完成焦化循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈布局后，寶泰隆(601011.SH)試圖通過自建煤礦延伸產(chǎn)業(yè)鏈，達到降本增效目的。

3月8日晚，寶泰隆披露定增募資預案，公司擬向不超過35名特定對象發(fā)行股份募資不超過15.77億元，所募資金主要用于建設(shè)煤礦。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，2011年上市以來，寶泰隆股權(quán)融資加債券融資合計接近60億元，這些募資，大部分用于產(chǎn)業(yè)項目建設(shè)。其中，大約25億元股權(quán)融資用于焦炭制30萬噸穩(wěn)定輕烴(轉(zhuǎn)型)升級項目建設(shè)。

不過，近年來，寶泰隆的經(jīng)營業(yè)績并不理想。2019年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)雙降，凈利潤同比降幅達八成。去年前三季度，公司凈利潤為0.14億元，同比降幅再次達八成。

經(jīng)營業(yè)績連續(xù)下降，可能與成本高企有關(guān)。去年前三季度，公司綜合毛利率16.09%，而凈利率只有0.75%。

針對本次募資，寶泰隆稱，通過建設(shè)自有煤礦，延長產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)煤炭自供并購，能有效降低經(jīng)營成本，提升盈利能力。

再募資建礦補短板

寶泰隆計劃再度大規(guī)模募資，進行煤礦建設(shè)，試圖補齊產(chǎn)業(yè)短板。

根據(jù)定增預案，寶泰隆擬向不超過35名特定對象發(fā)行不超過3.2億股，募資不超過15.77億元。所募資金，分別投向公司一礦、二礦、三礦項目及補充流動資金，對應(yīng)擬使用募資6.53億元、3.70億元、3.54億元及2億元，其中，一礦、二礦、三礦項目合計擬使用募資13.77億元。

上述募投項目的背景為，2016年以來，煤炭鋼鐵行業(yè)供給側(cè)改革政策落實及實施，政策去產(chǎn)能效果顯現(xiàn)，產(chǎn)量庫存持續(xù)下降。目前，中國煤炭行業(yè)已經(jīng)由之前“去產(chǎn)能、限產(chǎn)量”逐漸調(diào)整為“保供應(yīng)、穩(wěn)煤價”。

寶泰隆稱，本次募投項目涉及的三個煤礦，均按照國家與黑龍江省的煤礦產(chǎn)能置換政策，落實了產(chǎn)能置換方案并取得了黑龍江省發(fā)改委產(chǎn)能置換調(diào)整方案的批復。因此，本次募投項目符合國家產(chǎn)業(yè)政策以及關(guān)于煤礦承接過剩產(chǎn)能的總體規(guī)劃要求。

本次募投項目對寶泰隆而言具有戰(zhàn)略發(fā)展意義。近年來，經(jīng)過不斷布局，寶泰隆已經(jīng)形成一系列化工產(chǎn)業(yè)循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈。公司稱，煤炭是其產(chǎn)業(yè)鏈的最上游，是公司一系列產(chǎn)業(yè)循環(huán)所依賴的最主要原材料，是公司全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品的核心成本。因此，原煤成本控制是公司盈利能力的核心要素。本次募投項目就是向上游重要原材料煤礦產(chǎn)業(yè)的延伸，以增強原煤自給能力。

在原材料原煤方面，寶泰隆承受著較大的成本壓力。公司稱，長期以來，公司原煤、精煤的供應(yīng)基本依賴外購，原煤外購價格遠高于公司自有煤礦開采成本，同時原煤、精煤購買量受到市場供應(yīng)的影響，無法完全自主按照下游產(chǎn)品需求情況來確定原煤、精煤庫存規(guī)模。

在寶泰隆看來，向上游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，最終實現(xiàn)自采原煤大部分替代外購原煤，原煤成本直接影響公司焦化產(chǎn)業(yè)鏈全產(chǎn)品的成本，從而使公司形成具有競爭力的產(chǎn)品成本優(yōu)勢，有效抵消、攤薄下游產(chǎn)品價格變動對公司盈利能力的影響。

