)、平臺運營，還是業(yè)務(wù)、財務(wù)業(yè)績端都有充分體現(xiàn)。公司不僅再度完成自證，也同樣證實了背后投資機構(gòu)眼光。據(jù)悉，第二季度，滿幫獲多家知名機構(gòu)增持，其中在21Q3清倉滿幫后的國際頂級長線機構(gòu)Invesco也于二季度重新建倉，顯然是繼續(xù)看好滿幫后市發(fā)展。

短期內(nèi)，隨經(jīng)濟復(fù)蘇進程推進，滿幫基本面大概率有望穩(wěn)中上升。長期來看，國內(nèi)龐大的公路貨運市場數(shù)字化滲透率仍然不高，滿幫長期成長潛力依然可觀。

根據(jù)灼識數(shù)據(jù)，2021年中國數(shù)字貨運平臺GTV占道路運輸市場總量的比例僅5%，預(yù)計在 2025年能超過18%。根據(jù)行業(yè)規(guī)律，數(shù)字貨運市場將呈現(xiàn)“一超多強”的格局，滿幫作為已在賽道占位領(lǐng)先的平臺，雙端用戶數(shù)量居行業(yè)首位，雙邊網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)顯著，市場份額逐漸擴大是必然趨勢。

另外，考慮到滿幫還在橫向布局冷鏈運輸、短途同城和零擔(dān)等細(xì)分業(yè)務(wù)，縱向滲透貨運產(chǎn)業(yè)鏈后端的增值服務(wù)，競爭壁壘有望持續(xù)穩(wěn)固的同時，未來增長空間也有望進一步被打開。

隨著國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)核心資產(chǎn)基本面反轉(zhuǎn)，熱門中概股指數(shù)也已有顯著轉(zhuǎn)勢跡象，滿幫尤為明顯，扎實的基本面加持，此刻的賠率優(yōu)勢可見一斑。

事實上，公司也一路在回購，表現(xiàn)出對于公司股價被低估的預(yù)期以及對于后市發(fā)展的信心。根據(jù)財報披露，5月22日至8月22日期間，滿幫共回購約1380萬股ADS，價值約8700萬美元。而自3月宣布5億美元的公開市場回購計劃后，目前已累計回購1940萬股ADS，價值約1.24億美元。

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