自監(jiān)管層勾勒出打造“航母級(jí)”券商的宏偉藍(lán)圖后，券商并購(gòu)整合在市場(chǎng)中便是傳言與澄清齊飛，憧憬與理智同在。

上周，市場(chǎng)再現(xiàn)券商合并的傳聞，此次主角換成天風(fēng)證券(601162.SH)和長(zhǎng)江證券(000783.SZ)。隨后，天風(fēng)證券在“上證e互動(dòng)”上對(duì)該傳聞作出了回應(yīng)，明確表示“沒(méi)有和長(zhǎng)江證券合并的計(jì)劃。”

長(zhǎng)江證券亦作出澄清，稱“無(wú)應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)”。

4月23日，該公司一位管理層告訴時(shí)代周報(bào)記者，“如果有這方面的消息，會(huì)披露出來(lái)。”

券商合并傳聞四起

2021年剛過(guò)去4個(gè)月，券商合并傳聞就已一波未平一波又起。

去年，市場(chǎng)和行業(yè)中盛傳的中信證券(600030.SH)與中信建投(601066.SH)兩大龍頭的合并尚且只是“雷聲”，今年則直接變?yōu)橹行∪涕g的“聯(lián)姻”。

在天風(fēng)證券和長(zhǎng)江證券合并的傳聞之前，關(guān)于方正證券(601901.SH)與平安證券合并的消息已經(jīng)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。時(shí)代周報(bào)記者了解到，甚至在兩家券商內(nèi)部也幾乎人盡皆知。

“平安證券是要收購(gòu)方正證券的。”近日，平安證券一位員工對(duì)時(shí)代周報(bào)記者說(shuō)。

而在方正證券，消息的版本則不同。日前，一位方正證券的員工告訴時(shí)代周報(bào)記者，“說(shuō)是方正證券會(huì)被收購(gòu)，但不知道是被平安證券還是珠海華發(fā)集團(tuán)。”

4月19日，在回復(fù)投資者關(guān)于“公司與平安證券有合作嗎”的問(wèn)題時(shí)，方正證券表示，公司于 2021年1月29日收到北大方正集團(tuán)有限公司管理人《關(guān)于確定北大方正集團(tuán)有限公司重整投資者的告知函》，告知函稱，經(jīng)過(guò)多輪競(jìng)爭(zhēng)性選拔，最終確定由珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司(代表珠海國(guó)資)、中國(guó)平安保險(xiǎn)(集團(tuán))股份限公司、深圳市特發(fā)集團(tuán)有限公司組成的聯(lián)合體作為方正集團(tuán)重整投資者。

據(jù)此前公開(kāi)信息，北京一中院裁定北大方正集團(tuán)重整計(jì)劃草案提交期限延長(zhǎng)至4月30日。也就是說(shuō)，屆時(shí)，方正證券何去何從或?qū)⒐济鞔_答案。方正證券目前經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，一季度業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.49億元，同比增長(zhǎng)5.83%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.89億元，同比增長(zhǎng)134.53%。

其實(shí)也是因?yàn)檫@項(xiàng)重整計(jì)劃，平安證券與方正證券合并的傳聞?dòng)蓙?lái)已久。不過(guò)，截至目前，該傳聞尚未得到相關(guān)方的證實(shí)。

“無(wú)法評(píng)論。”4月23日，方正證券董秘何亞剛?cè)缡腔卮鹩浾摺?/p>

4月19日至4月22日，正是合并傳聞甚囂塵上的時(shí)間，方正證券股價(jià)累計(jì)上漲逾10%，4月22日更是一度漲停。

除天風(fēng)證券與長(zhǎng)江證券、平安證券與方正證券外，今年以來(lái)，市場(chǎng)上還曾傳出“京東收購(gòu)國(guó)金證券”、“華潤(rùn)集團(tuán)或京東收購(gòu)太平洋證券”等，國(guó)金證券(600109.SH)與太平洋證券(601099.SH)均曾在傳聞散播期間股價(jià)大漲。

進(jìn)入2021年以來(lái)，A股券商板塊表現(xiàn)一般，股價(jià)提振似乎主要靠并購(gòu)傳聞的刺激。多只券商股年內(nèi)跌幅都在30%以上。

航母級(jí)券商任重道遠(yuǎn)

