（原標題：科達利： 4680 電池的新機遇與競爭對手的“圍攻”）

眾所周知，鋰電池由正極材料、負極材料、隔膜、電解液構(gòu)成，但嚴格意義來說，還包括不可或缺的精密結(jié)構(gòu)件。

精密結(jié)構(gòu)件主要為鋁殼、蓋板、連接片等，是鋰電池及鋰電池組的主要構(gòu)成材料之一。由于新能源汽車需要的是大功率電能，往往使用上百個電芯串并聯(lián)以保證能量的供應。

(資料圖片)

動力電池精密結(jié)構(gòu)件需要結(jié)合新能源汽車部分結(jié)構(gòu)件的技術(shù)標準要求進行設計和生產(chǎn)，只有產(chǎn)品同時滿足高度精密性、一致性要求的少數(shù)大型精密結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)廠商才能與國內(nèi)外領(lǐng)先汽車廠商進行產(chǎn)品的聯(lián)合開發(fā)和配套供應。

動力電池精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)頭羊科達利（002850.SZ）旗下的鋰離子電池精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品榮獲了 2021 年全國單項冠軍獎章，其實力可見一斑。

01  中報業(yè)績解讀

近日，科達利公布了其2022年中期業(yè)績。財報顯示，上半年公司實現(xiàn)營收33.88 億元，同比+88.00%，實現(xiàn)歸母凈利潤 3.44 億元，同比增長57.51%，扣非后歸母凈利潤 3.25 億元，同比增長58.54%。

結(jié)合第一季度的業(yè)績表現(xiàn)，我們可以推算出第二季度的表現(xiàn)，公司2022第二季度營收 18.22 億元,同比增長 81.84%，環(huán)比增長 16.34%，歸母凈利潤為1.75 億元，同比增長 33.59%，環(huán)比增長 3.47%，扣非后凈利潤為 1.64 億元，同比增長 31.69%，環(huán)比增長 1.89%。

沿著時間軸縱向?qū)Ρ龋?020~2022近三年的半年度的扣非凈利潤分別為0.41億元、2.05億元、3.25億元，呈穩(wěn)步增長的態(tài)勢。

關(guān)于此次業(yè)績大增的原因，主要受益于下游的利好，2022 年上半年，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成 266.1 萬輛和 260 萬輛，同比均增長 1.2 倍，市場占有率達到 21.6%。

新能源汽車產(chǎn)銷量增長直接帶動動力電池裝機量的增長，下游客戶對公司動力電池精密結(jié)構(gòu)件的訂單持續(xù)增加。

當然業(yè)績方面的良好表現(xiàn)離不開公司制定的大的方針戰(zhàn)略，公司初始階段就看準了動力鋰電池的結(jié)構(gòu)件而放棄了消費電子結(jié)構(gòu)件。

因為二者的市場空間相差懸殊，要知道，一部手機僅需一個便攜式鋰電池，而一部汽車需要上百個動力鋰電池，相應地，動力電池結(jié)構(gòu)件市場需求巨大。

另外價格方面二者也是天壤之別，與手機鋰電池相比，動力鋰電池不僅僅在結(jié)構(gòu)件上數(shù)量需求增加了，單個動力鋰電池結(jié)構(gòu)件的市場價格往往也是傳統(tǒng)便攜式鋰電池結(jié)構(gòu)件的幾十倍甚至上百倍。

毛利率方面，目前主打產(chǎn)品鋰電池結(jié)構(gòu)件的毛利率為25.10%，同比下降了1.34個百分點。

客戶方面，自2008年，公司確定了大客戶戰(zhàn)略。

目前公司的客戶涵蓋寧德時代、中創(chuàng)新航、億緯鋰能、欣旺達、力神、瑞浦蘭鈞、蜂巢能源等國內(nèi)領(lǐng)先廠商以及 LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等國外知名客戶。

車規(guī)級動力鋰電池結(jié)構(gòu)件的壁壘很高，認證周期通常在3年，這意味著客戶的黏性很強，更換供應商的代價太高，科達利過往的沉淀構(gòu)筑了隱形的壁壘。

生產(chǎn)基地方面，公司在國內(nèi)及海外鋰電池行業(yè)重點區(qū)域布局結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地，“貼身”建廠，擁有物流成本和快速響應優(yōu)勢。

國內(nèi)基地方面，公司的惠州基地一期二期、江蘇基地一期、深圳、上海及西安基地已全部達產(chǎn)，大連基地已投產(chǎn)，福建基地一期、宜賓基地開始逐步投產(chǎn)，惠州三期及新增產(chǎn)能項目正在建設，結(jié)構(gòu)件研發(fā)總部、荊門基地及南昌一期項目正在籌備中。

海外基地方面，布局有德國、瑞典、匈牙利 3 個生產(chǎn)基地，目前 3 個基地建設正在按計劃有序推進中，預計今年會開始投產(chǎn)。根據(jù)規(guī)劃，公司國內(nèi)外所有生產(chǎn)基地全部達產(chǎn)后，產(chǎn)值有望接近 200 億。

