近期，曾被稱為A股市場上一些“大白馬股”接連走出一波調(diào)整行情。繼順豐控股、中國中免、康弘藥業(yè)、宋城演藝股價閃崩后，正邦科技、恒瑞醫(yī)藥股價又接連“遭殃”。這些被市場捧為各種“茅”的行業(yè)龍頭股近期股價為何都撐不住呢?

說起來原因各有不同。最普遍的因素是業(yè)績跟不上股價的增長。例如，“免稅茅”中國中免今年一季度凈利潤28.49億元，2019年一季度為23.06億元，兩年增幅為23.55%，但2020年公司股價的漲幅高達(dá)218.74%。若從疫情暴發(fā)后的股價最低點計算，其漲幅更加驚人。兩位數(shù)的業(yè)績增長自然支持不起三位數(shù)的股價漲幅，二級市場股價回落也就在情理之中了。

其二是一些龍頭股的市場競爭力其實也不是想象的那么強。比如快遞業(yè)的順豐控股，面對市場新進(jìn)入者的價格戰(zhàn)和其他競爭對手圍追堵截，難以在業(yè)績上繼續(xù)保持一枝獨秀。公告顯示，一季度凈利潤預(yù)虧9億元至11億元，而去年同期則盈利9.07億元。投資者只好以腳投票;還比如有著“藥茅”之稱的恒瑞醫(yī)藥，最近剛被財政部小罰了一筆5萬元，原因是財務(wù)報表有點亂，一些非本單位人員發(fā)生的費用居然出現(xiàn)在了賬上。按說作為“醫(yī)藥界”一哥，其研發(fā)能力和專利數(shù)量都是數(shù)一數(shù)二的，產(chǎn)品也該是“皇帝的女兒不愁嫁”。然而其財報數(shù)據(jù)顯示，即使坐上了“藥茅”的寶座，銷售上同樣也不能免俗，過去3年研發(fā)總費用不過百億元左右，而去年僅9個月時間銷售費用就花了69億元。

且不說如此多的錢到底去哪了，單賣藥得花那么多費用本身就說明公司競爭力還遠(yuǎn)沒到甩開同行幾條街的程度，高估的股價往下走也就成了必然。

其三是白馬股同樣躲不過行業(yè)周期的影響。正邦科技算是養(yǎng)豬行業(yè)里的佼佼者之一，然而隨著行業(yè)整體供應(yīng)的改善，豬價從歷史高峰開始回調(diào)，其盈利能力也就跟著往下走。公司發(fā)布的業(yè)績預(yù)告顯示，今年第一季度歸母凈利潤為2.05億元至3.05億元，同比下降66.32%至77.36%。這說明隨著行業(yè)景氣走弱，即使是龍頭，利潤空間也會被大大壓縮，股價自然也會跟著調(diào)整。

白馬股集體走弱，并不是價值投資失靈，反而正是價值規(guī)律在發(fā)生作用：樹長不到天上，公司市場估值總會向價值靠攏。去年市場上錢多而優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)缺，行業(yè)龍頭估值高那么一些可以理解，而隨著貨幣政策逐漸回歸正常和新股供應(yīng)進(jìn)一步增加，白馬股的賺錢能力又趕不上市場的期待，估值自然也要回歸常態(tài)。