2020年4月，市場(chǎng)中有關(guān)中信證券母公司中信集團(tuán)將作為主收購(gòu)方，購(gòu)買中信建投股份，中信證券與中信建投合并的傳聞是最為轟動(dòng)的。

盡管兩家機(jī)構(gòu)后來(lái)都就此發(fā)布了澄清聲明，但仍未消解市場(chǎng)對(duì)這只合并后的“券商航母”的預(yù)期，在2020年7月，這種期待更甚，兩家券商股票同時(shí)連日大漲。

“歸結(jié)原因，券商合并傳聞的出現(xiàn)，幾乎都與打造航母級(jí)券商的預(yù)期有關(guān)。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)券商規(guī)模普遍較小，與國(guó)際投行之間存在不小的差距。主要是資本金規(guī)模和國(guó)際業(yè)務(wù)等方面，需要壯大實(shí)力。”4月23日，資深投行人士王驥躍接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示。

中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的《證券公司2020年度經(jīng)營(yíng)情況分析》顯示，國(guó)內(nèi)券商與國(guó)際投行之間的差距首先體現(xiàn)在吸引資產(chǎn)方面。央行信息顯示，2020年末，我國(guó)證券業(yè)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為10.15萬(wàn)億元，尚未達(dá)到高盛集團(tuán)、摩根士丹利、瑞銀集團(tuán)、野村控股四家投行總資產(chǎn)的40%。

王驥躍解釋說(shuō)，并購(gòu)重組是增加券商資本金規(guī)模最直接的一種方式。同時(shí)，監(jiān)管層近年來(lái)的態(tài)度也催化了市場(chǎng)對(duì)“航母級(jí)券商”的預(yù)期。

2019年11月，證監(jiān)會(huì)在就提案答復(fù)的函中指出，將在依法合規(guī)的前提下，積極支持各類國(guó)有資本通過(guò)認(rèn)購(gòu)優(yōu)先股、普通股、可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等方式注資證券公司，推動(dòng)證券行業(yè)做大做強(qiáng)。隨后，打造“航母級(jí)券商”的呼聲就綿綿不斷，券商合并的傳聞也此起彼伏，似是大勢(shì)所趨。

事后來(lái)看，一些合并傳聞也并非完全捕風(fēng)捉影，空穴來(lái)風(fēng)，如太平洋證券被收購(gòu)的傳聞。

今年4月8日，太平洋證券公告稱，公司第一大股東北京嘉裕投資有限公司(下稱“嘉裕投資”)未與京東就股份轉(zhuǎn)讓事宜進(jìn)行過(guò)任何接觸或討論，與華潤(rùn)集團(tuán)的關(guān)聯(lián)公司進(jìn)行過(guò)初步接觸，但未簽署任何股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，目前無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

天風(fēng)證券和長(zhǎng)江證券之所以被傳合并。有業(yè)內(nèi)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析稱，兩者擁有接近的市值，且均在武漢。2019年12月，市場(chǎng)便已開(kāi)始傳出天風(fēng)證券擬收購(gòu)長(zhǎng)江證券，但目前來(lái)看，目前還沒(méi)有二者合并的可靠信息。

“很多合并，是市場(chǎng)的想象，并不具備可行性，尤其是同等規(guī)模的券商之間。”王驥躍告訴時(shí)代周報(bào)記者，券商之間多是同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合容易出現(xiàn)人員冗余。另外，各家券商的機(jī)制和文化也不同，短期內(nèi)很難融到一起，期間極易出現(xiàn)人才流失。

“人才流失了，并購(gòu)效果就差了。”王驥躍補(bǔ)充道，“對(duì)于金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，最重要的是資本金和人才。資本金可以通過(guò)再融資來(lái)補(bǔ)充，不一定要通過(guò)并購(gòu)來(lái)提高，但人才流失很難補(bǔ)充。”

王驥躍認(rèn)為，相似規(guī)模的大券商合并是不容易發(fā)生的。“除非是政府層面要求整合，或股東推動(dòng)，或一方陷入困境，否則市場(chǎng)化情況下，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合不太可能出現(xiàn)。”他說(shuō)。

他亦認(rèn)為，規(guī)模較大的券商并購(gòu)規(guī)模較小的券商，如全國(guó)性券商并購(gòu)區(qū)域性券商，反而是較為可行的路徑。