（原標(biāo)題：券商兩融業(yè)務(wù)又見“好收成”，2月份兩融余額以1.73萬(wàn)億收官，又多一家頭部券商搭建融券平臺(tái)）

財(cái)聯(lián)社（深圳，記者 吳昊）訊，市場(chǎng)成交量在2月逐步回暖，素有“投資者情緒晴雨表”之稱的兩融規(guī)模也呈現(xiàn)上升。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，今年2月滬深兩融余額持穩(wěn)于1.73萬(wàn)億元，較去年同期增長(zhǎng)超3%，環(huán)比微增0.8%。

這自然與近年來(lái)A股市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容與交投升溫密不可分。作為反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和活躍度的重要指標(biāo)，當(dāng)前的兩融市場(chǎng)格局也受到普遍關(guān)注。券商人士認(rèn)為，與同為“杠桿?！钡?015年相比，當(dāng)前市場(chǎng)交投總體上仍相對(duì)溫和，融資規(guī)模較2015年仍有接近5500億元的增長(zhǎng)空間，并未出現(xiàn)想象中的過熱。此外在兩融標(biāo)的證券數(shù)量增長(zhǎng)之下，標(biāo)的平均融資余額總體下行，兩融客戶數(shù)量也正穩(wěn)步增長(zhǎng)，這也成為控制杠桿業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略之一。

從2021三季報(bào)來(lái)看，兩融業(yè)務(wù)為上市券商顯著性地增厚了營(yíng)收，一位中型券商人士表示，兩融業(yè)務(wù)大約可占券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的30%。不過當(dāng)前券商兩融利率有所下調(diào)，未來(lái)融資業(yè)務(wù)所能貢獻(xiàn)的增量收入或有所收窄。

而另一邊，融券業(yè)務(wù)受益于科創(chuàng)板標(biāo)的擴(kuò)充、出借人范圍放寬、轉(zhuǎn)融券申報(bào)提效、費(fèi)率期限市場(chǎng)化等多方面的突破與完善，正在逐步醞釀出一片藍(lán)海。為充分備戰(zhàn)與布局，繼華泰融券通平臺(tái)后、招商證券已在搭建融券通平臺(tái)，搶抓機(jī)構(gòu)服務(wù)新機(jī)遇。

兩融成券商增收利器

近年來(lái)上市券商尤其是頭部券商，均紛紛加大了對(duì)包括兩融業(yè)務(wù)在內(nèi)的資本中介業(yè)務(wù)的投入。例如去年至今通過配股、定增等完成再融資的中信證券、東吳證券、東興證券、國(guó)聯(lián)證券、紅塔證券、華安證券等，均在募資用途中明確表示將用于發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)、擴(kuò)大兩融業(yè)務(wù)規(guī)模。

盡管目前各上市券商的2021年報(bào)尚未到披露季，但從三季報(bào)上亦能清晰觀察到信用業(yè)務(wù)所帶來(lái)的利息凈收入對(duì)總營(yíng)收的增厚。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2021前三季度上市券商利息凈收入483.07億元，同比增長(zhǎng)8.4%，其中業(yè)務(wù)規(guī)模前3名公司的市占率同比增幅均在40%以上。從業(yè)務(wù)增速情況來(lái)看，據(jù)國(guó)開證券計(jì)算，2021前三季度信用業(yè)務(wù)增速收入534.87億元，占比11.4%，同比增速達(dá)32.90%，超過資管、經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)和投行業(yè)務(wù)。

對(duì)此，廣發(fā)證券分析表示，以客戶保證金為基礎(chǔ)，券商可以在做大客戶資產(chǎn)基礎(chǔ)上，努力實(shí)現(xiàn)客戶保證金和兩融息差收入。這一點(diǎn)可參考借鑒嘉信理財(cái)?shù)陌l(fā)展路徑，利息凈收入不但是其第一大收入支柱，也成為其經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型中除財(cái)富管理外的另一大重要成果。

“對(duì)大部分券商來(lái)說，兩融業(yè)務(wù)大約可占經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的30%。”一位券商信用業(yè)務(wù)相關(guān)人士表示，不過近年來(lái)不少券商為搶占市場(chǎng)，兩融利率有所下調(diào)，未來(lái)融資業(yè)務(wù)所能貢獻(xiàn)的增量收入或有所收窄。

