（原標(biāo)題：睿遠(yuǎn)基金董事總經(jīng)理趙楓：虎年繼續(xù)與優(yōu)質(zhì)企業(yè)同行 權(quán)益市場是分享“國運”的最好方式）

非常榮幸代表睿遠(yuǎn)基金參與《紅周刊》的虎年話投資新年寄語活動。

回顧過去三年，2021年對投資者是具有挑戰(zhàn)的一年，在前兩年整體估值得到較大提升的基礎(chǔ)上，市場表現(xiàn)出較大的分化。居民財富配置的轉(zhuǎn)移疊加過往良好的投資回報，資金大量涌入資管行業(yè)。這使得2021年的市場分化具有明顯的機構(gòu)特征，上漲的行業(yè)和公司在相當(dāng)程度上都有盈利增長的支撐，只是進(jìn)一步拉升的估值中反映了較多未來的預(yù)期。對于高速成長但競爭格局尚未穩(wěn)定的行業(yè)，我們會謹(jǐn)慎預(yù)測其未來的現(xiàn)金流回報，這也使得我們在投資高成長高估值的標(biāo)的時會顯得較為謹(jǐn)慎，對于優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長期保持樂觀。

當(dāng)邊際資本回報趨于平緩

創(chuàng)新是提高投資持續(xù)回報的最主要動力

改革開放以來，中國通過制度變革和巨大的市場規(guī)模，充分發(fā)揮了儲蓄和投資的優(yōu)勢，創(chuàng)造了經(jīng)濟增長的奇跡。當(dāng)然，當(dāng)城市化進(jìn)程放緩、勞動力供給越過頂峰后，伴隨中國步入中等收入國家，國際競爭加劇，中國正在經(jīng)歷經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)換。中國經(jīng)濟增長的驅(qū)動力需要從投資向消費和創(chuàng)新轉(zhuǎn)變，從外循環(huán)向內(nèi)外雙循環(huán)轉(zhuǎn)變，從制造大國向制造強國、消費和服務(wù)大國轉(zhuǎn)變。

2021年我們看到很多政策的出臺，抑制平臺壟斷和資本的無序擴張，營造更加公平的競爭環(huán)境，結(jié)合資本市場的注冊制改革，使得更多的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)新項目可以有更大的生存空間，推動中國經(jīng)濟的創(chuàng)新動力。

房地產(chǎn)行業(yè)堅持房住不炒，三道紅線控制財務(wù)杠桿，驅(qū)使資本從地產(chǎn)流向制造業(yè)和創(chuàng)新領(lǐng)域。我們相信，當(dāng)邊際資本回報趨于平緩時，創(chuàng)新是提高投資回報、實現(xiàn)持續(xù)增長最主要的動力，因此，中國需要在人才、金融和體制等各個方面鼓勵創(chuàng)新，未來的投資機會和投資風(fēng)險也將跟此有緊密聯(lián)系。

今年會更注重短期風(fēng)險帶來的逆向機會

和長期確定的創(chuàng)新機會

展望2022年，國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境存在較多的不確定因素。海外通脹高啟，美聯(lián)儲可能會通過加息和縮表抑制通脹，從而給海外資本市場帶來較大的壓力。國內(nèi)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型仍在過程中，固定資產(chǎn)投資承壓，疫情又導(dǎo)致消費不振，給很多行業(yè)的盈利前景帶來較大的不確定性。

面對這個局勢，我們今年會更看重短期風(fēng)險帶來的逆向機會和長期確定的創(chuàng)新投資機會。

宏觀經(jīng)濟的短期走弱和部分行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整導(dǎo)致相關(guān)公司股價出現(xiàn)大幅回調(diào)，估值已經(jīng)在很大程度上反映了企業(yè)面臨的風(fēng)險，這個時候，在充分評估個體企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的基礎(chǔ)上，我們更多地去樂觀看待行業(yè)需求的韌性和長期盈利的估值支撐；而且很多優(yōu)秀的中國企業(yè)已具備全球競爭優(yōu)勢，國際市場正逐步成為新的增長來源，雖然未來盈利仍有波動，但公司價值卻在持續(xù)成長。對優(yōu)秀的企業(yè)來說，每次危機都是很好的投資機會，我們不僅有機會可以買到便宜貨，企業(yè)也可以獲得更大的競爭優(yōu)勢。

不過，未來傳統(tǒng)行業(yè)也會更多地面臨創(chuàng)新的挑戰(zhàn)。過往很多傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)被創(chuàng)新所削弱甚至顛覆，伴隨知識累積的加速、人才儲備的充足、鼓勵創(chuàng)新的體系愈發(fā)完善，未來創(chuàng)新會進(jìn)一步加速，創(chuàng)新對傳統(tǒng)企業(yè)的挑戰(zhàn)也會加大。

對中國競爭優(yōu)勢保持樂觀

權(quán)益投資是分享這種成長的最好方式

過去兩年市場對新能源和智能電動車兩個大賽道已經(jīng)有充分的認(rèn)知，我們相信這兩個新興領(lǐng)域是非常長期的投資機會，創(chuàng)新遠(yuǎn)未結(jié)束。而除了這兩個大賽道之外，創(chuàng)新其實在很多行業(yè)和領(lǐng)域都在發(fā)生，很多“專精特新”的中小企業(yè)可能會有較高的長期回報。對制造業(yè)而言，材料、設(shè)備和應(yīng)用三個層面都會涌現(xiàn)大量的創(chuàng)新投資機會。我們看到，伴隨下游行業(yè)應(yīng)用的壯大，帶動了中游設(shè)備和上游材料企業(yè)的發(fā)展，反過來又推動下游行業(yè)的國際競爭力。中國產(chǎn)品向高端和更高性能邁進(jìn)，推動了材料行業(yè)的發(fā)展和應(yīng)用，改變了原本市場需求小、投入少、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程慢的狀態(tài)，我們看到大量材料企業(yè)正在崛起，有一些企業(yè)已經(jīng)成為全球的行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者。中國巨大的本土市場和強大的國際競爭力，使得中國的設(shè)備制造企業(yè)不僅獲得了快速迭代的機會，而且在很大程度上實現(xiàn)了規(guī)?；a(chǎn)的成本優(yōu)勢，中國企業(yè)在光伏、鋰電設(shè)備等產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備全球競爭優(yōu)勢。當(dāng)然，我們?nèi)匀辉诤芏喈a(chǎn)業(yè)存在明顯的落后，但對投資者而言，這也是未來的機會所在，之前的產(chǎn)業(yè)成長邏輯也會同樣發(fā)生在這些產(chǎn)業(yè)上。

權(quán)益投資者都是理性樂觀主義者，我們警惕風(fēng)險，但我們始終對未來充滿著樂觀和信心，我們相信人類進(jìn)步的能力，我們也對中國的競爭優(yōu)勢保持樂觀，而權(quán)益投資無疑是分享這種成長的最好方式。

最后，祝各位投資人虎年大吉，投資順利！

關(guān)鍵詞： 虎年 國運 董事總經(jīng)理