近期，A股市場(chǎng)總體表現(xiàn)不佳，上市公司紛紛出臺(tái)回購方案或?qū)嵤┗刭彿桨福@在某種程度上反映了公司對(duì)未來發(fā)展的信心和對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值的認(rèn)同。從增減持和回購行為是否能夠發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)呢？本文將詳細(xì)解析。

多數(shù)超跌及滯漲股推出回購預(yù)案

(相關(guān)資料圖)

從最近發(fā)布的回購預(yù)案中多為景氣度回落的超跌熱門股或?yàn)檫t遲未漲的冷門股。

科大訊飛和凱萊英是屬于超跌熱門股。語音技術(shù)人工智能龍頭公司科大訊飛自2021年6月最高點(diǎn)至今回撤已達(dá)40%，而根據(jù)2022年中報(bào)，公司的實(shí)現(xiàn)營收80.23億元，同比增長26.97%；扣非凈利潤2.79億元，同比增長33.21%。公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長42.44%至81.85億元，印證公司業(yè)務(wù)持續(xù)高景氣。報(bào)告期內(nèi)，公司發(fā)展的第二成長曲線——智能教育業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，營業(yè)收入達(dá)22.05億元，較上年同期增長27.38%。

7月3日，公司發(fā)布公告，計(jì)劃在未來12個(gè)月內(nèi)以不超過58.6元/股的價(jià)格回購5至10億元公司股票，用于股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃。此舉顯示公司長期發(fā)展的信心，同時(shí)也能進(jìn)一步激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新動(dòng)力。此后，7月5日，該公司進(jìn)行了首次回購，耗資2億元，回購464.92萬股，占總股本0.2%。截至7月31日，該公司已回購5.1億元，超過最低回購金額5億元，占最高回購金額的一半。已累計(jì)回購股份1191萬股，占總股本的0.51%，成交價(jià)格為39.7-44.6元。

凱萊英所處的CXO賽道也曾是市場(chǎng)的大熱門，可是近年來在CXO產(chǎn)能過剩、下游融資不及預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)逆全球化的趨勢(shì)下，這條熱門賽道開始被市場(chǎng)所“唾棄”。CXO龍頭公司凱萊英自2021年11月最高點(diǎn)至今回撤高達(dá)57.59%。于是8月3日，公司發(fā)布回購股份方案公告，公司擬以不超過290元/股，總資金4億元-8億元回購A股股份。

回購股份用于后續(xù)的股權(quán)激勵(lì)和注銷注冊(cè)資本的注銷，彰顯對(duì)未來發(fā)展的信心。本次回購具有兩方面的積極作用：一是公司長期穩(wěn)健發(fā)展的信心，對(duì)市場(chǎng)信心起到很好的提振作用；二是回購股份將用于公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，有利于進(jìn)一步調(diào)動(dòng)團(tuán)隊(duì)的積極性，將企業(yè)、員工、股東的利益統(tǒng)一起來。

中國石化則是屬于滯漲的冷門股。中國石化是國內(nèi)油氣開采和煉化行業(yè)龍頭，中信證券預(yù)期油氣價(jià)格有望維持在中高位置，料公司將保持較高的資本支出，未來2-3年盈利中樞有望維持高位。然而公司的股價(jià)卻因?yàn)楣杀具^大遲遲沒有反應(yīng)，自7月以來的漲幅僅7.6%。

公司近期發(fā)布公告，擬使用不低于12.5億元、不超過25億元的自有資金通過上交所系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)方式回購股份，回購價(jià)格不超過6.18元/股。我們測(cè)算，本次回購數(shù)量約為2.02-4.05億股，約占公司已發(fā)行總股本的0.17%-0.33%。公司本次實(shí)施回購，將有利于進(jìn)一步維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，增強(qiáng)投資者信心，推動(dòng)公司長遠(yuǎn)發(fā)展。

增持公告對(duì)股價(jià)產(chǎn)生積極影響，或帶來中長期超額收益

根據(jù)國聯(lián)證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年第一季度到2022年第二季度，A股管理層共增持了1769億元，減持了9041億元，呈現(xiàn)凈流出狀態(tài)。其中，管理層傾向于在牛市時(shí)增加增持規(guī)模，而熊市則隨著市場(chǎng)下跌而減少增持規(guī)模。管理層增持占A股總市值的比例也與指數(shù)呈正相關(guān)，牛市中增持比例增加，熊市中增持比例下降。

2014Q2-2015Q2市場(chǎng)走出歷史級(jí)別牛市，管理層減持金額大幅增加，2015Q2萬得全指數(shù)創(chuàng)歷史新高，管理層減持金額創(chuàng)歷史新高，約相當(dāng)于過去3個(gè)季度總減持金額793.1億元，明顯放量。2018Q3-Q4，市場(chǎng)進(jìn)入熊市的最后階段，管理層減持的規(guī)模也出現(xiàn)了大幅下滑。與管理層減持絕對(duì)金額相比，在熊市結(jié)束時(shí)，管理層減持占總市值的比例相對(duì)較大。

2007Q1至2022Q2期間，管理層凈減持金額出現(xiàn)4次大幅放量，對(duì)應(yīng)萬得全 A指數(shù)1個(gè)高位和3個(gè)低位，對(duì)應(yīng)萬得全 A估值水平2個(gè)高位和2個(gè)低位。2022年Q1-Q2凈減持量穩(wěn)定，穩(wěn)增長政策落地，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，目前市場(chǎng)配置性價(jià)比較高。滬深300指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)，分別在10個(gè)交易日、20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、125個(gè)交易日和250個(gè)交易日內(nèi)獲得正向平均超額收益。股價(jià)處于較低估值區(qū)間的上市公司，其股價(jià)上漲幅度較大，且易于持續(xù)獲得超額收益。

國聯(lián)證券根據(jù)4個(gè)條件：1)回購預(yù)案日發(fā)布時(shí)間在近 1 個(gè)季度(4 月-6 月)；2)近五年分位數(shù)小于20%；3)自回購預(yù)案發(fā)布后截至2022年7月1日超額收益低于5%；4)回購數(shù)量占總股本比例高于 0.5%。篩選出 61 只可能產(chǎn)生超額收益的個(gè)股，其中有英科醫(yī)療、水發(fā)燃?xì)?、普洛藥業(yè)、天風(fēng)證券、盛航股份、華宇軟件、蘇泊爾等個(gè)股。

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