7月8日，邁普醫(yī)學(xué)迎來IPO詢價，邁普醫(yī)學(xué)計劃通過此次上市研發(fā)植入醫(yī)療器械新產(chǎn)品等。作為植入醫(yī)療器械的高新科技企業(yè)，邁普醫(yī)學(xué)業(yè)績逐年增長，但究其背后原因，政府補助給予了一定支持。在2019年，該公司獲得補助金額占凈利潤的比重達(dá)到50.3%。這讓邁普醫(yī)學(xué)的盈利能力受到市場關(guān)注。另外，在重銷售輕研發(fā)的模式下，邁普醫(yī)學(xué)曾卷入行賄案。隨著我國帶量采購持續(xù)推進(jìn)，靠銷售來維持盈利的模式已經(jīng)難以適應(yīng)市場的變化，上市能增強邁普醫(yī)學(xué)的持續(xù)性盈利能力嗎?

政府補助撐業(yè)績

邁普醫(yī)學(xué)主要擁有人工硬腦(脊)膜補片、顱頜面修補片、生物3D打印機等產(chǎn)品，其來自植入醫(yī)療器械的收入占總營收的比例約九成左右。根據(jù)邁普醫(yī)學(xué)的計劃，公司此次上市擬募資6億元，分別投向廣州邁普再生醫(yī)學(xué)科技股份有限公司總部基地項目，植入醫(yī)療器械新產(chǎn)品研發(fā)項目以及補充流動資金。

四川天府健康產(chǎn)業(yè)研究院首席專家孟立聯(lián)告訴北京商報記者，由于植入醫(yī)療器械屬于高技術(shù)、高資本行業(yè)，植入性醫(yī)療器械市場的擴張不容置疑。目前是國產(chǎn)替代的關(guān)鍵期，邁普醫(yī)學(xué)通過上市尋求進(jìn)一步發(fā)展。

不過，作為植入醫(yī)療器械的高新科技企業(yè)，雖然邁普醫(yī)學(xué)的業(yè)績逐年增長，但依賴于政府補貼。根據(jù)招股書，2018年-2020年，邁普醫(yī)學(xué)確認(rèn)為當(dāng)期損益的政府補助分別為939.08萬元、1386.85萬元和1279.32萬元。

政府補助金讓連續(xù)虧損兩年的邁普醫(yī)學(xué)在上市前順利扭虧。2017年，邁普醫(yī)學(xué)虧損1939.5萬元，扣非歸母凈利為-1677.86萬元。2018年-2020年，邁普醫(yī)學(xué)的營業(yè)收入分別為8575.45萬元、1.13億元和1.24億元，凈利潤分別為-1873.37萬元、2757.85萬元、3685.69萬元。2019年，邁普醫(yī)學(xué)獲得補助金額占凈利潤的比重高達(dá)50.3%。

針對公司上市的原因，政府補助對公司的影響以及業(yè)務(wù)規(guī)劃等問題，北京商報記者聯(lián)系了邁普醫(yī)學(xué)，但截至發(fā)稿未收到任何回復(fù)。

邁普醫(yī)學(xué)在招股書中稱，公司享受的政府補助系政府部門根據(jù)相關(guān)規(guī)定和公司的實際經(jīng)營情況發(fā)放的補助資金，若未來相關(guān)政策發(fā)生變化，公司不能持續(xù)獲得政府補助，可能對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

可持續(xù)性盈利能力待考

除了依賴政府補助，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費用遠(yuǎn)超研發(fā)費用，在帶量采購不斷持續(xù)推進(jìn)的背景下，公司的可持續(xù)性盈利能力待考。

根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2018年-2020年，邁普醫(yī)學(xué)的銷售費用分別為3612.84萬元、4776.75萬元、4012.33萬元，占營業(yè)收入比重分別達(dá)42.13%、42.27%、32.36%。同期，邁普醫(yī)學(xué)的研發(fā)費用卻呈現(xiàn)逐年下滑的態(tài)勢，分別為2079.07萬元、1821.16萬元及1627.96萬元，占營業(yè)收入比重分別為24.24%、16.12%和13.13%。

重銷售輕研發(fā)模式下，邁普醫(yī)學(xué)也曾卷入行賄案。據(jù)巴西政府公布的文件，2020年1月24日，聯(lián)邦總檢察長決定起訴邁普醫(yī)學(xué)，指控其在公共行政方面有違規(guī)行為，事件起因是邁普醫(yī)學(xué)的公司代表給ANVISA(衛(wèi)生監(jiān)管部門)工作人員塞紅包行賄。

目前，邁普醫(yī)學(xué)采取以經(jīng)銷為主、直銷為輔的銷售模式。在實施高值醫(yī)用耗材“兩票制”的陜西、福建、安徽、北京等少數(shù)地區(qū)，邁普醫(yī)學(xué)以團隊推廣為主。在業(yè)內(nèi)人士看來，若未來“兩票制”全面推行，則原有的推廣經(jīng)銷模式將會逐步轉(zhuǎn)變?yōu)榕渌徒?jīng)銷模式，銷售費用或?qū)⑦M(jìn)一步攀升，沖擊剔除補助后本已微薄的利潤。

2016年6月，國家衛(wèi)計委、國家發(fā)改委等九部委聯(lián)合發(fā)布《2016年糾正醫(yī)藥購銷和醫(yī)療服務(wù)中不正之風(fēng)專項治理工作要點》，提出在醫(yī)療器械流通領(lǐng)域試行“兩票制”。2018年3月，國家衛(wèi)計委等六部委發(fā)布《關(guān)于鞏固破除以藥補醫(yī) 成果持續(xù)深化公立醫(yī)院綜合改革的通知》，進(jìn)一步明確逐步推行高值醫(yī)用耗材購銷“兩票制”。目前，部分省、自治區(qū)頒布了推廣醫(yī)療器械“兩票制”的相關(guān)政策，但實際執(zhí)行程度不一，主要取決于終端醫(yī)院的要求。

邁普醫(yī)學(xué)在招股書中坦陳，未來，若“兩票制”在高值醫(yī)療器械領(lǐng)域全面推行，將對公司的銷售渠道、營銷模式、產(chǎn)品售價、毛利率、銷售費用率等產(chǎn)生一定影響。若公司不能適應(yīng)相關(guān)政策變化，并搭建能夠適應(yīng)“兩票制”的銷售團隊及治理結(jié)構(gòu)，將對發(fā)行人的持 續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大不利影響，存在業(yè)績下滑的風(fēng)險。(姚倩 胡悅瑩)