而作為兩融的另一組成部分，融券業(yè)務(wù)卻歷經(jīng)多年仍處于發(fā)展初期階段，業(yè)務(wù)規(guī)模的穩(wěn)定性較差。今年以來(lái)，融券余額規(guī)模較去年有所回落。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，今年1月與2月融券余額的期末規(guī)模分別為929.25億元、960.45億元，同比分別減少34.68%、29.89%。

但一位中型券商信用業(yè)務(wù)人士對(duì)此認(rèn)為，隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板等政策落地，公募、QFII參與轉(zhuǎn)融券出借等的相繼推出，融券市場(chǎng)將不斷擴(kuò)大，有機(jī)會(huì)平衡此前兩融的單邊格局。而這個(gè)過程，不但有望打開券商業(yè)務(wù)的新藍(lán)海，更可成為券商機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)的新抓手。

備戰(zhàn)融券新藍(lán)海，華泰與招商證券各有布局

不過，在業(yè)務(wù)量逐步打開之余，融券業(yè)務(wù)也暴露出諸多待解決的痛點(diǎn)。

恒生電子表示，其一是溝通周期長(zhǎng)，溝通出借方與借入方的時(shí)間成本太高，需要多次、反復(fù)確認(rèn)交易要素，一旦出現(xiàn)錯(cuò)誤，需要重新填報(bào)，費(fèi)時(shí)費(fèi)力；其二是線下風(fēng)險(xiǎn)不可控，相關(guān)信息填報(bào)全部線下處理，效率低下且存在極大的人工干預(yù)風(fēng)險(xiǎn)；其三是借用券不匹配，當(dāng)出借方想出借大量券源時(shí)，借券方只需要少量券源，出現(xiàn)供需不匹配。

為解決這些展業(yè)過程中的痛點(diǎn)，華泰證券于去年12月發(fā)布融券通3.0平臺(tái)。

今年2月23日，招商證券也著手打造創(chuàng)新融券品牌“e招融”。

據(jù)招商證券介紹，e招融是由招商證券全新打造的線上化證券借貸交易平臺(tái)，以生態(tài)開放、合作共贏為終極目標(biāo)，連接券源借入方和出借方，構(gòu)筑全新的數(shù)字化融券新生態(tài)。

該平臺(tái)通過打通券源借貸出借端和借入端，自動(dòng)對(duì)接上下游券源需求，實(shí)現(xiàn)集券源發(fā)布、市場(chǎng)定價(jià)、意向申報(bào)、需求匹配、證金申報(bào)、合約管理一體化功能。同時(shí)打通全流程，上游可實(shí)現(xiàn)直連公募基金，擴(kuò)大券源規(guī)模，下游支持不斷優(yōu)化客戶感知，增強(qiáng)客戶體驗(yàn)感。

與此同時(shí)，e招融將成為招商證券機(jī)構(gòu)服務(wù)的又一有力抓手，帶動(dòng)并豐富機(jī)構(gòu)服務(wù)整體效能。

2月兩融回暖，同比增超3%

據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2月28日，滬深兩融余額17271.6億元，為月內(nèi)次新高，較前一交易日增長(zhǎng)19.15億元，環(huán)比上月末增加0.8%。同比數(shù)據(jù)來(lái)看，今年2月的期末兩融規(guī)模相較于2021年同期的16700.6億元，增加了571億元，同比增長(zhǎng)3.4%。

作為“投資者情緒的晴雨表”，兩融規(guī)模常被用來(lái)作為判斷牛市行情的參考指標(biāo)，不過除絕對(duì)值外，還需注意兩項(xiàng)相對(duì)比例的觀察。

其一是兩融交易額占A股成交額比重。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2月28日，兩融交易額占A股成交額比重為7.23%。這已是2月以來(lái)該指標(biāo)連續(xù)第8個(gè)交易日突破7%，其中2月23日還沖上7.85%，創(chuàng)2022年頭兩個(gè)月來(lái)最高，基本回升至去年11月均值水平。

另一值得關(guān)注的指標(biāo)是兩融余額占A股流通市值的比重。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2月28日，這一比重僅為2.43%，依舊處于年內(nèi)較低水平，而該指標(biāo)的年內(nèi)最高紀(jì)錄，則是1月27日的2.52%。

總體來(lái)看，2月兩融規(guī)模有所回暖。不過年內(nèi)兩融余額規(guī)模的單日峰值紀(jì)錄，依然在1月20日。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，1月20日兩融余額達(dá)17957.7億元，其中融資余額16884.73億元，融券余額1072.97億元，三者皆為年內(nèi)最高。但值得注意的是，這組數(shù)字與2021年9月15日17583.61億元的融資規(guī)模峰值，以及2021年9月10日1737.44億元的融券規(guī)模峰值相比，則分別有3.97%和38.24%的收縮。

