6月23日，北方稀土股價(jià)繼續(xù)大跌超5%，近一周跌幅超17%。相反，它的控股股東包鋼股份卻表現(xiàn)強(qiáng)勁，早盤首先沖高漲幅超4%隨后回落震蕩，近一周漲幅超15%。

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這兩個(gè)上市公司有高度相關(guān)性而股價(jià)表現(xiàn)卻截然不同是什么原因？稀土板塊的投資機(jī)會(huì)究竟如何把握？本文將進(jìn)一步解析以上問題。

包鋼股份上調(diào)稀土精礦價(jià)格是表現(xiàn)分化的主要原因

包鋼股份6月22日晚公告，與北方稀土重新簽署《稀土精礦供應(yīng)合同》，擬自2022年7月1日起雙方稀土精礦銷售價(jià)格調(diào)整為不含稅39189元/噸(干量，REO=50%)，REO每增減1%，不含稅價(jià)格增減783.78元/噸(干量)，稀土精礦2022年交易總量不超過(guò)23萬(wàn)噸(干量，REO=50%)。

根據(jù)公司22年1月協(xié)議的公告，稀土精礦的銷售價(jià)格為26887.2元/噸，22年交易總量不超過(guò)23萬(wàn)噸，每季度確定交易價(jià)格。

此次調(diào)價(jià)后，每噸價(jià)格上漲了12301.8元，漲幅超過(guò)45%。受稀土供需緊張的影響，22H1輕稀土價(jià)格震蕩上揚(yáng)，到目前為止，氧化鐠釹均價(jià)每噸96.62萬(wàn)元，較21年均價(jià)上漲59.46%。內(nèi)蒙22H1稀土精礦70%價(jià)格為7.9萬(wàn)元/噸，比22H1折70% REO協(xié)議價(jià)3.69萬(wàn)元/噸，因此按照定價(jià)協(xié)議，公司上調(diào)稀土精礦銷售價(jià)格，目前協(xié)議價(jià)折70% REO為5.4萬(wàn)元/噸。氧化鐠釹22年的供需缺口預(yù)計(jì)為0.84萬(wàn)噸，25年缺口將擴(kuò)大到15000噸，國(guó)金證券認(rèn)為氧化鐠釹價(jià)格有望維持高位，協(xié)議價(jià)格仍有上升空間。

根據(jù)公司21年中報(bào)顯示，稀土精礦毛利率超過(guò)75%，由于公司利用稀土尾礦資源開發(fā)成本較低，預(yù)計(jì)22年單噸盈利將超過(guò)2萬(wàn)元。預(yù)計(jì)22年公司與北方稀土的關(guān)聯(lián)交易總量不會(huì)超過(guò)23萬(wàn)噸，假設(shè)上下半年各為11.5萬(wàn)噸，按照此次協(xié)議價(jià)對(duì)應(yīng)22年?duì)I收較此前預(yù)測(cè)增加14億元左右，毛利增加10億元左右，22年公司稀土業(yè)務(wù)毛利有望超過(guò)55億元，較21年上漲約150%。

然而這次價(jià)格超預(yù)期調(diào)整卻導(dǎo)致北方稀土短期成本壓力上升。但北方稀土具備價(jià)格傳導(dǎo)能力和條件：一方面，作為全球輕稀土行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在2022年輕稀土配額和冶煉分離配額中分別占67.42%、55.33%和55.33%，占全球輕稀土市場(chǎng)份額的95.7%；另一方面，中新能源汽車、風(fēng)能、工業(yè)電機(jī)等下游行業(yè)景氣度較高，稀土永磁電機(jī)作為新能源汽車的核心部件，影響加速、爬坡、最高速度等性能指標(biāo)，鐠釹及電機(jī)成本占新能源汽車的整體成本分別約為5%和10%左右，遠(yuǎn)低于電池40%的成本占比，因此公司具備傳導(dǎo)成本壓力的能力和條件。

