地方兩會(huì)(除天津外)已經(jīng)召開，其中透露的關(guān)鍵信息有哪些？

第一，各省設(shè)置的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)并不低(均值6.35%)。對(duì)比歷史，全國(guó)GDP增速目標(biāo)通常低于地方經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)均值約0.5%~1%；2018-2021年(除2020年疫情影響下全國(guó)目標(biāo)未公布)北京、上海的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)與全國(guó)目標(biāo)完全一致，今年兩者分別為5%、5.5%。據(jù)此推斷，2022年全國(guó)GDP增長(zhǎng)目標(biāo)預(yù)計(jì)在5%~5.5%區(qū)間內(nèi)。

第二，地方穩(wěn)增長(zhǎng)訴求明顯，政策督促靠前發(fā)力。地方穩(wěn)增長(zhǎng)路徑有哪些？

促銷費(fèi)、重大項(xiàng)目建設(shè)和基建、保障房建設(shè)是穩(wěn)增長(zhǎng)主要抓手；財(cái)政支出力度也將加大，其中更多體現(xiàn)結(jié)構(gòu)化特征，中小微企業(yè)是主要的政策扶持主體。

2022能否實(shí)現(xiàn)開門紅？

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，由于2021年1月高基數(shù)影響，1月工增預(yù)計(jì)3.72%，后續(xù)兩月會(huì)有明顯回升；固定資產(chǎn)投資重點(diǎn)在于基建力度和地產(chǎn)邊際回暖幅度，預(yù)計(jì)2月累計(jì)同比5.3%；各省雙節(jié)促銷費(fèi)政策明顯加碼，預(yù)計(jì)1月社零增速5.2%；從物價(jià)角度觀察，1月CPI同比約0.95%、PPI同比約9.4~9.5%；從進(jìn)出口角度觀察，預(yù)計(jì)1月出口同比16.4%、進(jìn)口同比9.6%；從貨幣信貸角度，預(yù)計(jì)1月新增信貸3.75萬(wàn)億、新增社融5.7萬(wàn)億，M2同比8.8%。

整體來(lái)看，社融數(shù)據(jù)同比弱回升是大概率，寬信用帷幕逐漸拉開，開門紅徐徐發(fā)力。

今年春運(yùn)客運(yùn)量較去年已有較大幅度改善，且就地過(guò)年人群消費(fèi)熱情也不低；從投資角度，上游工業(yè)企業(yè)開始提前補(bǔ)庫(kù)。2-3月將是穩(wěn)增長(zhǎng)政策集中發(fā)力期，政策效果逐漸顯現(xiàn)，2022年1季度大概率能實(shí)現(xiàn)5%以上經(jīng)濟(jì)增速。

從通脹角度，地緣政治事件(烏克蘭沖突)疊加極寒天氣，以及頁(yè)巖油供給彈性仍不見起色，未來(lái)石油天然氣價(jià)格仍有繼續(xù)突破前高的可能，PPI回落節(jié)奏在放緩。

從海外角度，美國(guó)1月非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)3月加息的可能性、幅度和節(jié)奏進(jìn)一步提升。

對(duì)于債市而言，對(duì)內(nèi)要把握開門紅和寬信用的效果，PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，隨后需要驗(yàn)證的是1月社融信貸數(shù)據(jù)。對(duì)外則需要合理估計(jì)主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收縮的步伐。從目前宏觀情況預(yù)計(jì)，2月央行再度降息的可能性相對(duì)較低，所以市場(chǎng)交易重心還是合理估計(jì)。節(jié)前雖然市場(chǎng)總體表現(xiàn)強(qiáng)勁，但是畢竟2.7%的10年國(guó)債利率水平安全邊際在變薄，我們還是建議市場(chǎng)合理估計(jì)節(jié)后債市的節(jié)奏和方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)走勢(shì)超預(yù)期，政策不確定性，疫情超預(yù)期擴(kuò)散。

關(guān)鍵詞： 說(shuō)了 兩會(huì) 天風(fēng)