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（原標(biāo)題：【財(cái)聯(lián)社時(shí)評(píng)】當(dāng)年保殼有沒(méi)有問(wèn)題，ST九有要講清楚）

179套“無(wú)證”房產(chǎn)激起的波瀾還在發(fā)酵。日前，ST九有在回復(fù)交易所問(wèn)詢(xún)函時(shí)稱(chēng)，子公司亳州縱翔旗下179套房產(chǎn)無(wú)法辦理權(quán)屬證明的“實(shí)際原因主要是由現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商經(jīng)營(yíng)和融資環(huán)境所導(dǎo)致”。ST九有強(qiáng)調(diào)，這部分資產(chǎn)無(wú)法過(guò)戶(hù)不影響出售亳州縱翔90%股權(quán)的方案，而將此部分股權(quán)置換為現(xiàn)金有助于改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，徹底消除179套房產(chǎn)辦理不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證的不確定性。

筆者認(rèn)為，ST九有這一回應(yīng)有顧左右而言他的嫌疑。雖然這一次公司與控股股東的交易看起來(lái)一個(gè)愿打一個(gè)愿挨，但市場(chǎng)之所以對(duì)這179套房產(chǎn)“無(wú)證”一片嘩然，核心原因并不在于此次交易能否成行，而在于兩年前亳州縱翔90%股權(quán)的注入，是公司保殼成功的關(guān)鍵所在。而據(jù)當(dāng)時(shí)的資產(chǎn)評(píng)估公告，亳州眾翔的估值采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法，實(shí)際是假設(shè)資產(chǎn)的法律權(quán)屬不存在糾紛，用這179套房產(chǎn)的購(gòu)入成本作為基礎(chǔ)來(lái)估算。此后亳州縱翔90%股權(quán)的價(jià)值計(jì)入了ST九有的當(dāng)期損益。

但現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看這種方式是有問(wèn)題的，亳州縱翔沒(méi)有取得179套商業(yè)房產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)證，其只是享有的相應(yīng)合同權(quán)益，在房產(chǎn)存在過(guò)戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下，即便仍然要沿用資產(chǎn)基礎(chǔ)法估值，也不宜簡(jiǎn)單按照房產(chǎn)的賬面評(píng)估價(jià)值去計(jì)算公司的股權(quán)價(jià)值。

換句話(huà)說(shuō)，當(dāng)年注入的亳州眾翔90%股權(quán)究竟值多少錢(qián)？目前來(lái)看并不確定。既然置入ST九有資產(chǎn)負(fù)債表的股權(quán)真實(shí)價(jià)值存疑，那么ST九有當(dāng)年真實(shí)的凈資產(chǎn)金額、年報(bào)也有可能失真。在極端的情況下，這會(huì)不會(huì)導(dǎo)致公司達(dá)不到保殼要求？是否存在按照規(guī)定實(shí)際應(yīng)該實(shí)施退市的可能？發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)法律權(quán)屬存在問(wèn)題之后，是否要涉及當(dāng)年資產(chǎn)估值、年報(bào)數(shù)據(jù)的調(diào)整？筆者認(rèn)為，當(dāng)時(shí)負(fù)責(zé)資產(chǎn)評(píng)估的機(jī)構(gòu)、年報(bào)審核的會(huì)計(jì)師和ST九有負(fù)責(zé)人應(yīng)該向市場(chǎng)澄清這些疑問(wèn)，監(jiān)管部門(mén)也有必要介入調(diào)查，查清事實(shí)真相。

考慮到房產(chǎn)證辦理需要時(shí)間，在當(dāng)時(shí)的情況下假設(shè)資產(chǎn)權(quán)屬不存在問(wèn)題有其合理性。但從公開(kāi)信息來(lái)看，ST九有至少在2021年10月就掌握了這179套房產(chǎn)存在因房產(chǎn)證無(wú)法辦理而無(wú)法使用的風(fēng)險(xiǎn)。但直到今年7月披露重大資產(chǎn)出售暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案前，公司都沒(méi)有披露房產(chǎn)登記確權(quán)逾期未完成的事實(shí)。此外，ST九有此前也未披露該房產(chǎn)在捐贈(zèng)交易時(shí)處于未完成消防驗(yàn)收、竣工驗(yàn)收的狀態(tài)，無(wú)法直接投入使用等關(guān)鍵信息。這一顯而易見(jiàn)的信披違規(guī)已經(jīng)接到當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局罰單，但筆者認(rèn)為僅此還不夠，這種異常行為與當(dāng)年的保殼交易是否有關(guān)聯(lián)？也應(yīng)一并查清。

近年來(lái)，在監(jiān)管部門(mén)的打擊下，過(guò)去通過(guò)出售土地、房產(chǎn)、股權(quán)等資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)處置收益、購(gòu)買(mǎi)子公司增加并表資產(chǎn)、通過(guò)會(huì)計(jì)手段變更調(diào)節(jié)利潤(rùn)等突擊保殼的常規(guī)手段的空間被不斷擠壓，通過(guò)現(xiàn)金、地產(chǎn)、股權(quán)等資產(chǎn)捐贈(zèng)的手段來(lái)保殼成為近年來(lái)較常見(jiàn)的方式。如果ST九有此次暴露的問(wèn)題最終證實(shí)又是一個(gè)財(cái)務(wù)花樣，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)予以嚴(yán)懲。其教訓(xùn)則是，對(duì)這種“捐贈(zèng)式”突擊保殼的新聞要進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，讓那些不符合上市條件的劣質(zhì)公司應(yīng)退盡退，推動(dòng)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 沒(méi)有問(wèn)題