（原標題：十大券商策略：市場反彈可能會遲到 但不會缺席！保持耐心伺機而動 布局穩(wěn)增長）

中信證券：內(nèi)外壓制高峰已過，A股中期修復(fù)行情臨近，布局四大主線

中信證券認為，國內(nèi)疫情高點已過，外部壓力逐步緩解，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進，支持政策落地提速，市場極端悲觀情緒已充分釋放，預(yù)計5月將開啟持續(xù)數(shù)月的中期修復(fù)行情。首先，本輪國內(nèi)疫情改善趨勢明確，上海疫情持續(xù)穩(wěn)步好轉(zhuǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)循序漸進；在政治局會議全面定調(diào)后，政策進入加速落地期，預(yù)計4月國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)年內(nèi)筑底后，在5月將出現(xiàn)邊際改善。其次，美聯(lián)儲極致緊縮預(yù)期基本落地，后續(xù)超預(yù)期緊縮概率低，人民幣貶值主因是經(jīng)濟預(yù)期走弱，貶值壓力最大的窗口已過。最后，市場極端悲觀情緒充分釋放后，盈利預(yù)期，指數(shù)估值，機構(gòu)倉位都已充分下修，對負面因素反應(yīng)鈍化，對積極信號更為敏感，A股中期修復(fù)行情臨近。

配置上，建議繼續(xù)積極布局現(xiàn)代化基建、地產(chǎn)、復(fù)工復(fù)產(chǎn)和消費修復(fù)四大主線。全年維度，建議圍繞現(xiàn)代化基建以及地產(chǎn)布局，基建領(lǐng)域重點關(guān)注低估值建筑龍頭、電網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心和云基礎(chǔ)設(shè)施，地產(chǎn)領(lǐng)域重點關(guān)注優(yōu)質(zhì)開發(fā)商、物管和建材。季度維度，建議積極增配復(fù)工復(fù)產(chǎn)的相關(guān)行業(yè)，重點關(guān)注智能汽車及零部件、半導(dǎo)體、光伏風(fēng)電設(shè)備等。月度維度，建議聚焦消費修復(fù)相關(guān)的航空、酒店、免稅、食飲、百貨商超，預(yù)計在規(guī)模性疫情消退、市場主體紓困和消費刺激等一攬子政策下，這些行業(yè)也將迎來階段性恢復(fù)。

海通證券：年風(fēng)格特征更像2012年，成長有望階段性占優(yōu)

海通證券表示，A股3-5年一次風(fēng)格大切換，盈利相對趨勢是決定性變量，利率與風(fēng)格相關(guān)性弱。19年開始的成長大風(fēng)格背景是信息技術(shù)和能源變革驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)升級，類似10-15年智能手機普及驅(qū)動的移動互聯(lián)浪潮。

今年類似12年，是大風(fēng)格周期中的階段性再平衡，全年價值略占優(yōu)，接下來，成長也有望階段性占優(yōu)。目前而言，受益于基建、地產(chǎn)等傳統(tǒng)板塊的穩(wěn)增長政策發(fā)力，今年價值風(fēng)格的收益已經(jīng)較為明顯，而綜合超額收益、估值、政策、業(yè)績四個維度來分析，我們認為類似2012年，今年成長也有望階段性占優(yōu)。

華泰證券：三大因素改善，向下半年的修復(fù)行情做挖掘和布局

上周A股兩個交易日的表現(xiàn)截然相反，華泰證券認為周五A股的弱勢主要歸因于外盤劇烈波動對市場情緒的干擾。疫情緩和、政策底繼續(xù)夯實、美聯(lián)儲加息與縮表時間落地的背景下，A股市場預(yù)期最悲觀的階段正在過去。支撐A股反彈的三大因素在上周均有進一步改善落地，(1)上海疫情減壓；2)政策相比3月有六點邊際變化；3)5月5日美聯(lián)儲加息將落地。)建議繼續(xù)向下半年行情做挖掘和布局，維持觀點：中報A股業(yè)績有望見底，三季報、年報或逐季回升，Q4可博弈美聯(lián)儲政策邊際變化。

