受疫情因素影響，浙江優(yōu)全護(hù)理用品科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“優(yōu)全護(hù)理”)紡粘非織造材料(含熔噴布，即口罩的主要原料)、熱風(fēng)非織造材料等作為防疫物資生產(chǎn)的主要原料，市場(chǎng)需求量短期內(nèi)急劇增加，業(yè)績(jī)出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。該公司去年10月提交了創(chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)，今年1月更新了招股書并于近期回復(fù)了交易所首輪問(wèn)詢。但關(guān)于該公司IPO前大手筆分紅、子公司涉嫌哄抬防疫物資價(jià)格以及產(chǎn)品質(zhì)量等問(wèn)題，依然引起了市場(chǎng)的關(guān)注。

因疫情影響，優(yōu)全護(hù)理2020的業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)。2017-2019年、優(yōu)全護(hù)理分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.08億元、11.51億元、13.16億元，歸母凈利潤(rùn)0.65億元、0.51億元、0.95億元。2020年度，公司營(yíng)業(yè)收入突破33.74億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.62億元。公司的營(yíng)收達(dá)到了近前三年總和，但優(yōu)全護(hù)理歸母凈利潤(rùn)波動(dòng)也比較明顯，通過(guò)計(jì)算可知，該公司歸母凈利潤(rùn)是2019年的逾12倍。

但疫情引起的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)屬于偶發(fā)性，目前疫情已經(jīng)逐步得到控制，未來(lái)優(yōu)全護(hù)理業(yè)績(jī)是否仍將有較高增長(zhǎng)是未知數(shù)。

疫情刺激業(yè)績(jī)大漲恐難持續(xù)

優(yōu)全護(hù)理的主營(yíng)產(chǎn)品分為非織造材料和護(hù)理用品兩大類，其中非織造材料分為水刺非織造材料、紡粘非織造材料和熱風(fēng)非織造材料，下游產(chǎn)品為口罩、防護(hù)服、手術(shù)服、手術(shù)床單等。護(hù)理用品主要包括濕干巾和紙尿褲。

優(yōu)全護(hù)理2020年利潤(rùn)暴增十余倍，與新冠疫情密切相關(guān)。那么如果沒(méi)有疫情因素，公司還能保持如此增長(zhǎng)嗎?對(duì)此，招股書中也進(jìn)行了測(cè)算：剔除疫情對(duì)紡粘非織造材料和熱風(fēng)非織造材料單位售價(jià)的影響，按照紡粘非織造材料和熱風(fēng)非織造材料單位售價(jià)僅與2019年持平進(jìn)行測(cè)算，則2020年度公司營(yíng)業(yè)收入為23.74億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為3.98億元，大幅低于同期實(shí)際數(shù)據(jù)。

但實(shí)際上，上述測(cè)算只是剔除了疫情帶來(lái)售價(jià)影響，而并未排除疫情帶來(lái)的采購(gòu)量增長(zhǎng)。

除2020年外，公司護(hù)理用品毛利率略高于非織造材料毛利率。2017年至2019年，紡粘非織造材料毛利率分別為12.14%、10.63%和10.89%，水刺非織造材料毛利率分別為23.50%、19.27%和20.11%。

2019年，優(yōu)全護(hù)理濕干巾毛利率為28.52%，較2018年增長(zhǎng)4.92個(gè)百分點(diǎn)，主要是濕干巾OEM業(yè)務(wù)和自主品牌毛利均有上升所致。2019年度，濕干巾OEM產(chǎn)品毛利率較2018年度上漲1.77個(gè)百分點(diǎn)，原因在于該公司護(hù)理用品采用OEM模式，與可優(yōu)比、網(wǎng)易嚴(yán)選等品牌商達(dá)成合作，提供差異化的護(hù)理用品生產(chǎn)服務(wù)。該等品牌商對(duì)產(chǎn)品定價(jià)較高，單位售價(jià)漲幅高于單位成本，從而使得OEM業(yè)務(wù)毛利率提升。

2020年度，濕干巾OEM產(chǎn)品單位售價(jià)較2019年度上漲78.28元/萬(wàn)片，主要是在“新冠肺炎”疫情蔓延期間，優(yōu)全護(hù)理為上海美馨、京東、安慕斯等OEM客戶生產(chǎn)酒精濕巾，由于酒精濕巾在該期間供不應(yīng)求，該公司對(duì)此類產(chǎn)品的銷售價(jià)格也較高。值得注意的是，在OEM模式下，產(chǎn)品的銷售渠道和品牌運(yùn)營(yíng)都不在該公司掌握下。若未來(lái)品牌商選擇自建生產(chǎn)線或選擇其他供應(yīng)商，減少對(duì)該公司的采購(gòu)訂單，則將對(duì)優(yōu)全護(hù)理現(xiàn)有OEM業(yè)務(wù)模式的持續(xù)穩(wěn)定和公司的持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。

突擊分紅實(shí)控人拿走1.3億

據(jù)深交所官網(wǎng)顯示，2020年10月30日，深交所正式受理了優(yōu)全護(hù)理的IPO申請(qǐng)。而就在不久前的2020年5月27日，優(yōu)全護(hù)理召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，決議每股派發(fā)現(xiàn)金股利1.5元(含稅)，向全體股東派發(fā)現(xiàn)金股利16987.5萬(wàn)元。目前，上述利潤(rùn)分配已實(shí)施完畢。