產(chǎn)能擴張方面，上半年公司以自籌資金不超過 10 億元投資建設科達利江西南昌新能源汽車動力電池等精密結(jié)構(gòu)件一期項目，使用自籌資金不超過 10 億元通過控股子公司江蘇科達利實施江蘇新能源汽車鋰電池精密結(jié)構(gòu)件三期項目，來擴張華東動力電池精密結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能。

公司的融資動作也是有意與產(chǎn)能擴張互動的。

公司面值總額15.34億元、期限6年的可轉(zhuǎn)債獲得證監(jiān)會通過，用于保障四川新能源動力電池精密結(jié)構(gòu)件項目及江蘇新能源汽車鋰電池精密結(jié)構(gòu)件項目（二期）建設用資金，確保產(chǎn)能擴張穩(wěn)步向前。

不只是發(fā)債，公司還通過向銀行借款的方式進行融資。

這一點體現(xiàn)在財報上的財務費用科目同比增長275.26%，主要系公司銀行借款增加，支付的借款利息增加所致。

關(guān)于公司未來業(yè)績的走勢，一部分因素是取決于下游電池行業(yè)的變化情況，比如近期4680電池就有即將橫空出世的跡象。

02  4680 電池給結(jié)構(gòu)件帶來的新機遇

4680 帶來結(jié)構(gòu)件新增量。

自特斯拉 2020 年提出 4680 大圓柱電池以來，松下、LG、三星、寧德時代、億緯鋰能、比克等多家電池廠紛紛跟進，2022年 1 月，特斯拉宣布已制造出 100 萬塊 4680 電池，預計 23 年成為產(chǎn)能放量元年。

相比傳統(tǒng)的2170電池，4680電池結(jié)構(gòu)件價值量提升。4680各家方案不同，結(jié)構(gòu)件定制化程度高，目前還是非標產(chǎn)品，價格提升（殼體+蓋帽：2170 <2元 vs  4680 =10元 左右）。

另一方面競爭格局比方形和2170優(yōu)化；廠家采購意愿更趨于殼體和蓋帽整套采購。一方面是非標品，合格供應商稀缺；另一方面主要系目前電池良率低，分開采購增加不良率風險；

非標品，要求公司開模能力和技術(shù)積累 ；壁壘提升，尺寸增加，加工精度控制更困難，壁厚增加（2170 vs 4680=0.2 vs 0.6 mm），為了增加強度用預鍍鎳鋼帶， 加工難度提升。

4680結(jié)構(gòu)件制造門檻高，精確度控制難度增加，良品率爬坡時間長，科達利有消費類圓柱電池生產(chǎn)經(jīng)驗，具備技術(shù)沉淀、客戶認證、良品率高的優(yōu)勢，在客戶處認證進度領(lǐng)先。

我們可以想象，如果4680電池在動力電池領(lǐng)域真成了氣候，這對結(jié)構(gòu)件市場無疑是利好，對科達利的利好是毋庸置疑的。

看完利好，還得居安思危，科達利面臨的風險點值得警惕。

03  風險因素

科達利最大的風險點不是內(nèi)部，而是來自外部。目前鋰離子電池領(lǐng)域的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品差異性較小，誰的市場份額大，誰就是行業(yè)的老大。

新入局者，寧波方正（300998.SZ）在8月份表示，目前公司正全面布局新能源鋰電池領(lǐng)域精密結(jié)構(gòu)件市場，并擬募資12億元去布局此賽道。

銘利達（301268.SZ），在新能源汽車領(lǐng)域，從2015年開始布局，核心產(chǎn)品包括電機、電控、電池的結(jié)構(gòu)件以及車身輕量化的結(jié)構(gòu)件。

近期該公司擬投資10億元建設新能源汽車零部件與儲能結(jié)構(gòu)件兩大項目，項目全部投產(chǎn)后，年生產(chǎn)新能源汽車零部件與儲能結(jié)構(gòu)件約1000萬件。

另外公司目前打入特斯拉上游，為其供應光伏行業(yè)中的結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，暫未涉及特斯拉新能源汽車領(lǐng)域。

震裕科技（300953.SZ）為進一步完善公司產(chǎn)能布局，擬分別在江蘇太倉投資建設新能源汽車動力系統(tǒng)核心零部件項目，在廣東肇慶投資建設新能源動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地項目，投資總額均為10億元。

該公司在今年6月份互動平臺表示，寧德時代是公司的重點客戶。

該公司2019年8月24日與寧德時代簽訂框架采購合同，合同生效日期為2019年8月24日至2022年8月23日。上述合同未約定合同金額，具體采購內(nèi)容以采購訂單為準。

自該公司上市之日起至2021年8月13日，公司與寧德時代及其控股子公司簽訂采購訂單金額累計達到6.77億元，占公司2020年度營業(yè)收入的56.73%。

前文所述，寧德時代也是科達利的一大核心客戶，寧德時代最擅長扶持上游供應商，而且不會把雞蛋只放進一個籃子里，科達利如果供給寧德時代的訂單減少，對科達利業(yè)績影響較大。

面對以上競爭對手的頻頻發(fā)力與暗地里的“圍攻”，科達利原來的市場份額能否保住，是其需面對的一大挑戰(zhàn)。

關(guān)鍵詞： 競爭對手