（原標(biāo)題：華安策略：中美貨幣政策分化下A股有哪些配置機(jī)會(huì)）

復(fù)盤顯示，中美貨幣政策分化期間，金融風(fēng)格占優(yōu)，煤炭與農(nóng)林牧漁排名靠前

復(fù)盤顯示，中美貨幣政策分化期間，金融風(fēng)格占優(yōu)，煤炭與農(nóng)林牧漁排名靠前，國防軍工、電子表現(xiàn)較差。①從2005年編制中信風(fēng)格指數(shù)開始，金融風(fēng)格在四次中美貨幣政策分化中三次漲跌幅排名第1，一次排名第二，具有相對(duì)優(yōu)勢。但金融風(fēng)格內(nèi)部來看，行業(yè)之間并無明顯規(guī)律。②從申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅來看，煤炭在5次中美貨幣政策分化中有4次排在前5、農(nóng)林牧漁3次排在前五，具備比較優(yōu)勢，而國防軍工、電子在5次中有3次排在最末5位。除第三段(2014年1月-2016年3月)煤炭和農(nóng)林牧漁均未排進(jìn)前五之外，我們復(fù)盤其余四段之后發(fā)現(xiàn)，漲價(jià)可能是這一時(shí)期煤炭和農(nóng)林牧漁表現(xiàn)較好的重要原因。

中美貨幣政策分化屬于A股回調(diào)的外部風(fēng)險(xiǎn)之一

中美貨幣政策分化屬于A股回調(diào)的外部風(fēng)險(xiǎn)之一。除1999年6月-2000年6月A股先跌后漲之外，其余中美貨幣政策分化期間A股表現(xiàn)為先漲后跌或者下跌。這是因?yàn)橹忻镭泿耪叻只鶎?duì)應(yīng)著A股可能面臨的外部風(fēng)險(xiǎn)：①中國寬松、美國收緊時(shí)，美債利率快速上行、中美利差收窄等可能會(huì)通過風(fēng)險(xiǎn)偏好和資本外逃等方式對(duì)A股形成抑制。②中國收緊、美國寬松的大背景下，通常是對(duì)應(yīng)美國經(jīng)濟(jì)增速存在潛在問題，拖累全球經(jīng)濟(jì)增速。

中美貨幣政策以服務(wù)本國經(jīng)濟(jì)為主，預(yù)計(jì)本次中美貨幣政策分化有可能持續(xù)到年底

中美貨幣政策以服務(wù)本國經(jīng)濟(jì)為主，分化時(shí)間通常持續(xù)1-2年，預(yù)計(jì)本次中美貨幣政策分化有可能持續(xù)到年底。由于中美貨幣政策主要服務(wù)于本國經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，因此通常發(fā)生在一國經(jīng)濟(jì)增長面臨壓力，而另一國經(jīng)濟(jì)過熱或面臨嚴(yán)重通脹問題時(shí)。過去完整4次中美貨幣政策分化中，分化時(shí)間通常在1年-2年，之后貨幣政策趨同。基于以上分析，預(yù)計(jì)本次中美貨幣政策分化很有可能持續(xù)到年底。①美國通脹問題短期內(nèi)難以解決，美國貨幣政策年內(nèi)仍將保持收緊態(tài)勢。②國內(nèi)穩(wěn)增長壓力仍在，短期內(nèi)貨幣政策仍有寬松空間。③隨著我國實(shí)現(xiàn)5.5%增長目標(biāo)獲得宏觀數(shù)據(jù)驗(yàn)證，下半年CPI有破3%的通脹壓力，貨幣政策有可能從偏寬松轉(zhuǎn)向偏緊，從而和美國貨幣政策方向再次實(shí)現(xiàn)趨同。

風(fēng)險(xiǎn)提示

使用過去數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)推算帶來的偏差，市場學(xué)習(xí)效應(yīng)超預(yù)期，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)預(yù)測存在偏差，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策預(yù)測存在偏差等。

關(guān)鍵詞： 貨幣政策