創(chuàng)業(yè)10年，熊小川試圖將其實(shí)際控制的公司推入資本市場。

日前，深圳市美好創(chuàng)億醫(yī)療科技股份有限公司(簡稱美好醫(yī)療)申請?jiān)谏罱凰鶆?chuàng)業(yè)板上市獲受理。

美好醫(yī)療專注于呼吸機(jī)組件和人工植入耳蝸組件的生產(chǎn)，盈利能力似乎較強(qiáng)。2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)分別達(dá)1.31億元、2.32億元、2.58億元。

然而，2020年業(yè)績增速明顯放緩，且公司存在大客戶依賴癥。近三年，公司對第一大客戶銷售的收入占比超過70%，且公司還存在多名客戶與供應(yīng)商重疊問題。

盡管美好醫(yī)療極力否認(rèn)，但仍未消除市場質(zhì)疑。10年前，美好醫(yī)療創(chuàng)立第一年，就向全球巨頭供貨，并持續(xù)至今，令市場吃驚。

美好醫(yī)療的股權(quán)變動有些詭異。2010年，熊小川與樊中成共同出資300萬元創(chuàng)立美好醫(yī)療的前身美好有限。如今，樊中成已從股東名單中消失。與此同時，2019年底，四家基金同時入股。

突擊分紅也為市場所詬病。2020年度，美好醫(yī)療兩次現(xiàn)金分紅，合計(jì)派發(fā)紅利1.30億元，分紅力度突然加大。

IPO前夕基金突擊入股

美好醫(yī)療吸納基金入股似乎是精心設(shè)計(jì)的一場資本局。

招股說明書顯示，2019年11月6日，美好有限實(shí)施股改，美好有限以截至2019年8月31日經(jīng)審計(jì)的母公司凈資產(chǎn)4.91億元折合股本10360萬股，整體變更為股份有限公司，每股面值1元，共計(jì)股本10360萬元。當(dāng)年11月27日，股改事項(xiàng)全部完成。

當(dāng)年12月8日，股改完成剛滿10天，美好醫(yī)療實(shí)施增資擴(kuò)股。公司新增注冊資本1330萬元，增資價格為21元/股。其中，豐泰永年以11760萬元認(rèn)購560萬股，橡櫟蓮葳以10080萬元認(rèn)購480萬股，創(chuàng)東方以3360萬元認(rèn)購160萬股，恒和聚創(chuàng)以2730萬元認(rèn)購130萬股。增資認(rèn)購款中，1330萬元計(jì)入公司股本，其余2.66億元計(jì)入資本公積。

10天后，增資擴(kuò)股事宜完成，美好醫(yī)療股本增加至11690萬股。新入股的豐泰永年、橡櫟蓮葳、創(chuàng)東方、恒和聚創(chuàng)持股比分別為4.79%、4.11%、1.37%、1.11%。

當(dāng)年12月23日，上述增資擴(kuò)股事項(xiàng)完成僅5天，美好醫(yī)療實(shí)施第二次增資擴(kuò)股。不同的是，這一次，公司以資本公積轉(zhuǎn)增股本。具體為，公司以總股本11690萬股為基數(shù)，以資本公積向全體股東每10股轉(zhuǎn)增21股，合計(jì)轉(zhuǎn)增股本24549萬股。轉(zhuǎn)增完成后，公司總股本增加至36239萬股。

股改、增資擴(kuò)股、第二次增資擴(kuò)股，在不到兩個月的時間內(nèi)，美好醫(yī)療緊鑼密鼓地完成了。

美好醫(yī)療為何要如此密集推進(jìn)增資擴(kuò)股?目前來看，公司是為了IPO上市。

今年4月16日，美好醫(yī)療遞交了在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市的申請，并披露了招股說明書。

由此可以推斷，美好醫(yī)療在實(shí)施增資擴(kuò)股時已經(jīng)啟動IPO，可能在接受上市輔導(dǎo)。

去年8月24日，證監(jiān)會披露國泰君安終止對美好醫(yī)療輔導(dǎo)工作的報告顯示，2019年12月8日，美好醫(yī)療與國泰君安簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議，于次日進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。這一天，正好是美好醫(yī)療第一次增資擴(kuò)股。

