具備“抗通脹”和“避險”雙重屬性的黃金，近期被不少投資者重視。

數(shù)據(jù)顯示，自1990年以來，美國10年期國債收益率走低，COMEX黃金期貨走高，最新價格接近最近30年高位。從最新的數(shù)據(jù)來看，黃金期貨價格較1月末增加3.5%。

更值得一提的是，黃金板塊異動拉升，銀泰黃金、西部黃金、山東黃金、中金黃金等股均處于上漲。那么2022年黃金是否具備投資價值？應(yīng)該如何布局？

多重因素支撐金價反彈

一是避險情緒使然。從歷史經(jīng)驗來看，地緣政治危機(jī)往往會帶來黃金避險性的買盤增加，從而導(dǎo)致黃金價格階段性反彈。

近期，俄烏局勢緊張，導(dǎo)致資金開始尋求避險，而黃金作為避險資產(chǎn)之一極具吸引力。

業(yè)內(nèi)人士指出，俄羅斯與烏克蘭的沖突將是本周金價的推手，如果沖突進(jìn)一步升級，市場有望進(jìn)一步上漲。

OANDA高級市場分析師莫亞(Edward Moya)說，地緣政治緊張局勢可能將黃金市場推高至1900美元，1880美元水準(zhǔn)應(yīng)被證明是金價的關(guān)鍵阻力。

早在今年的1月26日，高盛分析師Mikhail Sprogis等人指出，是時候買點黃金等防御性資產(chǎn)了，還將金價預(yù)期從2000美元抬升至2150美元。

二是海外通脹持續(xù)攀升。近期公布的1月歐元區(qū)CPI延續(xù)上漲，同比增幅達(dá)5.1%，美國1月的CPI同比上漲7.5%，美國通脹水平處于近40年以來的高位。

美國勞工部當(dāng)?shù)貢r間2月4日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月非農(nóng)就業(yè)新增46.7萬人，顯著高于市場預(yù)期的15萬人，為去年10月以來的最大增幅。

而黃金抗通脹屬性優(yōu)異，較高的通脹水平將帶動金價上行。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，黃金在低通脹(美國CPI同比增速小于或等于3%)市場環(huán)境下的名義回報約為6.38%，而在高通脹(美國CPI同比增速大于3%)市場環(huán)境下，黃金的名義回報約為15.35%。因此，中長期看，在美國通脹水平持續(xù)高企的背景下，黃金價格有望進(jìn)一步上漲。

與此同時，在通脹高企的壓力下，歐美經(jīng)濟(jì)體央行相繼收緊貨幣政策幾乎已板上釘釘。

早在2022年初，美聯(lián)儲公布了2021年12月議息會議紀(jì)要中超預(yù)期釋放鷹派信號的消息。2022年1月，美聯(lián)儲在FOMC會議上提出將于3月如期結(jié)束購債縮減，并暗示屆時將開啟加息。

市場預(yù)計美聯(lián)儲也將在2022年步入加息周期，但后續(xù)仍存在諸多不確定性因素。根據(jù)最新報告，高盛集團(tuán)和美國銀行均預(yù)計美聯(lián)儲今年將加息7次。

從歷史經(jīng)驗看，美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期加強(qiáng)之際，黃金的價格維持弱勢。雖然短期的利率抬升和通脹預(yù)期的回落會使黃金價格有所承壓，但美債長端利率的長期走勢仍受經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期主導(dǎo)，如貨幣政策調(diào)整落地，貴金屬則會開啟利空出盡反彈的行情。

另外，“金銅比”刻畫的是黃金相對于其他大宗的低估情況。目前“金銅比”處于2010年以來較低的水平，而銅價最近表現(xiàn)比較強(qiáng)，也給金價提供了一定的動力。

未來走勢如何？

可以看出，在海外通脹持續(xù)的攀升和俄烏緊張的局勢以及全球貨幣政策收緊預(yù)期之下，給黃金帶來了一定的支撐。

方正中期期貨有限公司貴金屬研究員史家亮認(rèn)為，2021年，全球黃金總需求4021.29噸，總供給為4666.12噸，供過于求的狀態(tài)仍在持續(xù)。不過，黃金價格并沒有持續(xù)大幅回落，主因在于黃金的商品屬性對價格的影響仍在弱化，黃金的債券屬性和貨幣屬性是黃金價格走勢的核心影響因素，而這又與美聯(lián)儲貨幣政策走勢密切相關(guān)。

招金精煉有限公司副總經(jīng)理梁永慧也表示，總的來看，2022年國際金銀將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩。對于黃金生產(chǎn)型企業(yè)來說，在今年寬幅震蕩的走勢中，主要面臨著黃金現(xiàn)貨的價格波動風(fēng)險，如何在行情中逢高銷售是企業(yè)需要關(guān)注的重點問題。

華爾街的分析師表示：“隨著金價突破走高，如果俄羅斯真的入侵烏克蘭，全球經(jīng)濟(jì)可能會受到重創(chuàng)，面臨的風(fēng)險在一直增加，不過美聯(lián)儲加速收緊政策和地緣風(fēng)險加劇，這會促使投資者通過投資黃金來避險。”

不過，也有分析師表示近期黃金處于窄幅拉鋸的行情中，并沒有呈現(xiàn)趨勢行情，主要由于美聯(lián)儲加息和縮表預(yù)期提振實際利率的影響，黃金目前仍缺乏中長期資金的青睞。

需要指出的是，受通脹和加息因素的來回牽制，黃金始終偏于震蕩，而黃金價格走勢決定因素在于美元實際利率，未來仍面臨不確定因素。

在美聯(lián)儲緊縮力度加大的情況下，美元實際利率同樣明顯攀升。美元實際利率可以視為黃金的機(jī)會成本，一旦美元實際利率上升，則意味著持有黃金的機(jī)會成本會增加，對黃金投資需求產(chǎn)生沖擊，未來黃金投資需求還將再次回落，短期避險驅(qū)動的ETF黃金持有量反彈是不可持續(xù)的。

總得來說，黃金在資產(chǎn)組合中對沖尾部風(fēng)險的作用依然是其最大的配置價值所在。但短期來看，由于金融市場動蕩觸發(fā)黃金的避險需求，投資需求回升導(dǎo)致黃金階段性反彈，但這是階段性的，是不可持續(xù)的；

中期來看，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮進(jìn)程會抬升美債收益率，最終導(dǎo)致美元實際利率持續(xù)回升，抑制金價的漲勢，黃金還面臨較大的拋售壓力，投資者需要部署風(fēng)險對沖策略。

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