配置上，重點挖掘當期財報變化+遠期需求確定性高+長線資金加倉三條邏輯均指向的中游制造等。1)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率仍在上升，ROE主要受凈利率壓制，但單季毛利率有觸底回升、后續(xù)變動成本壓力有望進一步緩解的中游制造：專用機械、通用設(shè)備、電氣設(shè)備、電源設(shè)備、國防軍工、摩托車、農(nóng)化、其他化學(xué)制品、發(fā)電及電網(wǎng)、石油化工等；2)現(xiàn)金流好、降債目標基本完成的上游企業(yè)的資本開支方向，具備遠期需求確定性，大概率在設(shè)備升級、能源轉(zhuǎn)型、循環(huán)經(jīng)濟；3)長線資金如險資、國家隊等Q1加倉了中游制造。另外，在A股業(yè)績底出現(xiàn)之前，繼續(xù)關(guān)注政策發(fā)力的基建和地產(chǎn)；PPI與CPI剪刀差轉(zhuǎn)向之下，繼續(xù)關(guān)注農(nóng)業(yè)股、食品飲料。

國泰君安證券：莫對進攻執(zhí)著，市場底部形成并非在朝夕之間

國泰君安證券認為，市場底部形成并非在朝夕之間。上證指數(shù)點位的PE估值和PB估值已與2019年1月2440和2020年3月2660持平，部分投資者認為股票市場已反應(yīng)悲觀預(yù)期故而能夠高歌猛進。但是，近期的股票市場投資者并沒有因為估值低位而對負面信息反應(yīng)鈍化，相反波動率高企表明當前市場仍需要更多的時間磨底。投資者往往忽略的一點在于，估值在時間維度上簡單比較的前提，需要宏觀預(yù)期模式的穩(wěn)定。而當前市場所面臨的風(fēng)險預(yù)期仍然需要非常高的補償，俄烏局勢的復(fù)雜性、海外貨幣政策緊縮的壓力以及病毒變異的不可預(yù)測性。同時，我們還看到新的周期性因素的變化，全球貿(mào)易活動開始放緩，國內(nèi)居民與企業(yè)資本開支意愿減弱，地產(chǎn)和地方政府信用擴表面臨約束。加之缺乏增量資金，對于基本面或是風(fēng)險預(yù)期的博弈難度非常高，因此我們?nèi)越ㄗh投資者等待更好的時機，尤其是信用路徑的明確。

投資機會在低風(fēng)險特征的股票：低估值、有業(yè)績、業(yè)績確定。但是，穩(wěn)增長發(fā)力點和力度已與過去不同，股票選擇上更應(yīng)關(guān)注龍頭份額優(yōu)勢，而非尾部彈性。推薦：1)穩(wěn)定現(xiàn)金流：煤炭、石化、銀行；2)公共投資確定性：建筑、電力電網(wǎng)、風(fēng)光電；3)困境反轉(zhuǎn)，核心關(guān)注供給側(cè)深度優(yōu)化：生豬、白酒與酒店，Q2關(guān)注消費建材、鋼鐵。

中金公司：A股情緒“磨底”中，穩(wěn)增長主線仍有階段配置價值

中金公司表示，當前內(nèi)外部環(huán)境仍有較多不確定性，市場估值已經(jīng)明顯調(diào)整、情緒已經(jīng)進入“磨底”狀態(tài)，已經(jīng)具備中線價值，后續(xù)需要耐心等待積極的催化因素。結(jié)構(gòu)上，認為低估值“穩(wěn)增長”領(lǐng)域仍具備一定配置價值，建議綜合關(guān)注海外增長、通脹和政策等宏觀因素變化以及國內(nèi)“穩(wěn)預(yù)期”舉措及疫情防控進展，來判斷相關(guān)成長板塊是否進入修復(fù)的拐點。

行業(yè)配置建議：穩(wěn)增長主線仍有階段配置價值，根據(jù)全球通脹形勢等進展關(guān)注成長風(fēng)格。1)在市場“磨底”階段，估值相對低的穩(wěn)增長板塊可能在當前宏觀環(huán)境下仍具備相對收益，如傳統(tǒng)基建、地產(chǎn)穩(wěn)需求相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈(地產(chǎn)、建材、建筑、家電、家居等)等；2)前期調(diào)整較多、估值不高、中長期前景仍明朗的中下游消費，自下而上擇股，包括家電、輕工家居、汽車及零部件、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥等；3)制造成長板塊包括新能源汽車、新能源及科技硬件半導(dǎo)體等風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，但轉(zhuǎn)機在于“滯脹”風(fēng)險、全球流動性和市場情緒因素能否邊際改善。

