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恒譽環(huán)保成科創(chuàng)板*ST第一股背后:方正證券承銷保薦“富貴險中求”,IPO團(tuán)隊成員大量流失

(原標(biāo)題:恒譽環(huán)保成科創(chuàng)板*ST第一股背后:方正證券承銷保薦“富貴險中求”,IPO團(tuán)隊成員大量流失)

紅周刊 | 惠凱

上市第二年就出現(xiàn)虧損,還被提示或?qū)?ST,恒譽環(huán)保已成為科創(chuàng)板首只出現(xiàn)退市風(fēng)險提示的企業(yè)。在當(dāng)初IPO時,公司雖然在方正證券保薦下成功上市,但大客戶依賴度很高等問題導(dǎo)致機(jī)構(gòu)投資者對其也已并不太看好,募資不及預(yù)期。

在恒譽環(huán)保IPO過程中,方正證券雖然因承銷保薦獲得約4500萬元收入,接近恒譽環(huán)保募資額的1/10,但作為一家投行型券商,其保代去年以來流失情況卻十分嚴(yán)重,已有超過1/3人員離職,就連恒譽環(huán)保IPO項目的幾位保代也都集體跳槽。

恒譽環(huán)保或成科創(chuàng)板*ST第一股

利空公告前夕股東閃電減持

在今年春節(jié)前夕,恒譽環(huán)保(688309.SH)突發(fā)公告,稱預(yù)計2021年錄得營收8300萬~8500萬元,預(yù)計全年歸母凈利潤虧損千萬元上下。根據(jù)《科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》,恒譽環(huán)保的財務(wù)數(shù)據(jù)觸及“營業(yè)收入+凈利潤”的財務(wù)類退市組合指標(biāo),公司可能披星戴帽。如落實,公司將成為科創(chuàng)板設(shè)立以來首只*ST股。

為何會虧損?公司在公告中坦承,除疫情影響外,直接原因是“2020年度新簽訂單金額較少,直接影響了2021年度收入確認(rèn)金額”,另外之前的一些預(yù)定訂單實際上也未如期簽約;而且,因部分項目前期欠款未及時收回,計提了2012萬元的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)信用減值損失,還計提了近千萬元的合同資產(chǎn)減值損失。

其實,恒譽環(huán)保出現(xiàn)虧損早有征兆,在其上市的2020年,公司的基本面就已經(jīng)表現(xiàn)不佳了——2020年實現(xiàn)營收1.75億元,同比減少25.6%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤4162萬元,同比減少34%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-3050萬元。

值得一提的是,就在此次年度業(yè)績預(yù)虧公告發(fā)布前的2021年12月,恒譽環(huán)保持股5%以上的股東煙臺源創(chuàng)現(xiàn)代服務(wù)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)、內(nèi)蒙古源創(chuàng)綠能節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)進(jìn)行了閃電式減持,合計減持了公司總股本的1%股票,彼時股價為21元左右。

恒譽環(huán)保帶病上市,大客戶依賴現(xiàn)象明顯

方正證券承銷保薦收入近4500萬元

對于恒譽環(huán)保的經(jīng)營和業(yè)績風(fēng)險,早在其上市前夕,《紅周刊》就發(fā)表過《恒譽環(huán)保大客戶依賴現(xiàn)象明顯 疑為上市“人為創(chuàng)造”好業(yè)績》文章,明確指出恒譽環(huán)保大客戶依賴現(xiàn)象明顯,2016~2019年上半年,其對第一大客戶順通環(huán)保的銷售收入占當(dāng)期營收的100%、66.07%、64.45%和66.84%。而且在大客戶基本保持不變的背景下,恒譽環(huán)保卻在2018后,營業(yè)收入規(guī)模和利潤業(yè)績卻出現(xiàn)了大幅增長,顯得頗為蹊蹺。

恒譽環(huán)保的供應(yīng)商集中程度也是非常的高。在招股書披露的報告期內(nèi),恒譽環(huán)保向前五名供應(yīng)商的采購額占比達(dá)到了73.44%、71.47%、48.42%和60.43%,尤其是前兩大供應(yīng)商采購占比很高。值得一提的是,委托外協(xié)供應(yīng)商加工的定制設(shè)備及定制件金額占公司采購總額的比例也在80%~90%之間,這意味著恒譽環(huán)保主要是通過建造合同業(yè)務(wù)獲得收入,說明公司的經(jīng)營是高度依賴于供應(yīng)商的支持。

