（原標題：“業(yè)績面”向好！國資龍頭基建簽約額創(chuàng)新高，高股息率凸顯性價比優(yōu)勢?。?/p>

紅周刊  記者 | 齊永超

作為“逆周期調節(jié)工具”之一的基建行業(yè)，常常是應對經濟下行壓力的重要抓手，而基建行業(yè)目前正在發(fā)揮這樣的作用。同時，基建龍頭業(yè)績穩(wěn)定、估值不高為后續(xù)估值提升打下了基礎。

基建板塊是近期少有的具有持續(xù)性行情的板塊，這或與政策加碼、龍頭企業(yè)訂單持續(xù)增加以及低估值、高股息率等多重因素有關。有機構人士向《紅周刊》記者表示，大基建的主題投資機會有望貫穿全年。

政策托底

基建景氣度有望回升

自去年12月以來，市場出現持續(xù)調整，但基建板塊卻開啟了避險屬性的逆市上漲行情。據Wind數據統(tǒng)計顯示，截至2月9日（下同），申萬基礎建設板塊（主要包括城軌建設、路橋施工、水利、鐵路等）報收2598點，創(chuàng)下2019年5月以來的新高，而相較于去年12月初2197點則上漲了18.25%。進一步來看，部分中字頭央企基建如中國交建、中國電建以及地方頭部企業(yè)如山東路橋等其間漲幅則超過40%。

事實上，作為傳統(tǒng)行業(yè)，基建板塊近年以來的表現相對落后。以近五年（2018年2月~2021年2月）的時間周期來看，申萬基建板塊僅上漲18%，遠低于漲幅超過70%的電氣設備（新能源）、電子等新興產業(yè)。

造成這種現象的原因，或與投資增速的整體下滑不無關聯?！都t周刊》記者查閱國家統(tǒng)計局數據顯示，全社會固定資產投資完成額（名義同比）自2009年出現25.7%的增速高點后持續(xù)下滑。2015年以來的增速連續(xù)跌破10%，2020年則進一步降至2.70%。也因此，基建行業(yè)被認為是“夕陽行業(yè)”。

對于近期基建行業(yè)的超預期表現，某基建上市公司董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者表示，“從去年的前三季度來看，一些專項債投放并未達到預期。而去年四季度中央經濟工作會議以后，政策就在陸續(xù)增加對基建的調控力度。比如專項債提前下發(fā)，以及后續(xù)推出的信貸寬松措施。當前來看，我們對今年是偏樂觀的。”

去年12月中旬，財政部已向各地提前下達1.46萬億元的2022年新增專項債額度。1月29日，有關基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點發(fā)布。整體而言，政策加碼大基建，“政策發(fā)力適當靠前”“適度超前開展基礎設施投資”等有望為行業(yè)帶來“紅利效應”。

長期關注大基建領域的通和投資董事長石玉強在接受《紅周刊》記者采訪時表示，“受疫情等因素影響，消費可能在短期難以提振，在整體經濟仍存在下行壓力的情況下，政策刺激將會更多轉向基建領域，而大基建的景氣度有望因此迎來向上的拐點?！?/p>

“業(yè)績面”向好

國資龍頭基建簽約額創(chuàng)新高

事實上，在政策加碼、二級市場逆市走強背后，以中字頭央企、地方頭部企業(yè)為“主力”的基建在去年交出了一份亮麗的簽約“成績單”。

《紅周刊》記者梳理來看，這些“主力”基建企業(yè)的簽約金額多出現10%以上的增長，并且多創(chuàng)出歷史新高。如中國鐵建，去年新簽合同額合計達28196億元，創(chuàng)下歷史新高，同比增長10.39%；地方龍頭企業(yè)上海建工，去年累計新簽合同金額達4425.06億元，同樣創(chuàng)歷史新高，增幅達14.41%（見表1）。

由于項目類型不同，項目建設周期、回款進度存在較大差異，比如有的項目建設周期在1~2年，有的則可能長達3~5年。由于很多項目采取按施工進度付款模式，這意味著，一些基建企業(yè)的訂單能夠為未來多年持續(xù)創(chuàng)造收入。

事實上，近年以來，受益于在手訂單不斷增長，很多基建公司均實現了業(yè)績的平穩(wěn)連續(xù)增長，尤其以中字頭的央企最為明顯?！都t周刊》記者統(tǒng)計發(fā)現，從Wind板塊9家央企基建來看，2016年~2020年以及2021前三季度，均實現業(yè)績連續(xù)增長的公司即有5家，如中國中鐵、中國核建等（見表2）。