中信建投證券：保持耐心，伺機而動

中信建投證券表示，一方面，戰(zhàn)略上不能再悲觀，要逐步轉(zhuǎn)向樂觀；另一方面，市場內(nèi)外主要矛盾的改善過程很可能存在一定反復(fù)，仍需耐心磨底。就當前而言：國內(nèi)疫情有所好轉(zhuǎn)但仍復(fù)雜嚴峻，穩(wěn)增長政策和經(jīng)濟復(fù)蘇落地仍需等待；海外通脹壓力不減，美股巨震美債利率上沖，人民幣貶值帶來壓力與挑戰(zhàn)。建議投資者保持耐心，宜徐徐圖之，以逢低位布局為基本原則。疫情沖擊下，近期周期品價格大幅下行，消費尤其是可選消費復(fù)蘇延遲，高端制造供應(yīng)鏈受到一定擾動，地產(chǎn)需求進一步低迷。參照2020年，后續(xù)行業(yè)基本面的復(fù)蘇將圍繞疫情為主線展開，分子端，5月大概率仍將演繹疫情受損與修復(fù)的交易邏輯。

低位布局疫情復(fù)蘇與穩(wěn)增長。若疫情復(fù)蘇后各行業(yè)回歸正常經(jīng)營水平，則我們需要優(yōu)選的是：1)具有估值彈性；2)具基本面復(fù)蘇彈性；3)具基本面復(fù)蘇確定性的品種。綜合考慮，布局疫情改善品種建議關(guān)注：快遞、食品、建材、酒店、汽零。以及疫情好轉(zhuǎn)后穩(wěn)增長的基建/地產(chǎn)方向。

興業(yè)證券：A股已處于中長期底部區(qū)域，但仍需要時間來消耗、震蕩、整固

興業(yè)證券表示，站在當前這個中長期底部區(qū)域，面對國內(nèi)外的不確定性，更應(yīng)保持淡定。本著價格比時間更重要的原則，以基本面為準繩，尋找、布局盈利確定性強的方向。

1)近期決策層連續(xù)在多個重要場合加碼“穩(wěn)增長”、穩(wěn)定市場預(yù)期，不斷夯實“政策底”。從兩會、到金融委會議、再到近期的政治局會議，決策層“穩(wěn)增長”的決心已反復(fù)得到確認。后續(xù)貨幣、信用政策仍有望進一步放松。與此同時，決策層還反復(fù)強調(diào)“保持資本市場平穩(wěn)運行”，并針對市場關(guān)切的供應(yīng)鏈、地產(chǎn)、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管等重點問題做出明確部署2)結(jié)合我們獨家構(gòu)建的十一項底部特征指標來看，大部分指標已經(jīng)達到或者接近歷史市場底部水平。3)但從時間上，當前A股市場仍處在消耗、震蕩、整固的階段。復(fù)雜底部的構(gòu)建很難一蹴而就。一方面，海外尾部風(fēng)險仍未完全釋放。另一方面，國內(nèi)疫情對于國民經(jīng)濟、企業(yè)盈利的拖累仍未完全顯現(xiàn)。

結(jié)合一季報及未來的景氣前瞻，重點關(guān)注以下三個方向：1)消費核心資產(chǎn)(酒類、免稅、航空、景區(qū)及酒店)2)“穩(wěn)增長”板塊(基建、地產(chǎn)、銀行等)3)“新半軍”中，免疫力較強、維持高景氣的方向(軍工新材料、光伏組件、風(fēng)電整機、半導(dǎo)體材料、5G光纖光纜、特高壓)

中銀國際證券：通脹交易退潮，靜待A股U型反轉(zhuǎn)

中銀國際證券認為，通脹交易退潮，市場對估值擠壓也告一段落，靜待A股U型反轉(zhuǎn)。A股年內(nèi)下降最快的階段很可能過去，當前處于磨底階段。盈利方面，考慮到全A收入增速與名義GDP的強相關(guān)性，預(yù)計二季度A股企業(yè)盈利仍隨GDP節(jié)奏探底，但在二季度低點后，下半年全A盈利有望在穩(wěn)增長和毛利修復(fù)下逐季回升，實現(xiàn)正增長。估值方面，前期壓制市場的因素已經(jīng)計價或趨于緩和，市場存在修復(fù)的空間。