優(yōu)全護(hù)理1.7億元的現(xiàn)金分紅額甚至超過(guò)了2019年度與2018年度的歸母凈利潤(rùn)之和。招股書顯示，嚴(yán)華榮直接持有優(yōu)全護(hù)理13.42%的股權(quán)，嚴(yán)華榮配偶吳晨直接持有公司9.27%的股權(quán)，嚴(yán)華榮、吳晨通過(guò)金三發(fā)集團(tuán)間接持有公司46.09%的股權(quán)，通過(guò)高季投資間接控制公司5.76%的股權(quán)、通過(guò)翠麟投資間接控制公司2.98%的股權(quán)、通過(guò)韶華咨詢間接控制公司0.88%的股權(quán)。嚴(yán)華榮、吳晨合計(jì)控制優(yōu)全護(hù)理78.4%的股權(quán)，嚴(yán)華榮、吳晨為公司實(shí)際控制人。

從上述股權(quán)結(jié)構(gòu)可以看出，這次分紅最大的受益者是公司實(shí)控人夫婦。1.7億元的現(xiàn)金分紅，實(shí)控人夫婦分走1.3億元。此舉令外界質(zhì)疑，《投資者網(wǎng)》也就此聯(lián)系優(yōu)全護(hù)理求證，但一直未獲回復(fù)。

此外，這種實(shí)控人股權(quán)高度集中的模式還帶來(lái)一些公司治理方面的隱憂。嚴(yán)華榮作為優(yōu)全護(hù)理創(chuàng)始人，也是公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，對(duì)公司股東大會(huì)、董事會(huì)決議具有實(shí)質(zhì)影響，對(duì)董事和高級(jí)管理人員的提名及任免起到主要作用。優(yōu)全護(hù)理在招股書中也承認(rèn)，若實(shí)際控制人利用其控制權(quán)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策、人事、財(cái)務(wù)等進(jìn)行不當(dāng)控制，有可能會(huì)損害公司及公司中小股東的利益。

子公司經(jīng)營(yíng)問(wèn)題突出

2020年5月20日，市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布第十一批疫情防控期間哄抬熔噴布等防疫物資價(jià)格違法行為典型案件，其中第八條顯示，市場(chǎng)監(jiān)管總局在4月28日對(duì)金三發(fā)衛(wèi)材進(jìn)行了檢查。經(jīng)查，優(yōu)全護(hù)理子公司金三發(fā)衛(wèi)材在熔噴布市場(chǎng)緊缺情況下，通過(guò)“套餐”形式強(qiáng)制捆綁銷售熔噴布和口罩內(nèi)外層無(wú)紡布。“套餐”(1噸熔噴布+1噸內(nèi)層無(wú)紡布+1噸外層無(wú)紡布)最高價(jià)格達(dá)150萬(wàn)元。涉嫌構(gòu)成哄抬價(jià)格的違法行為，市場(chǎng)監(jiān)管總局依法對(duì)當(dāng)事人立案調(diào)查。

隨后，優(yōu)全護(hù)理在回復(fù)中表示，金三發(fā)衛(wèi)材已繳納相應(yīng)罰款，并在價(jià)格違法行政處罰作出前，調(diào)整了相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格及取消套餐銷售，且經(jīng)長(zhǎng)興縣市場(chǎng)監(jiān)督管理局確認(rèn)，金三發(fā)衛(wèi)材相關(guān)整改有效。

除了行政處罰，優(yōu)全護(hù)理這一子公司還存在著法律風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告期內(nèi)，金三發(fā)衛(wèi)材曾因產(chǎn)品質(zhì)量爭(zhēng)議涉訴。招股書顯示，2020年5月22日，金三發(fā)衛(wèi)材與上海岑譽(yù)醫(yī)療器械有限公司(以下簡(jiǎn)稱“岑譽(yù)醫(yī)療”)簽署合同，岑譽(yù)醫(yī)療向金三發(fā)衛(wèi)材采購(gòu)紡粘非織造材料130噸。因質(zhì)量爭(zhēng)議，岑譽(yù)醫(yī)療已于2020年9月向長(zhǎng)興縣人民法院起訴，請(qǐng)求判令：解除雙方簽署的前述合同;金三發(fā)衛(wèi)材向岑譽(yù)醫(yī)療返還貨款1523萬(wàn)元，雙倍返還定金合計(jì)676萬(wàn)元，并賠償岑譽(yù)醫(yī)療因貨物質(zhì)量不合格所造成的直接損失863.47萬(wàn)元;金三發(fā)衛(wèi)材以3062.43萬(wàn)元為基數(shù)，自2020年6月13日起至實(shí)際支付之日，按照年利率3.84%向岑譽(yù)醫(yī)療支付利息。

若該案件敗訴，以該案件之全部訴請(qǐng)金額及利息(暫按截至2020年12月31日測(cè)算金額合計(jì)約3127萬(wàn)元)，占公司2020年度歸母凈利潤(rùn)比例約2.69%。截至招股說(shuō)明書簽署日，該案件已受理但尚未開(kāi)庭審理。如其在開(kāi)庭審理后敗訴，將對(duì)公司2020年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)及聲譽(yù)產(chǎn)生不利影響。

對(duì)于上述相關(guān)問(wèn)題，《投資者網(wǎng)》聯(lián)系優(yōu)全護(hù)理進(jìn)行求證，但一直未獲回應(yīng)。