近年來，隨著原煤價格上升，寶泰隆的毛利率持續(xù)下降。2018年，公司綜合毛利率為27.07%，2019年下降至15.20%，去年前三季度，毛利率為16.09%，仍然處于低位。

周期性波動凈利連降

在原材料原煤價格高企的情況下，寶泰隆在行業(yè)周期性風險下，顯得有些無力。

寶泰隆成立于2008年，2011年3月9日在上交所主板掛牌上市。公司主要從事煤炭開采、洗選加工、煉焦、化工、發(fā)電、供熱、新能源、新材料等產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售、技術(shù)研發(fā)和服務(wù)，主要生產(chǎn)焦炭(含焦粉、焦粒)、沫煤、粗苯、甲醇、針狀焦、穩(wěn)定輕烴、石墨烯等。

近年來，為了改變煤化工企業(yè)過分依賴鋼鐵市場的現(xiàn)狀，公司實施轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略，即產(chǎn)業(yè)由煤化工向新材料轉(zhuǎn)型，推進石墨烯及中間相炭微球、針狀焦等新材料產(chǎn)業(yè)項目，產(chǎn)品由傳統(tǒng)煤化工向煤基清潔能源升級，推進實施穩(wěn)定輕烴項目和芳烴項目。

2011年，寶泰隆上市之時，IPO募資17.46億元，除了部分用于補充流動資金外，所募資金主要用于30萬噸/年煤焦油深加工工程項目。

此時，寶泰隆還是以煤化工為主。2015年開始，公司積極推進產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

2015年，公司定增募資13.62億元，這筆募資全部用于焦炭制30萬噸穩(wěn)定輕烴(轉(zhuǎn)型)升級項目建設(shè)。2017年9月，公司再次通過定增募資12億元，加碼焦炭制30萬噸穩(wěn)定輕烴(轉(zhuǎn)型)升級項目建設(shè)。這一募投項目，主要是產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型至煤基清潔能源，即輕烴項目。

根據(jù)2020年半年報披露，公司5萬噸針狀焦項目和30萬噸穩(wěn)定輕烴(轉(zhuǎn)型升級)項目建設(shè)已經(jīng)完成，將為公司下一步向煤基清潔能源產(chǎn)品升級和向新材料領(lǐng)域轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)。

轉(zhuǎn)型升級還在進行中，寶泰隆抵御風險能力較弱。

2011年，上市第一年，寶泰隆實現(xiàn)凈利潤2.13億元，同比增長9.68%。2012年、2013年，凈利潤分別為0.73億元、0.12億元，同比下降65.87%、83.93%，2013年的扣非凈利潤還出現(xiàn)小幅虧損。2015年，扣非凈利潤再度虧損，虧損金額為0.45億元。2016年至2018年，經(jīng)營實現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，凈利潤大幅增長。2016年為0.93億元，2018年增至3.43億元。

但在2019年，凈利潤再度大幅下降，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.70億元、0.61億元，同比下降79.32%、83.72%。

寶泰隆解釋，受產(chǎn)業(yè)周期性影響，主要產(chǎn)品價格下降。同時，受煤礦整合政策影響，礦產(chǎn)業(yè)務(wù)虧損，原煤產(chǎn)量減少，原煤采購成本上升15.86%。這些因素疊加，導致盈利能力大幅下降。

2020年，公司經(jīng)營業(yè)績并沒有明顯好轉(zhuǎn)。去年前9個月，公司實現(xiàn)的凈利潤為0.14億元、扣非凈利潤0.02億元，同比下降80.07%、95.76%。但去年四季度，焦炭價格上升，預計公司在四季度業(yè)績有所回升。

由此可見，寶泰隆抵御周期性風險能力較弱。(記者 魏度)