行業(yè)上均衡配置，建議關(guān)注三個投資方向：一、從低估值到穩(wěn)定增長。就二季度而言，在企業(yè)盈利探底下，以必須消費為代表的穩(wěn)定增長有可能會出現(xiàn)業(yè)績確定性溢價；二、以互聯(lián)網(wǎng)平臺和地產(chǎn)為代表的政策穩(wěn)預(yù)期，困境反轉(zhuǎn)的方向；三、風(fēng)險偏好回升，估值修復(fù)，存在超跌反彈空間的硬科技賽道。

西部證券：市場反彈可能會遲到，但不會缺席

西部證券表示，對于A股市場而言，整體來看匯率貶值期間市場表現(xiàn)往往偏弱，但也會有結(jié)構(gòu)性機會。市場反彈可能會遲到，但不會缺席。從歷史上看，海外市場短期大幅調(diào)整雖然會帶動A股市場情緒調(diào)整，但并不改變A股自身節(jié)奏。俄烏沖突和疫情對市場節(jié)奏造成一定擾動，但是并不改變疫后經(jīng)濟修復(fù)及市場運行的趨勢。對于市場而言，風(fēng)格選擇會比市場整體判斷更加重要。

從結(jié)構(gòu)上看重點關(guān)注四條主線，1)隨著通脹預(yù)期逐步升溫，CPI相關(guān)的農(nóng)業(yè)等必需消費品板塊仍然是全年的主線行情；2)受益于人民幣匯率貶值的紡服，家電，輕工，電子，通信，汽車，航運等行業(yè)；3)受到疫情擾動較小的食品飲料、家電、醫(yī)藥等傳統(tǒng)消費板塊也有望迎來轉(zhuǎn)機；4)待防疫政策穩(wěn)定后快遞物流，餐飲旅游，機場航空，以及傳媒等線下經(jīng)濟相關(guān)行業(yè)有望迎來修復(fù)。

民生證券：相較于判斷市場何時反彈，更重要的是抓住未來的最強主線

民生證券認為，在過去2周中，由于短期“跌多了”，市場“底部已現(xiàn)”的聲音不絕于耳，我們認為相較于一味強調(diào)底部，幾個重要的觀測才更為重要。1、10Y美國實際利率上行至0.62%：當前10Y美債實際利率為0.26%，相較于今年最低點-1.04%已經(jīng)上升130bp，2013年這一幅度為166bp，后續(xù)將逐步放緩；2、疫情進入常態(tài)化防疫新階段：進入新的防疫狀態(tài)后的負擔(dān)能力排名靠前的省市GDP占全國比重同樣較高，在本輪清零成功后有望進入新的常態(tài)，關(guān)注其中新增仍在上升的北京和江蘇；3、社融增速上升到11.2%并且維持：《關(guān)于推進以縣城為重要載體的城鎮(zhèn)化建設(shè)的意見》已推出和穩(wěn)地產(chǎn)、促消費都在推進，就差“真槍實彈”的信用擴張，歷史上看，復(fù)蘇期需要社融高于名義GDP增速2.8%以上，而3月末這一差值為2.23%。

五月將在混亂中尋找秩序。主要中下游行業(yè)庫存絕對水平與庫存增速都位于歷史高分位，然而上游行業(yè)相關(guān)產(chǎn)成品庫存卻在歷史較低水平，而上游主要行業(yè)的產(chǎn)能利用率仍在高位運行。復(fù)工復(fù)產(chǎn)、消費鼓勵和基建拉動下的中下游表現(xiàn)短期可以期待，通脹壓力也并不明顯，但在下游庫存消化后，供需矛盾就將很快往并不存在過多安全冗余的上游轉(zhuǎn)移。即將到來的國內(nèi)能源消費旺季與海外通脹加速將會同時與之共振。中下游庫存的下降將是國內(nèi)通脹上行的前期觀測。整體下一階段推薦順序為：油氣、銅鋁、金、油運、煤炭、化肥、鋅、房地產(chǎn)和銀行。成長股的反彈更多是階段性，其中能夠在供需上遠離通脹的板塊會更有持續(xù)性。

關(guān)鍵詞： 伺機而動