（原標(biāo)題：招商證券王治鑒：注冊制改革激發(fā)創(chuàng)業(yè)板活力，“重保真輕推薦”現(xiàn)象亟待改變）

財聯(lián)社8月29日訊（記者 黃靖斯）注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板堅持“三創(chuàng)四新”的市場定位，上市公司群體廣泛分布于新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，涌現(xiàn)出一大批成長性好、創(chuàng)新性強的龍頭企業(yè)。

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注冊制改革后新上市355家公司整體呈現(xiàn)出良好的成長性，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2022年8月23日，2021年注冊制改革后新上市的355家創(chuàng)業(yè)板公司營業(yè)收入平均同比增長24.98%，歸母凈利潤平均同比增長10.37%，85%的公司營業(yè)收入增長，57%的公司歸母凈利潤增長，55%的公司收入利潤雙增長。

改革后創(chuàng)業(yè)板電子、生物醫(yī)藥、新能源等優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著，新能源板塊匯集了上游鋰電資源、中游電池研發(fā)及下游汽車制造全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)。寧德時代、邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科、億緯鋰能、陽光電源、匯川技術(shù)等明星公司借助創(chuàng)業(yè)板平臺加速成長。

此外，從申報數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)業(yè)板成了企業(yè)登陸資本市場的主陣地。創(chuàng)業(yè)板對IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面？創(chuàng)業(yè)板注冊制的實施為企業(yè)上市帶來了哪些實質(zhì)紅利？注冊制下，投行除了做到保，如何做到薦？在日前的訪談中，招商證券總裁助理、投資銀行委員會主任委員王治鑒分享他了對創(chuàng)業(yè)板注冊制兩周年的回顧和展望。

注冊制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場活力

王治鑒認(rèn)為，注冊制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場活力，市場韌性進一步提升，高效的監(jiān)管制度加速了市場優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板市場不斷煥發(fā)出新的生機。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板上市公司合計1175家，其中核準(zhǔn)制下上市820家，注冊制實施兩年上市355家，收盤總市值12.76萬億元。注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資（按發(fā)行日計算，含向特定對象增發(fā)、可轉(zhuǎn)債）募集資金總額分別為3288、3710億元。

王治鑒同時指出，注冊制改革后創(chuàng)業(yè)板有力支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，355家新上市公司中屬于九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的為307家，占比達到86%；新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、節(jié)能環(huán)保和生物產(chǎn)業(yè)合計258家，占比達73%，進一步強化了服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略主平臺作用。

與此同時，創(chuàng)業(yè)板也是優(yōu)質(zhì)民企聚集地，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，355家新上市公司中民營企業(yè)占比達89%，對支持民營企業(yè)直接融資、拓寬民營企業(yè)的融資渠道發(fā)揮了舉足輕重的作用。

在投資者結(jié)構(gòu)方面，王治鑒談到，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，投資者結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，專業(yè)機構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。放寬漲跌幅限制使得市場波動風(fēng)險加大，對投資者的專業(yè)投資能力和風(fēng)險承受能力要求更高。而公募基金、私募基金以及保險基金等專業(yè)機構(gòu)投資者相對更為理性，投資風(fēng)格更側(cè)重于價值投資、長期投資，一定程度上有助于抑制市場投機。

以公募基金為例，截至2022年二季度主動偏股公募基金創(chuàng)業(yè)板持倉占比21.15%，相較于2020年一季度的18.2%提升2.95%。

創(chuàng)業(yè)板多元化、流動性、市場化程度均有提高

談及改革以來，創(chuàng)業(yè)板對擬上市企業(yè)的吸引力，王治鑒認(rèn)為主要體現(xiàn)在以下四個方面：

一是創(chuàng)業(yè)板的板塊定位和行業(yè)分類更包容性創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，重點服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，為創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了更多空間。