消息未出股價(jià)先有反應(yīng)，稀土行業(yè)長(zhǎng)期向好邏輯不變

此次北方稀土的大跌與包鋼股份的大漲都出現(xiàn)在了公告之前，這不免增大了投資者的操作難度。包鋼股份通過(guò)收購(gòu)白云鄂博綜合利用項(xiàng)目中稀土選礦、鈮選礦等相關(guān)資產(chǎn)，年產(chǎn)稀土精礦30萬(wàn)噸，是白云鄂博礦伴生稀土精礦。雙方約定，每季度可根據(jù)市場(chǎng)上的產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)情況，協(xié)商調(diào)整稀土精礦交易價(jià)格。投資者如果錯(cuò)過(guò)這個(gè)細(xì)節(jié)就會(huì)造成截然不同的投資結(jié)果。

那目前稀土板塊還有哪些行業(yè)邏輯需要掌握呢？稀土因其廣泛的應(yīng)用領(lǐng)域而被稱為“現(xiàn)代工業(yè)維生素”，稀土是17種化學(xué)元素的合稱。稀土是自然界中常見的稀土礦，經(jīng)分離冶煉后，可進(jìn)一步深加工成各種稀土材料。因此，稀土產(chǎn)業(yè)鏈可被分為上游稀土資源的開采、冶煉分離，中游各類稀土材料的精深加工，以及下游終端應(yīng)用領(lǐng)域三大塊。我國(guó)擁有完整的稀土加工產(chǎn)業(yè)鏈，在稀土供應(yīng)端具有自主可控的能力，并在全球稀土市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位。

“雙碳”將進(jìn)一步推動(dòng)高性能釹鐵硼下游需求的釋放，終端需求的不斷攀升激發(fā)磁材的潛力。稀土永磁材料是稀土產(chǎn)業(yè)鏈中游深加工環(huán)節(jié)中最具發(fā)展?jié)摿Φ南⊥敛牧?，目前稀土永磁材料綜合素質(zhì)最高，終端應(yīng)用廣泛。其中高性能釹鐵硼永磁材料作為國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興材料，因其具有高磁能積、內(nèi)稟矯頑力等特性，在新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能家電等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)有望享受到新能源產(chǎn)業(yè)的紅利，隨著企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃逐步落地，未來(lái)業(yè)績(jī)將加速釋放。隨著下游需求逐年增加，預(yù)計(jì)到2025年國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼的需求量將達(dá)到10萬(wàn)噸左右，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)高性能釹鐵硼仍將保持供不應(yīng)求狀態(tài)，現(xiàn)有稀土永磁企業(yè)的盈利性將進(jìn)一步提高；

憑借著得天獨(dú)厚的資源儲(chǔ)備、源頭端的產(chǎn)業(yè)整合、稀土永磁材料行業(yè)格局不斷優(yōu)化、持續(xù)旺盛的終端新能源需求，我國(guó)稀土產(chǎn)業(yè)鏈已實(shí)現(xiàn)全面自主化，所具備的全球競(jìng)爭(zhēng)力讓國(guó)家在資源戰(zhàn)略層面擁有了一張珍貴的王牌。隨著我國(guó)能源變革進(jìn)程的穩(wěn)步推進(jìn)和稀土產(chǎn)業(yè)鏈整合步伐的加快，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)自主化的賽道將在更大程度上伴隨終端需求的高增速而雄起，而能夠在產(chǎn)業(yè)鏈中憑借各類競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)站穩(wěn)腳跟的企業(yè)將享受最大化的賽道成長(zhǎng)紅利。

稀土產(chǎn)業(yè)鏈上游開采及分離冶煉環(huán)節(jié)建中航證券議關(guān)注北方稀土、五礦稀土、盛和資源、廣晟有色和廈門鎢業(yè)；稀土產(chǎn)業(yè)鏈中游精深加工環(huán)節(jié)建議關(guān)注高性能釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)金力永磁、中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升、大地熊和英洛華；稀土回收加工環(huán)節(jié)建議關(guān)注華宏科技。

關(guān)鍵詞： 冰火兩重天 北方稀土 包鋼股份