此外，從月度數(shù)據(jù)來(lái)看，今年2月已是兩融余額規(guī)模連續(xù)第27個(gè)月度破萬(wàn)億，這一紀(jì)錄的起始時(shí)間是在2019年12月，彼時(shí)兩融余額為10192.85億元。如此來(lái)看，此區(qū)間內(nèi)兩融余額規(guī)模已增長(zhǎng)近70%。

這自然與近年來(lái)A股市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)容與交投升溫密不可分。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，從A股成交額數(shù)據(jù)看，這27個(gè)月度、合計(jì)120個(gè)交易日中，共有92個(gè)交易日A股成交額站上萬(wàn)億，占比接近八成。

同為“杠桿?！?，當(dāng)前兩融格局迥異

兩融余額向來(lái)被看作反映市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和活躍度的重要指標(biāo)，尤其在今年以來(lái)震蕩休整行情之下，市場(chǎng)交投活躍度也走出1月中下旬的相對(duì)低迷，在2月23日至25日的連續(xù)3個(gè)交易日內(nèi)交易額重回萬(wàn)億。2月28日，成交額小幅收縮至9497.84億元。

整體來(lái)看，今年2月A股成交額累計(jì)已達(dá)15.04萬(wàn)億元，與去年同期的累計(jì)成交額14.41萬(wàn)億元相比增長(zhǎng)4.38%。

不過盡管從絕對(duì)值上看，兩融余額及A股成交額在近年來(lái)持續(xù)在波動(dòng)中高企，但相較于同樣是“杠桿?！钡?015年，則呈現(xiàn)出完全不同的特征。

首先值得觀察的是兩個(gè)關(guān)鍵的比重指標(biāo)——兩融交易額占A股成交額的比例、兩融余額占A股流通市值的比例。今年以來(lái)兩項(xiàng)指標(biāo)的平均值分別為7.03%和2.43%，而2015年兩項(xiàng)指標(biāo)的平均值則分別達(dá)到13.63%和2.82%。因此，與2015年的高峰值相比，兩融市場(chǎng)交投總體上仍相對(duì)溫和，并未出現(xiàn)想象中的過熱。

其次，雖然從業(yè)務(wù)比重來(lái)看，融資業(yè)務(wù)仍占據(jù)兩融業(yè)務(wù)的絕對(duì)大頭，但將2022年內(nèi)融資業(yè)務(wù)規(guī)模峰值與2015年6月18日22664.3億元的峰值相比，則仍有接近5400億元的增長(zhǎng)空間。

另外，兩融標(biāo)的證券數(shù)量在近年來(lái)也快速增長(zhǎng)，并成為兩融市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步上升的重要推力。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2019年8月，兩融業(yè)務(wù)標(biāo)的證券數(shù)量由1038只擴(kuò)容至接近1700只，并在后續(xù)保持逐月增長(zhǎng)趨勢(shì)。截至目前，兩融標(biāo)的證券數(shù)量已超過2000只。

而隨之帶來(lái)的是兩融標(biāo)的證券平均融資余額的總體下行。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，2015年6月18日，A股融資業(yè)務(wù)標(biāo)的證券的平均融資余額上升至24.82億元，達(dá)到最高紀(jì)錄值。而對(duì)比今年2月28日，這一數(shù)字則下降至8.47億元，較峰值時(shí)減少接近七成。隨著兩融標(biāo)的數(shù)量的繼續(xù)擴(kuò)容，這一數(shù)值或?qū)⒗^續(xù)保持下行。據(jù)一位券商兩融業(yè)務(wù)人士表示，個(gè)券平均融資余額的持續(xù)下降，代表著融資業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散幾率也將進(jìn)一步降低，杠桿業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)收縮顯著。

還有一個(gè)重要特征是兩融客戶的不斷增長(zhǎng)。據(jù)WIND統(tǒng)計(jì)，截至2月28日，A股市場(chǎng)兩融業(yè)務(wù)客戶數(shù)量已達(dá)614.7萬(wàn)戶，較上月末新增約5.03萬(wàn)戶。而與2015時(shí)動(dòng)輒逾30萬(wàn)的新增客戶數(shù)相比，兩融客戶的增量速度明顯放緩。前述券商兩融業(yè)務(wù)人士對(duì)此分析稱，以時(shí)間換取客戶數(shù)量的穩(wěn)步增長(zhǎng)，是控制杠桿業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略之一，也有助于券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。

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