過去的2021年，無論是一級(jí)市場還是二級(jí)市場，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)既是“焦點(diǎn)”也是“寵兒”。

一級(jí)市場投資方面，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2021年全年我國醫(yī)療健康領(lǐng)域共發(fā)生443起投融資事件，融資總額創(chuàng)下歷史新高，達(dá)895億元；二級(jí)市場上，創(chuàng)新藥企IPO后股價(jià)卻頻繁破發(fā)，受資本“冷落”。

為何出現(xiàn)如此大的反差？受醫(yī)保控費(fèi)、集采等政策影響，2022年的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)投資將呈現(xiàn)哪些特點(diǎn)和機(jī)會(huì)？專注生物醫(yī)藥投資的藍(lán)海資本創(chuàng)始合伙人& CEO 楊鋒接受記者專訪時(shí)指出，當(dāng)前影響生物醫(yī)藥公司市場變現(xiàn)的因素比較復(fù)雜，創(chuàng)新醫(yī)藥公司應(yīng)未來應(yīng)把握好“三個(gè)能力”，扎實(shí)做好產(chǎn)品和拓展商業(yè)化能力，構(gòu)建自身的核心技術(shù)競爭力，修煉好“內(nèi)功”方能應(yīng)對變化多端的市場環(huán)境。

證券時(shí)報(bào)記者：去年底以來，創(chuàng)新藥企IPO遭遇頻繁“破發(fā)”，即便是頭部企業(yè)也難逃“破發(fā)”的窘境，但一級(jí)市場對生物醫(yī)藥的投資熱情整體還是比較高漲，為何有這種反差？

楊鋒：目前醫(yī)藥行業(yè)二級(jí)市場表現(xiàn)不佳，有多方面的原因：

首先，從行業(yè)所處的政策環(huán)境看，醫(yī)藥和器械的集采對行業(yè)影響比較大，影響了已經(jīng)商業(yè)化企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，也使得投資者對企業(yè)的價(jià)值評估產(chǎn)生了影響，影響了信心；

其次生物醫(yī)藥企業(yè)研發(fā)和臨床具有風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。當(dāng)上市公司的臨床進(jìn)展和商業(yè)化進(jìn)程低于預(yù)期，自然會(huì)在二級(jí)資本市場上反應(yīng)出來，這個(gè)是正常的市場波動(dòng)。

從宏觀環(huán)境看，受地緣政治的影響，已經(jīng)上市的中概股紛紛選擇香港二次上市，以及新的TMT公司從美國資本市場改道香港，上市企業(yè)激增，市場承受壓力很大；上述公司通常體量很大，分流了市場投資者資金，僧多粥少，這就造成了醫(yī)藥公司短期承壓，加之行業(yè)自身的風(fēng)險(xiǎn)性，投資人對醫(yī)藥投資熱情短期受到影響。

醫(yī)藥一級(jí)市場的投資，更注重被投標(biāo)的創(chuàng)新能力，短期沒有商業(yè)化的壓力，因此早期投資整體依然活躍，和二級(jí)市場的情況出現(xiàn)差異；當(dāng)然二級(jí)市場的調(diào)整和情緒也會(huì)傳導(dǎo)和影響一級(jí)市場的投資決策，同時(shí)也會(huì)驅(qū)使公司的估值更加合理，這對專注醫(yī)藥行業(yè)一級(jí)市場的投資人來說是個(gè)尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)以及更充分調(diào)研和決策的時(shí)機(jī)。

證券時(shí)報(bào)記者：您認(rèn)為醫(yī)藥公司接下來的表現(xiàn)是會(huì)延續(xù)當(dāng)下的狀態(tài)還是會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)？

楊鋒：我覺得今年二季度有機(jī)會(huì)改善。首先，我相信包括集采的政策會(huì)更加清晰，這對資本市場的信心建立方面將會(huì)有很大的作用。目前市場的波動(dòng)在很大程度上來自于對不確定性的擔(dān)憂；其次，國家和各地政府對生物醫(yī)藥行業(yè)的支持力度很大，相信在這樣的決心下，行業(yè)將會(huì)出現(xiàn)更多利好政策鼓勵(lì)創(chuàng)新，鼓勵(lì)資本投入；此外，中美就中概股監(jiān)管的對話預(yù)計(jì)能取得進(jìn)展。

證券時(shí)報(bào)記者：您如何看待醫(yī)藥集采對生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的影響？