目前來看，另有多家基建公司發(fā)布了2021年全年業(yè)績預告，也大多受益于基建相關業(yè)務改善，均錄得增長。如中國海誠、新疆交建、四川路橋、中工國際等。其中，中國海誠、新疆交建最高預增均超過100%，中工國際則預計實現扭虧為盈。

但基建行業(yè)的毛（凈）利水平長期不高，Wind數據顯示，以截至去年三季度末的數值顯示，申萬基建板塊整體毛利率為19.45%，其中9家央企的毛利率多在10%左右。

在產業(yè)人士來看，基建板塊整體低毛利的現狀短期很難改變，但如果一些企業(yè)能夠做到精細化管理、獲取更加優(yōu)質的項目，從而間接提升毛利水平是可以達到的。一家地方國資基建上市公司董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者表示，“基建板塊并非新興板塊，這個行業(yè)的毛利率水平已經趨于穩(wěn)定，無論央企、地方企業(yè)，都會存在這樣的現象。不同類型項目的毛利率會存在一定的差異，比如房建類的可能會偏高，一些其他偏傳統(tǒng)的、施工方式相對簡單的項目，毛利率會偏低。但通過更多獲取一些優(yōu)質項目以提高毛利率是可以實現的?！?/p>

另一家央企基建上市公司董秘辦相關負責人向《紅周刊》記者指出，毛利率會維持在一個相對穩(wěn)定的狀態(tài)，主要依靠獲取不斷擴大的市場蛋糕份額來增加營收、提升盈利能力。這也對企業(yè)的精細化管理提出了很大的考驗。

高股息率凸顯性價比優(yōu)勢

基建估值提升空間或打開

目前，基建板塊還具有低估值、高股息率的特征。在機構人士看來，正是由于低估值和高股息因素，令基建板塊的高性價比優(yōu)勢凸顯，并有一定的中長期配置價值。

Wind數據顯示，目前來看，申萬基建板塊整體估值僅為9倍（去年6月初則為6倍），僅高于申萬28個大類行業(yè)中的銀行與鋼鐵。其中，中國鐵建、中國中鐵、山東高速等估值水平則更是低于7倍。

在石玉強來看，基建的低估正處在一種被錯殺的狀態(tài)中?！皬倪^去幾年來看，因為市場對于中國基建的高增長預期下降以及城鎮(zhèn)化接近尾聲等因素影響，市場對于大基建的增長持續(xù)性存在疑慮，致使大基建估值水平不斷縮水。但我認為，這其中存在一個很大的誤區(qū)。首先，從空間來看，中國的大基建遠未到達天花板，尤其疊加政策的支持。而伴隨著城市集群效應越來越明顯，一些大城市和特大城市還存在很多基礎設施的短板，這些領域還存在較大的提升空間。另外，隨著大基建的行業(yè)集中度不斷提升，無疑會加速行業(yè)洗牌，在未來的重大復雜工程領域，大基建央企因為更加具有人才、技術、資金等優(yōu)勢，會具備更強的市場競爭優(yōu)勢，市場對這類企業(yè)的結構性配置需求也將會提升。從這些角度來看，一些頭部大基建企業(yè)的中長期估值提升周期或許已經開啟?！?/p>

與此同時，基建的股息率則處于相對高位水平。據《紅周刊》記者統(tǒng)計顯示，以2020年分紅數據為基數，目前申萬基建板塊整體股息率為2.38%，僅低于銀行（4.59%）、地產（4.13%）、采掘（3.99%）、鋼鐵（3.56%）等少數幾個行業(yè)。

“大基建較高的股息率正是對其估值下限的有力支撐。當前，很多基建類企業(yè)的分紅率多在20%左右，我認為它們未來還存在進一步提升的空間。隨著這類企業(yè)后期迎來進一步穩(wěn)健發(fā)展，分紅率甚至有可能進一步調高。從而會進一步助推將來的估值提升?！笔駨娤颉都t周刊》記者表示。

經《紅周刊》記者梳理，目前，包括多家企業(yè)具有估值較低、股息率較高的特征，如中國建筑、安徽建工等（見表3）。巨豐投顧資深投資顧問鄭楠在接受《紅周刊》記者采訪時認為，“大基建板塊在‘穩(wěn)增長’政策的持續(xù)加持下，今年有望呈現出較大的投資機會?！?/p>

（本文已刊發(fā)于2月12日《紅周刊》，文中提及個股僅為舉例分析，不做買賣建議。）

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