A 宏觀面：全球經(jīng)濟(jì)前景不確定性增加

美國(guó)接近擴(kuò)張周期末端

美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至2.00%—2.25%，為2008年以來(lái)首次降息。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾稱，降息本質(zhì)上屬于周期當(dāng)中的政策調(diào)整，并非一長(zhǎng)串降息的開(kāi)始，其降息態(tài)度較為鷹派，打破了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放寬流動(dòng)性的預(yù)期。

在美國(guó)自身貿(mào)易壁壘的影響之下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲弱，制造業(yè)PMI大幅回落，產(chǎn)出端增長(zhǎng)停滯，消費(fèi)端需求不足，通脹持續(xù)疲弱，失業(yè)率觸底，核心美債收益率倒掛。

種種跡象表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的憂慮情緒升溫。北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)再次宣布將聯(lián)邦目標(biāo)基金利率區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，至1.75%—2.00%。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)或還將降息一次。

歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷

歐元區(qū)制造業(yè)低迷，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)疲弱，通脹數(shù)據(jù)處于低位，消費(fèi)者信心指數(shù)下滑。宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，歐央行擬加快量化寬松的步伐，未來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)恐繼續(xù)惡化甚至局部陷入衰退。歐央行9月議息會(huì)議推出降息、修改政策指引、重啟資產(chǎn)購(gòu)買(APP)、實(shí)施利率分層、下調(diào)再融資計(jì)劃利率的寬松政策組合，以應(yīng)對(duì)不斷增加的經(jīng)濟(jì)下行壓力，然歐元區(qū)面臨的主要問(wèn)題是外圍貿(mào)易糾紛反復(fù)以及內(nèi)部英國(guó)脫歐風(fēng)險(xiǎn)，這些問(wèn)題依靠量化寬松政策未必能夠有效解決。

中國(guó)實(shí)施積極財(cái)政政策和穩(wěn)健貨幣政策

我國(guó)的財(cái)政政策較為積極，陸續(xù)出臺(tái)的減稅降費(fèi)政策為企業(yè)騰挪了資金空間。1—5月，累計(jì)新增減稅降費(fèi)8930億元。不過(guò)，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度回落，稅收收入和土地出讓收入下滑導(dǎo)致財(cái)政收入收縮，進(jìn)而限制財(cái)政支出規(guī)模?？紤]到地方隱性債務(wù)規(guī)范的限制以及專項(xiàng)債以舊換新的主要用途，基建的發(fā)力也受到限制。