日前管理層對科創(chuàng)板上市資格有了新的認(rèn)定，并根據(jù)企業(yè)性質(zhì)分類進(jìn)行了上市限定。明確限制金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)在科創(chuàng)板上市，同時禁止房地產(chǎn)和主要從事金融、投資類業(yè)務(wù)的企業(yè)在科創(chuàng)板上市。

一度高調(diào)誕生的科創(chuàng)板面臨新的機(jī)遇期，首先是上市資源的正本清源。很長一段時間以來，哪些公司可以在科創(chuàng)板上市，哪些應(yīng)該在創(chuàng)業(yè)板和滬深主板上市，似乎并不明晰。即便是對科創(chuàng)企業(yè)的認(rèn)定，各方也有偏差。到現(xiàn)在為止，科創(chuàng)板注冊制改革上市企業(yè)的“新”，只是表現(xiàn)在部分股權(quán)結(jié)構(gòu)創(chuàng)新的企業(yè)，如九號公司;再有就是尚未盈利的企業(yè)，如中芯國際、康諾西、億華通和寒武紀(jì)等。但科創(chuàng)板如何突出“硬科技”，似乎始終有爭議。

在新修訂發(fā)布的《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行上市申報及推薦暫行規(guī)定》中，科創(chuàng)板的“硬科技”有了新標(biāo)準(zhǔn)，除了金融科技、模式創(chuàng)新企業(yè)被限制以外，評判科技屬性的標(biāo)準(zhǔn)也由此前的“3+5”指標(biāo)升級為“4+5”指標(biāo)，即在“最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例5%以上或最近三年研發(fā)投入金額累計在6000萬元以上”、“形成主營業(yè)務(wù)收入的發(fā)明專利5項以上”和“最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率達(dá)到20%或最近一年營業(yè)收入金額達(dá)到3億元”之外，新增了“研發(fā)人員占當(dāng)年員工總數(shù)的比例不低于10%”這一指標(biāo)。這個新增指標(biāo)的意義在哪里呢?管理層的表態(tài)是“充分體現(xiàn)科技人才在創(chuàng)新中的核心作用”，市場的理解就是可能杜絕部分公司突擊增加科研費(fèi)用而出現(xiàn)與科研人員匹配不符的情況，或者直白說就是幾千萬的科研投入只有幾個科研人員，這顯然不足以支撐企業(yè)可持續(xù)科技創(chuàng)新。

從管理層如此重視“硬科技”的程度看，科創(chuàng)板是不是又該重回投資者視線了呢?

也許有人要問為什么這么說?因?yàn)榭苿?chuàng)板雖然肩負(fù)“中國版納斯達(dá)克”市場建設(shè)的重任，肩負(fù)著企業(yè)和全社會科技創(chuàng)新與資本市場對接的重任，也給予了如漲跌幅20%和注冊制發(fā)行等制度創(chuàng)新，但因?yàn)榻灰组T檻的限制，面臨流動性枯竭的尷尬。

科創(chuàng)板有沒有投資價值?我們用數(shù)據(jù)說話。從“硬科技”屬性看，即便按最新的“4+5”指標(biāo)，截止4月中旬，已上市的261家科創(chuàng)板企業(yè)中共有近200家左右全部滿足“4+5”指標(biāo)，占比達(dá)到75.86%;從企業(yè)的行業(yè)地位看，科創(chuàng)板有國內(nèi)芯片代工翹楚中芯國際，有智能芯片龍頭寒武紀(jì)，有半導(dǎo)體設(shè)備龍頭中微公司，有量子通信世界級企業(yè)國盾量子，有國產(chǎn)混合液晶材料進(jìn)口替代龍頭八億時空等等一眾細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，這里面很多企業(yè)代表了國內(nèi)相關(guān)行業(yè)的頂尖水平;從業(yè)績增長看，已經(jīng)預(yù)告或預(yù)披露了2020年業(yè)績的科創(chuàng)板上市公司中超過60%預(yù)增，凈利潤增速也在60%左右，一季報這種高增長趨勢依舊，其中熱景生物更是成為A股的明星企業(yè)。

可以說，無論是科技屬性、行業(yè)地位還是業(yè)績增速，科創(chuàng)板似乎都有很強(qiáng)大的吸引力。但事實(shí)上，科創(chuàng)板卻是目前A股交投最弱的板塊。資料顯示，在兩百多家科創(chuàng)板上市公司中，有40家左右的上市公司年初至今區(qū)間日均成交量不足50萬股，115家上市公司年初至今，日均成交金額不到5000萬元。有人說，科創(chuàng)板屬于典型的“高開低走”，越來越有新三板或者B股的影子。

一個重要原因就是，管理層此前很擔(dān)憂科創(chuàng)板過高估值的定位，所以設(shè)置了比較高的投資門檻，如普通投資者50萬市值的門檻，而且在限制普通投資者交易的同時，并沒有適時引入做市商制度。對于投資者門檻也是見仁見智，因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板開設(shè)之初也有一個20萬的門檻，由此也一度造成創(chuàng)業(yè)板交投不活躍，此后取消20萬門檻之后，創(chuàng)業(yè)板才開始成為市場最活躍的板塊。那么，50萬門檻擋住了多少中小投資者呢?雖然A股投資者總數(shù)已經(jīng)超過1億，但能有50萬市值的賬戶只占其中的2%。由此可見科創(chuàng)板的資金來源有多么窘迫。

對于如何化解這種窘迫，管理層一開始的辦法是發(fā)行科創(chuàng)板專項基金，如幾大戰(zhàn)略投資基金。但這種基金發(fā)行規(guī)模也因?yàn)槭袌鲈蚴艿搅讼拗?，而且因?yàn)槭欠忾]式戰(zhàn)略投資基金，發(fā)行效果也不好，成立的幾家科創(chuàng)板基金不要說放手投資科創(chuàng)板，就連把自己的凈值恢復(fù)到1元以上都非常困難。在這種情況下，市場期待的做市商制度卻一直沒有消息，大資金始終無法進(jìn)入科創(chuàng)板發(fā)揮作用。這樣一來，科創(chuàng)板里的大中小投資者都困惑在流動性里，即便很多科創(chuàng)板企業(yè)基本面不錯，增長可以達(dá)到50%以上，但由于缺失流動性而交投不活躍，無法體現(xiàn)投資價值。

因此，在科創(chuàng)板積極“補(bǔ)硬”以后，在整體估值因?yàn)闃I(yè)績的高速增長而降低以后，管理層還應(yīng)該多考慮讓科創(chuàng)板“補(bǔ)量”，在發(fā)展中解決問題。如果按目前科創(chuàng)板企業(yè)披露的2020年業(yè)績預(yù)告，那么其整體最新動態(tài)估值將降低到50倍出頭，基本與創(chuàng)業(yè)板持平，但科創(chuàng)板的公司質(zhì)地卻好于創(chuàng)業(yè)板。如果創(chuàng)業(yè)板50倍的整體估值可以讓大部分中小投資者交易，那科創(chuàng)板為什么不行?(劉柯)