（原標(biāo)題：景林資產(chǎn)高云程：看見(jiàn)未來(lái)，新發(fā)展范式聚焦三大領(lǐng)域）

紅周刊 特約丨高云程

2021年是讓人焦慮不安的一年，也是看見(jiàn)了未來(lái)方向的一年。有未來(lái)才有希望，希望是一切幸福感的來(lái)源！祝大家新年安康！

市場(chǎng)極有可能在未來(lái)一兩個(gè)季度中

尋找到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的雙底部

我們發(fā)現(xiàn)：2021年也許是一個(gè)里程碑式的一年。 這一年既是對(duì)舊范式的徹底告別，也是對(duì)新結(jié)構(gòu)、新方向的確認(rèn)之年。如果過(guò)去幾年我們對(duì)未來(lái)的發(fā)展方向還有所迷茫，那么2021年是看清未來(lái)路徑的元年。

股票市場(chǎng)的表現(xiàn)永遠(yuǎn)是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況、市場(chǎng)流動(dòng)性及投資者長(zhǎng)期信心的映射。2021年下半年以來(lái)的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)失速是大類中國(guó)資產(chǎn)下跌的主因。高壓的國(guó)際環(huán)境疊加部分行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)的共振，很難讓投資者保持定力。2021年最大的宏觀變量是房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，這也是前文提及的舊范式的終結(jié)。以后我們依然會(huì)看到基礎(chǔ)設(shè)施投資和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，但是從體量到增速都不會(huì)繼續(xù)成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力了。

如果投資、消費(fèi)和出口這三個(gè)增長(zhǎng)引擎中的投資和消費(fèi)面臨顯著失速的風(fēng)險(xiǎn)，出口在2022年也有歸于平淡的可能，那么我們面對(duì)的宏觀環(huán)境確實(shí)讓人擔(dān)憂。這也呼應(yīng)了剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨壓力的判斷。再疊加近期全國(guó)疫情反復(fù)帶來(lái)的對(duì)社會(huì)消費(fèi)和服務(wù)業(yè)的約束，我們會(huì)在宏觀上面臨消費(fèi)收縮的艱難局面。

未來(lái)一兩個(gè)季度，大概率會(huì)看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)減速甚至下滑，同時(shí)穩(wěn)增長(zhǎng)宏觀政策也會(huì)漸次出臺(tái)。這樣的宏觀背景給股票市場(chǎng)帶來(lái)的將是估值水平提高對(duì)沖企業(yè)盈利的下降，市場(chǎng)極有可能在未來(lái)動(dòng)蕩的一兩個(gè)季度中尋找到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的雙底部。預(yù)期股票價(jià)格仍然會(huì)有顯著的波動(dòng)率，但是這次的底部會(huì)成為新發(fā)展范式的起點(diǎn)。

未來(lái)會(huì)顯著地持有符合新發(fā)展范式、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司

那么未來(lái)經(jīng)濟(jì)新發(fā)展范式會(huì)主要體現(xiàn)在哪些地方呢？我們認(rèn)為在三個(gè)領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟(jì)體將展開(kāi)競(jìng)速式的競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)展。誰(shuí)能在這些領(lǐng)域領(lǐng)先，誰(shuí)就能保持良好的全球競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

一是所有設(shè)備的線上化和智能化。隨著通訊技術(shù)和人工智能的發(fā)展，算法和算力的提升會(huì)讓大部分設(shè)備由人操作變成自我操作、自我學(xué)習(xí)。例如，掃地機(jī)器人、自動(dòng)駕駛交通工具、無(wú)人送貨車等。二是全真互聯(lián)網(wǎng)?；蛘哒f(shuō)元宇宙的第一個(gè)階段已經(jīng)在2021年起航了。全真互聯(lián)網(wǎng)在更高的算法算力驅(qū)動(dòng)下，會(huì)帶來(lái)不只局限于娛樂(lè)的全方位社會(huì)活動(dòng)數(shù)字化、生產(chǎn)過(guò)程無(wú)人化、線上線下一體化、參與互動(dòng)人群最大化等一系列變革。其核心競(jìng)爭(zhēng)力是背后的規(guī)則與計(jì)算技術(shù)的結(jié)合。誰(shuí)能率先取得規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定權(quán)，誰(shuí)就可能是下一代數(shù)字技術(shù)的巨人。三是能源結(jié)構(gòu)的改變。碳中和目標(biāo)是少有的全球大國(guó)間的共識(shí)。中國(guó)由于產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢(shì)，是非常有可能在這個(gè)領(lǐng)域領(lǐng)跑的。以上三個(gè)方面，既是科技發(fā)展的關(guān)鍵方向，又是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新驅(qū)動(dòng)力，值得我們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)尋找具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司。如果抽象地看，算法算力和驅(qū)動(dòng)這些算法算力的能源供應(yīng)方式是新發(fā)展范式的核心生產(chǎn)力。

在經(jīng)歷了2021年的曲折與震蕩之后，我們的投資組合已經(jīng)做好了迎接未來(lái)的準(zhǔn)備。未來(lái)會(huì)顯著地持有符合新發(fā)展范式、具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，會(huì)更加平衡地全球布局，會(huì)繼續(xù)承擔(dān)必要的波動(dòng)，會(huì)繼續(xù)逆向投資在估值體系具有安全邊際的優(yōu)質(zhì)公司，會(huì)繼續(xù)依靠這些優(yōu)秀、努力、堅(jiān)韌的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)穿越艱苦的雙重底部區(qū)域！

(以上文字節(jié)選自2021年末高云程致投資人的一封信)

關(guān)鍵詞： 范式 三大 新發(fā)展