而且測算并分析恒譽環(huán)保的營業(yè)成本、存貨成本與采購的情況,也能印證其為了實現(xiàn)IPO而“人為創(chuàng)造”了好業(yè)績?;蛘枪镜臉I(yè)務(wù)模式、發(fā)展前景不被機(jī)構(gòu)投資者看好,導(dǎo)致其IPO募資不足,由預(yù)期的6.33億元降為實際募資4.96億元。

可盡管如此,承銷商方正證券承銷保薦還是大賺:恒譽環(huán)保IPO的承銷保薦費用高達(dá)4463萬元,占實際募資總額接近10%。在科創(chuàng)板IPO項目中,如此高的承銷費用占比并不多見。資本市場有著“風(fēng)險與收益成正比”的共識,承銷費用比例越高意味著發(fā)行難度越大,恒譽環(huán)保的發(fā)行、未來的發(fā)展風(fēng)險,承銷商和機(jī)構(gòu)投資者或許早有認(rèn)識。上市后,恒譽環(huán)保股價持續(xù)下跌,目前股價約為16元,早已跌破24.79元的IPO發(fā)行價。

恒譽環(huán)保IPO保代曾參與獐子島項目

方正證券承銷保薦保代大量流失

恒譽環(huán)保的主承銷商是方正證券,項目具體經(jīng)辦保代是萬同、朱邢風(fēng)、姚玉潔,其他成員有項堃等人。在這些保代中,公開信息顯示,萬同曾參與或負(fù)責(zé)過ST輝豐(002496.SZ)、新力金融(600318.SH)、獐子島(002069.SZ)的IPO/再融資業(yè)務(wù),如今這三家公司均被查明存在信披違規(guī)或財務(wù)造假等問題,特別是獐子島,甚至因“扇貝游泳”而成為股民熟知的“黑梗”。

另據(jù)證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站,萬同累計參與了4宗IPO項目,而姚玉潔、項堃參與過的IPO業(yè)務(wù)為零,因此兩人參與恒譽環(huán)保IPO也給自己的履歷增色不少。證券業(yè)協(xié)會顯示,萬同、姚玉潔、項堃三人在完成恒譽環(huán)保IPO業(yè)務(wù)后,于2021年離職,加入了口碑更好、實力更強(qiáng)的中信證券。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn),作為一家投行型券商,方正證券承銷保薦自去年以來出現(xiàn)保代大量流失現(xiàn)象,在2020年底時,方正證券承銷保薦尚有71位保代,目前僅剩下42位保代,且其中還約有一半為“零經(jīng)驗”。

此外,方正證券承銷保薦負(fù)責(zé)的網(wǎng)進(jìn)科技IPO業(yè)務(wù)還被發(fā)審委否決,成為創(chuàng)業(yè)板實施注冊制后的首個被否案例。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,在2021年A股IPO數(shù)量和募資規(guī)模均創(chuàng)歷史新高的背景下,方正證券承銷保薦公司無一家IPO公司實現(xiàn)上市,僅完成4筆定增業(yè)務(wù)。

方正證券承銷保薦是方正證券(601901.SH)旗下的投行業(yè)務(wù)子公司。不過受去年方正集團(tuán)破產(chǎn)重整的影響,方正證券的股權(quán)結(jié)構(gòu)也發(fā)生震蕩,二股東北京政泉控股持有方正證券的四成股份被劃轉(zhuǎn)給中國信達(dá)資產(chǎn)。公司總裁、副總裁等高管結(jié)連離職或退休,而且近日有消息稱“方正集團(tuán)重整投資人中國平安系高管將空降方正證券”。

除投行業(yè)務(wù)外,方正證券幾年前曾發(fā)力研究所業(yè)務(wù),但在去年出現(xiàn)了重大變動,研究所所長楊仁文和建材、化工、傳媒等行業(yè)的6位首席分析師集體跳槽國海證券,如此情況或意味著,方正證券在賣方業(yè)務(wù)上的投資也遭遇到重大挫折。

(文中提及個股僅為舉例分析,不做買賣建議。)

關(guān)鍵詞: 方正 富貴 中求