二是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件更加多元化?；诎鍓K定位和創(chuàng)新企業(yè)特點，并綜合考慮預(yù)計市值、收入、凈利潤等指標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了更加豐富和多元的上市條件，支持紅籌企業(yè)、同股不同權(quán)以及不同成長階段和不同類型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。

三是創(chuàng)業(yè)板二級市場具有更好的流動性。對于普通的個人投資者而言，創(chuàng)業(yè)板的開戶條件為前20個交易日內(nèi)賬戶日均資產(chǎn)在10萬元以上且具備2年的證券交易經(jīng)驗，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板注冊制改革后至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板日均換手率分別為6.20%，有著較好的流動性。

四是注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、交易的市場化程度較以往有所提高，具備核心競爭優(yōu)勢和成長性的企業(yè)更易獲得高估值。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)截至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板改革實施以來上市的的355家公司平均發(fā)行市盈率為36.18倍，2021年9月創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價機制調(diào)整以來，平均發(fā)行市盈率更是接近50倍，進一步增強了對擬IPO企業(yè)的吸引力。

“重保真輕推薦”的現(xiàn)象亟待改變

引導(dǎo)資本流向真正具有核心競爭力和良好發(fā)展前景的企業(yè)，提高資本配置效率，是資本市場首要任務(wù)。王治鑒認(rèn)為，投行能否把真正優(yōu)秀的企業(yè)篩選出來，是資本市場實現(xiàn)共贏的基礎(chǔ)。

注冊制改革后，創(chuàng)業(yè)板對企業(yè)的創(chuàng)新能力和投行的執(zhí)業(yè)能力均提出了更高的要求。投行需要改變過去執(zhí)業(yè)中存在的“重保真輕推薦”的情況，切實提升自身的行業(yè)及商業(yè)認(rèn)知水平，提高對優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價值的識別能力與判斷力。

王治鑒認(rèn)為，投行不僅要把優(yōu)秀的企業(yè)挑選出來，還要歸位盡責(zé)保障發(fā)行人信息披露的真實、準(zhǔn)確、完整，更要把反應(yīng)企業(yè)內(nèi)在價值和長期經(jīng)濟特征的有效信息公平、充分地披露給投資人。

在市場化發(fā)行定價機制下，投行承銷能力也面臨更多考驗，需投行在發(fā)行方案設(shè)計、路演推介、戰(zhàn)略投資者遴選、詢價定價等各個環(huán)節(jié)做好價值傳遞、利益平衡等工作，兼顧發(fā)行人、投資者利益，同時維護自身市場形象。

王治鑒同時提到，投行還要善于利用發(fā)行定價市場的反饋，引導(dǎo)資源配置向大數(shù)據(jù)、云計算、自動化、人工智能、新能源這些受到市場青睞、國家支持的賽道傾斜。

王治鑒介紹，自實施創(chuàng)業(yè)板注冊制改革以來，招商證券已向創(chuàng)業(yè)板成功保薦13家企業(yè)，合計融資106.25億元。這13家上市企業(yè)都是典型的成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，“三創(chuàng)四新”特征明顯，科技創(chuàng)新能力成效顯著，契合國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向和創(chuàng)業(yè)板市場定位，所處行業(yè)涉及新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源等。

從具體企業(yè)來看，重組蛋白試劑龍頭百普賽斯是一家全球化的生物科技公司；工業(yè)火災(zāi)消防龍頭國安達是電力電網(wǎng)行業(yè)自動滅火系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)；精密電子零組件行業(yè)龍頭奕東電子，其連接器零組件產(chǎn)品在全球占有絕對市場優(yōu)勢；國內(nèi)防火類特種電纜的拓荒者久盛電氣，其礦物絕緣加熱電纜逐步實現(xiàn)高端特種電纜的進口替代；全球塑料餐飲具制造行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)家聯(lián)科技是全國生物基全降解日用塑料制品單項冠軍企業(yè)；創(chuàng)益通和百勝智能均被授予國家級專精特新“小巨人”企業(yè)稱號。

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