（原標(biāo)題：全國(guó)政協(xié)委員、中泰國(guó)際董事長(zhǎng)馮藝東：三大舉措優(yōu)化股票發(fā)行定價(jià)制度）

財(cái)聯(lián)社（深圳，記者 黃靖斯）訊，伴隨著注冊(cè)制改革的不斷推進(jìn)，我國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度不斷完善，發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)化是其中重要一環(huán)，詢(xún)價(jià)博弈均衡機(jī)制、市場(chǎng)化價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制和信息披露機(jī)制正在逐步形成。

財(cái)聯(lián)社記者最新獲悉，全國(guó)政協(xié)委員、中泰金融國(guó)際有限公司董事長(zhǎng)馮藝東在今年兩會(huì)中對(duì)目前市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)制度提出三大優(yōu)化建議：盡快完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制；有效落實(shí)詢(xún)價(jià)制度，同時(shí)推進(jìn)新股配售制度改革；并通過(guò)強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)信息披露制度，切實(shí)保護(hù)投資者利益。

馮藝東認(rèn)為，切實(shí)發(fā)揮新股詢(xún)價(jià)作用，擴(kuò)展詢(xún)價(jià)對(duì)象，引入更多專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)與資深個(gè)人投資者參與新股定價(jià)，將進(jìn)一步突出詢(xún)價(jià)制度信息挖掘與價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。公平性上，馮藝東建議應(yīng)逐步降低線(xiàn)下新股配售比例，實(shí)行面向全體合格投資者的新股申購(gòu)線(xiàn)上化與公開(kāi)化改革，以充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)公平性原則。

股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制亟待優(yōu)化

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是資本市場(chǎng)的基本功能之一，合理的股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基礎(chǔ)所在。

經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，我國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日趨完善，市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”原則不斷得到強(qiáng)化，但股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制仍存在進(jìn)一步完善的空間。馮藝東認(rèn)為主要有兩方面不足：

一方面，現(xiàn)有新股發(fā)行詢(xún)價(jià)機(jī)制未能切實(shí)降低新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)程度，承銷(xiāo)商與發(fā)行人在股票發(fā)行過(guò)程中存在“機(jī)會(huì)主義”傾向，為獲取超額收益或提升IPO成功率，有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行新股發(fā)行的定價(jià)操縱。

另一方面，我國(guó)新股發(fā)行過(guò)程中仍存在較為嚴(yán)重的投資者申購(gòu)地位不平等問(wèn)題，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者在申購(gòu)條件、申購(gòu)比例等方面存在較大差異，特別是在線(xiàn)下申購(gòu)過(guò)程中，公募基金、險(xiǎn)資等的配售比例顯著高于其他投資者，對(duì)新股發(fā)行的公平性產(chǎn)生影響。

加強(qiáng)資本市場(chǎng)的定價(jià)功能三大舉措

為使市場(chǎng)參與各方博弈更加充分，有效發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，股票價(jià)格能夠較為快速地回歸理性區(qū)間，逐步提升定價(jià)效率，馮藝東對(duì)目前市場(chǎng)股票發(fā)行定價(jià)制度提出三大優(yōu)化建議。

一是完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，有效落實(shí)詢(xún)價(jià)制度。馮藝東指出，切實(shí)發(fā)揮新股詢(xún)價(jià)作用，擴(kuò)展詢(xún)價(jià)對(duì)象，引入更多專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)與資深個(gè)人投資者參與新股定價(jià)，進(jìn)一步突出詢(xún)價(jià)制度信息挖掘與價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)新股定價(jià)的市場(chǎng)化水平，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能。

二是推進(jìn)新股配售制度改革，提升新股發(fā)行公平性。具體而言，進(jìn)一步增強(qiáng)新股配售過(guò)程的公開(kāi)性與公平性，逐步降低線(xiàn)下新股配售比例，實(shí)行面向全體合格投資者的新股申購(gòu)線(xiàn)上化與公開(kāi)化改革，以充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)公平性原則。

