(相關(guān)資料圖)

（原標(biāo)題：【財(cái)聯(lián)社時(shí)評(píng)】預(yù)設(shè)立場(chǎng)的賣(mài)方“拆車(chē)研報(bào)”可以休矣）

繼6月底海通國(guó)際分析師拆解比亞迪汽車(chē)之后，7月18日，中信證券集合六大首席產(chǎn)出了一份基于拆解特斯拉Model 3的研報(bào)，再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。這份報(bào)告中，分析師們從Model 3的三電、熱管理、車(chē)身等方面進(jìn)行深入分析，對(duì)中國(guó)智能電動(dòng)化發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行探討并表示“堅(jiān)定看好”。

應(yīng)該講，相比之前一些券商分析師“閉門(mén)造車(chē)式研報(bào)”、“提前預(yù)測(cè)企業(yè)40年后業(yè)績(jī)”等不同，中信證券、海通證券的做法值得鼓勵(lì)。畢竟他們對(duì)研究標(biāo)的進(jìn)行了實(shí)際拆解，得出的研報(bào)更具說(shuō)服力。然而這份看起來(lái)誠(chéng)意滿滿的研究報(bào)告，在社交媒體中卻招來(lái)一片罵聲。用戶們吐槽最多的地方在于，作為時(shí)下最熱門(mén)的新能源標(biāo)的，市場(chǎng)早已經(jīng)一次又一次的對(duì)特斯拉的供應(yīng)鏈進(jìn)行了全面的調(diào)查和剖析，Model 3的架構(gòu)、三電等信息更是已經(jīng)沒(méi)有秘密可言，關(guān)心新能源汽車(chē)和特斯拉的投資者早就通過(guò)各種渠道獲知了相關(guān)信息。

那既然這樣，集合六大首席、花費(fèi)數(shù)十萬(wàn)得出的這份研報(bào)意義何在？除了證明市面上早已成型的結(jié)論，還有什么新的意義？在本次研報(bào)發(fā)布之后，各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)一片嘲諷和失望的聲音，恐怕就在于此。以本次中信證券拆解Model 3的研報(bào)來(lái)看，94頁(yè)的研報(bào)，外加精美的圖示和報(bào)表，看上去說(shuō)服力十足，但最終得出的特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈的供應(yīng)商卻和此前市面上早已流傳開(kāi)來(lái)的名單基本沒(méi)有什么不同。

需要特別指出的是，中信證券也好，海通證券也罷，類似拆車(chē)報(bào)告的背后還有一個(gè)顯而易見(jiàn)的利益沖突——那就是研究對(duì)象的選擇其實(shí)已經(jīng)隱含了分析師的價(jià)值判斷，拆車(chē)不過(guò)是“為了證明而證明”。一些投資者更是辛辣的指出，賣(mài)方分析師們只不過(guò)是“把推過(guò)的股票又推了一遍”，或者說(shuō)換了種形式重新發(fā)了看多報(bào)告。顯然，如今的投資者已經(jīng)越來(lái)越成熟，越來(lái)越不好唬弄了。

那么如何才是一份有價(jià)值的研報(bào)？以拆車(chē)這樣的產(chǎn)品研究為例，筆者認(rèn)為至少需要在新品上市的第一時(shí)間，這樣拆解出的內(nèi)容才有可能是市場(chǎng)上想知道但還沒(méi)人知道的。不過(guò)相比較市場(chǎng)上已經(jīng)非常成熟且專業(yè)的行業(yè)媒體，賣(mài)方分析師們無(wú)論在表現(xiàn)形式上還是專業(yè)程度上恐怕都不占優(yōu)。另外買(mǎi)方的調(diào)研手法，比如渾水公司做空瑞幸咖啡的研報(bào)也值得更多的賣(mài)方分析師們借鑒——渾水派人在981個(gè)瑞幸咖啡門(mén)店里數(shù)人頭、檢查小票；渾水把瑞幸的所有高管、董事的個(gè)人資料翻了個(gè)底朝天；渾水雇傭了92個(gè)全職員工和1418個(gè)兼職員工調(diào)查瑞幸；渾水對(duì)瑞幸門(mén)店拍攝了11260小時(shí)的監(jiān)控視頻……

筆者認(rèn)為，要想得出中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)的發(fā)展趨勢(shì)、特斯拉比亞迪們的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，除了拆解一兩輛上市已久的老車(chē)，深入供應(yīng)商工廠、和高管面對(duì)面交流、走訪銷售渠道、采訪業(yè)內(nèi)專家....這些步驟恐怕也不能少?？偠灾袌?chǎng)并不需要那些看似公允但其實(shí)廢話連篇的分析報(bào)告，投資者尤其要警惕看起來(lái)正確、但實(shí)際存在預(yù)設(shè)立場(chǎng)的賣(mài)方研報(bào)。

關(guān)鍵詞：