今年2月初，證監(jiān)會發(fā)布IPO新規(guī)，IPO前12個月突擊入股的新股東鎖定期為36個月， 套利空間受到最大程度壓縮。

美好醫(yī)療吸納四家外部基金股東入股踩好了時間節(jié)點(diǎn)。

奇怪的是，在招股書中，美好醫(yī)療并未披露四家基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)，是否與公司及公司董監(jiān)高等存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

美好醫(yī)療創(chuàng)始人莫名退出也讓市場訝異。2010年7月8日，熊小川與樊中成共同出資300萬元成立公司，其中，樊中成出資40萬元。目前看，2019年，樊中成已從美好醫(yī)療退出。樊中成為何要退出，何時退出?均未見披露。

目前，熊小川直接間接持有美好醫(yī)療81.27%股權(quán)，存在大股東持股比例偏高問題。

與大客戶關(guān)聯(lián)關(guān)系難以釋疑

大客戶依賴癥是美好醫(yī)療短期內(nèi)無法解決且風(fēng)險較大的突出問題。

美好醫(yī)療自成立以來專注于呼吸機(jī)組件和人工植入耳蝸組件的生產(chǎn)，家用呼吸機(jī)和人工植入耳蝸組件的開發(fā)制造和銷售是公司目前的核心業(yè)務(wù)。同時，公司也著力于自主醫(yī)療器械產(chǎn)品、健康防護(hù)類產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售。

公司稱，其已是國內(nèi)最大的家用呼吸機(jī)組件和人工植入耳蝸組件制造商。基于此，公司具有較穩(wěn)定的盈利能力。

經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.82億元、7.42億元、8.88億元，2019年、2020年同比分別增長27.48%、19.60%。凈利潤分別為1.31億元、2.32億元、2.58億元，2019年、2020年同比增長77.43%、10.96%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.44億元、2.17億元、2.53億元，后兩年的同比增幅為51.42%、16.25%。

不過，2020年的營業(yè)收入、凈利潤、扣非凈利潤的同比增速略有放緩。

美好醫(yī)療對大客戶依賴程度較高。2018年至2020年，公司前五大客戶貢獻(xiàn)的收入分別為5.57億元、6.87億元、7.47億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比重為95.62%、92.57%、84.17%。其中，第一大客戶客戶A貢獻(xiàn)的營業(yè)收入分別為4.83億元、5.82億元、6.02億元，占營業(yè)收入的比重為82.88%、78.37%、67.81%。

此外，來自客戶A指定供應(yīng)商訂單(簡稱間接訂單)的銷售收入分別為2467.84萬元、2893.82萬元、2689.75萬元，占營業(yè)收入的比例分別為4.24%、3.90%、3.03%。

上述來源于客戶A直接及間接訂單實(shí)現(xiàn)的銷售收入合計(jì)占公司營業(yè)收入的比例分別為87.12%、82.27%、70.84%。雖然呈現(xiàn)逐年下降趨勢，但仍然貢獻(xiàn)了70%的營業(yè)收入，依賴程度可見一斑。

美好醫(yī)療似乎是應(yīng)客戶A而生。根據(jù)招股書，公司與客戶A的合作始于2010年，連續(xù)10 年公司獲評第一大客戶“最佳供應(yīng)商”。美好醫(yī)療稱，公司與第一大客戶之間的合作未來仍將持續(xù)，不會對公司的持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生影響。

客戶A是全球家用呼吸機(jī)龍頭、全球人工植入耳蝸龍頭企業(yè)。美好醫(yī)療一經(jīng)成立就與全球行業(yè)巨頭開展深度合作，二者是否存在關(guān)系?盡管公司聲稱不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，但仍難消除市場質(zhì)疑。

此外，公司多名客戶與供應(yīng)商重疊，包括第一大客戶。

美好醫(yī)療還存在突擊分紅問題。根據(jù)招股書，2018年度、2019年度，公司相繼派發(fā)現(xiàn)金紅利2072萬元、5180萬元。2019年度分紅金額大幅增長，可以理解為股本擴(kuò)大、新股東加入等因素所致。

2020年度，公司在上半年派發(fā)紅利5798.24萬元后，又宣布年度分紅7247.80萬元。全年，公司將合計(jì)派發(fā)紅利13046.04萬元，分紅率為50.57%，遠(yuǎn)超過2019年的分紅率22.23%。因此，市場質(zhì)疑公司突擊分紅。