三是強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)信息披露制度，切實(shí)保護(hù)投資者利益。馮藝東建議，應(yīng)減少發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，加強(qiáng)發(fā)行人和投資者之間的信息溝通渠道，確保發(fā)行人全面、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)披露相關(guān)信息，同時(shí)要切實(shí)滿(mǎn)足《證券法》提出的“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”的信息披露表述要求，做到信息披露不僅要“說(shuō)得明白”，更要讓投資人“看得明白”。他提議，應(yīng)建立投資者對(duì)上市公司市場(chǎng)披露信息的評(píng)價(jià)機(jī)制。完善對(duì)上市公司信息披露抽查制度，強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人與承銷(xiāo)商的監(jiān)管與違規(guī)懲處力度，確保上市公司披露信息真實(shí)有效。

附提案全文：

關(guān)于優(yōu)化股票發(fā)行定價(jià)制度的提案

價(jià)格發(fā)現(xiàn)是資本市場(chǎng)的基本功能之一，合理的股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制是資本市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的基礎(chǔ)所在。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，運(yùn)行機(jī)制日趨完善，市場(chǎng)“公開(kāi)、公平、公正”原則不斷得到強(qiáng)化，但是股票發(fā)行定價(jià)機(jī)制仍存在進(jìn)一步完善的空間。

一方面，現(xiàn)有新股發(fā)行詢(xún)價(jià)機(jī)制未能切實(shí)降低新股發(fā)行定價(jià)過(guò)程中的信息不對(duì)稱(chēng)程度，承銷(xiāo)商與發(fā)行人在股票發(fā)行過(guò)程中存在“機(jī)會(huì)主義”傾向，為獲取超額收益或提升IPO成功率，有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)利用信息優(yōu)勢(shì)進(jìn)行新股發(fā)行的定價(jià)操縱。另一方面，我國(guó)新股發(fā)行過(guò)程中仍存在較為嚴(yán)重的投資者申購(gòu)地位不平等問(wèn)題，機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者在申購(gòu)條件、申購(gòu)比例等方面存在較大差異，特別是在線(xiàn)下申購(gòu)過(guò)程中，公募基金、險(xiǎn)資等的配售比例顯著高于其他投資者，對(duì)新股發(fā)行的公平性產(chǎn)生影響。

為此，建議：

一、 完善新股發(fā)行定價(jià)機(jī)制，有效落實(shí)詢(xún)價(jià)制度

切實(shí)發(fā)揮新股詢(xún)價(jià)作用，擴(kuò)展詢(xún)價(jià)對(duì)象，引入更多專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)的機(jī)構(gòu)與資深個(gè)人投資者參與新股定價(jià)，進(jìn)一步突出詢(xún)價(jià)制度信息挖掘與價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。在此基礎(chǔ)上，加強(qiáng)新股定價(jià)的市場(chǎng)化水平，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的定價(jià)功能。

二、 推進(jìn)新股配售制度改革，提升新股發(fā)行公平性

進(jìn)一步增強(qiáng)新股配售過(guò)程的公開(kāi)性與公平性，逐步降低線(xiàn)下新股配售比例，實(shí)行面向全體合格投資者的新股申購(gòu)線(xiàn)上化與公開(kāi)化改革，以充分體現(xiàn)資本市場(chǎng)公平性原則。

三、 強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)信息披露制度，切實(shí)保護(hù)投資者利益

減少發(fā)行人和投資者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，加強(qiáng)發(fā)行人和投資者之間的信息溝通渠道，確保發(fā)行人全面、完整、準(zhǔn)確、及時(shí)披露相關(guān)信息，同時(shí)要切實(shí)滿(mǎn)足《證券法》提出的“簡(jiǎn)明清晰，通俗易懂”的信息披露表述要求，做到信息披露不僅要“說(shuō)得明白”，更要讓投資人“看得明白”。建立投資者對(duì)上市公司市場(chǎng)披露信息的評(píng)價(jià)機(jī)制。完善對(duì)上市公司信息披露抽查制度，強(qiáng)化對(duì)發(fā)行人與承銷(xiāo)商的監(jiān)管與違規(guī)懲處力度，確保上市公司披露信息真實(shí)有效。

關(guān)鍵詞： 股票發(fā)行 全國(guó)政協(xié)