楊鋒：集采從整體來說是個(gè)利國利民的政策，醫(yī)藥集采一定程度上降低了老百姓用藥的成本，惠及廣大患者，方向是對的；短期看，集采影響企業(yè)的業(yè)績，但也推動(dòng)藥企聚焦真正的技術(shù)創(chuàng)新，和推出具有臨床價(jià)值的藥物；相信隨著集采的推進(jìn)，也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化具體措施，遵循商業(yè)規(guī)律，差異化對待，在降低醫(yī)保費(fèi)用同時(shí)，依然能鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新，尤其是對罕見病對人群數(shù)量少，研發(fā)成本高的藥物的支持。

證券時(shí)報(bào)記者：在多重因素的影響下，您認(rèn)為未來怎樣的醫(yī)藥公司能在復(fù)雜的環(huán)境下生存并取得不錯(cuò)的發(fā)展？

楊鋒：盡管中國市場體量很大，對于創(chuàng)新生物醫(yī)藥公司來說，需要有本土化和國際化的雙軌策略，同時(shí)培育核心能力：

第一是，差異化的創(chuàng)新能力；第二，要盡快構(gòu)建自己的商業(yè)化能力；第三，培養(yǎng)自己的國際化能力。

證券時(shí)報(bào)記者：如今有越來越多的科學(xué)家、高校教授投身創(chuàng)業(yè)，生物醫(yī)藥這個(gè)賽道上也聚集了許多科研人士、海歸教授等，您如何看待這個(gè)現(xiàn)象？

楊鋒：科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，將科研成果轉(zhuǎn)化，這對于支持相關(guān)科研項(xiàng)目的可持續(xù)性發(fā)展和解決臨床需求都具有重要意義；我們確實(shí)看到一些從科研院校出來的科學(xué)家創(chuàng)業(yè)者，有些人在基礎(chǔ)科研方面能力很強(qiáng)，但在產(chǎn)業(yè)化方面經(jīng)驗(yàn)和能力不足，不是所有的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目都很成功?？茖W(xué)家創(chuàng)業(yè)，建議公司團(tuán)隊(duì)組建過程中需要充分利用各方優(yōu)勢，從而組建具有復(fù)合型能力的核心團(tuán)隊(duì)，尤其是要重視企業(yè)家、產(chǎn)業(yè)型人才的價(jià)值，在股權(quán)等激勵(lì)機(jī)制方面要合理安排。我們發(fā)現(xiàn)我們接觸到的年輕科學(xué)家對創(chuàng)業(yè)和資本的態(tài)度更開放，比較重視團(tuán)隊(duì)利益，理解專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的價(jià)值，企業(yè)通常發(fā)展和融資速度都很快。

創(chuàng)業(yè)企業(yè)除了在醫(yī)藥技術(shù)、創(chuàng)新研究方面具備能力外，核心團(tuán)隊(duì)的國際視野以及產(chǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)也十分重要。對于很多科學(xué)家創(chuàng)業(yè)，藍(lán)海資本希望能夠切實(shí)地為創(chuàng)始人提供資本、策略和產(chǎn)業(yè)資源等方面的支持，協(xié)助企業(yè)發(fā)展。

證券時(shí)報(bào)記者：結(jié)合當(dāng)前的宏觀環(huán)境，您對有上市意向的醫(yī)藥公司有哪些建議？

楊鋒：當(dāng)前醫(yī)藥二級(jí)市場還是情緒和預(yù)期驅(qū)動(dòng)多一些，波動(dòng)比較大，諸多因素不明朗，投資者意愿和估值都較低。我們建議公司還是首先練好內(nèi)功，儲(chǔ)備人才，做好科研、臨床和商業(yè)化相關(guān)工作；適當(dāng)降低短期沖刺上市的預(yù)期，有機(jī)會(huì)在一級(jí)市場可以繼續(xù)進(jìn)行適當(dāng)規(guī)模的融資，為業(yè)務(wù)發(fā)展做好準(zhǔn)備；同時(shí)也做好規(guī)劃，借助專業(yè)機(jī)構(gòu)的力量，評估不同資本市場的可行性，把握好資本市場上的窗口再上市融資。需要具備多方面的能力。目前，資本市場進(jìn)入的路徑很多，我們認(rèn)為一家平衡且全面發(fā)展的企業(yè)最終能夠得到資本市場的認(rèn)可。

關(guān)鍵詞： 核心能力 醫(yī)藥公司 行業(yè)影響