（原標(biāo)題：美聯(lián)儲如期加息75個基點，料國內(nèi)寬松政策步調(diào)更加謹(jǐn)慎）

財聯(lián)社9月22日訊（編輯 劉海）美聯(lián)儲周四宣布如期加息75個基點，并將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至3.00%-3.25%，同時將繼續(xù)按照設(shè)定的路徑展開縮表操作。鮑威爾表明，美聯(lián)儲不會很快結(jié)束加息，點陣圖顯示降息將于2024年發(fā)生。由政策利率周期錯位引發(fā)的更大幅度貨幣市場中美利差倒掛可能較長時間延續(xù)，這是否會對我國貨幣政策形成制約？

【資料圖】

天風(fēng)證券認(rèn)為，觀察811匯改后，多數(shù)情況下，中美利差對央行降息降準(zhǔn)沒有實質(zhì)性制約，主導(dǎo)國債利率走勢的主要還是國內(nèi)資金面、政策面與基本面，匯率走勢不直接對應(yīng)國債或資金利率的變化。

從歷史情況來看，2015年811匯改后，人民幣主動貶值，10月中旬，加息預(yù)期推動美元升值，人民幣匯率順勢調(diào)整。在此期間，由于經(jīng)濟承壓，8月25日央行宣布降息降準(zhǔn)，資金利率下行，國債收益率下行。12月，外匯交易中心發(fā)布 CFETS 人民幣匯率指數(shù)，央行再發(fā)公告，明確我國長期以來一直堅持以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。指出“今后市場主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣”。人民幣隨后再度加速貶值，直至2016年1月央行警告投機勢力后，人民幣匯率重歸平穩(wěn)。

2016年1月，資金趨緊，市場接收到了流動性監(jiān)管趨嚴(yán)的信號。央行有關(guān)負(fù)責(zé)人著重指出，“要關(guān)注到流動性太過寬松會對人民幣匯率造成比較大的壓力，形成負(fù)面沖擊。所以降準(zhǔn)的政策信號過于強，我們可以用其他工具來替代，補充流動性。” 這表明即使央行操作受限，也會通過其他工具來維持市場利率的平穩(wěn)。

在監(jiān)管趨嚴(yán)、資金趨緊、信貸投放加速的共同推動下，債市有所調(diào)整，至3月調(diào)降MLF后，債市利好基本結(jié)束，經(jīng)濟弱企穩(wěn)，通脹走高。2016年6-8月，受經(jīng)濟趨弱、英國脫歐等因素影響，市場重現(xiàn)寬松預(yù)期，國債收益率下行。

2016 年 5 月初英國脫歐不確定性提升推動美元上行，人民幣貶值，央行干預(yù)后隨美元盤整下行企穩(wěn)。8 月中旬美元上行，人民幣再度貶值，期間人民幣對一籃子貨幣升值。

811匯改后，存在匯率貶值與利率下行并存的可能性。

2017 年 1 月，易綱在接受采訪時表示，“過去兩年，中國人民銀行花了大約1萬億美元來防止人民幣匯率過度貶值?？傮w上利大于弊：首先，外匯儲備就是為了用的；第二，客觀上我們以此維護了人民幣匯率的穩(wěn)定，防止市場的‘超調(diào)’”。

（數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)證券）

東方金誠認(rèn)為，在美聯(lián)儲快速加息背景下，監(jiān)管層會更加關(guān)注內(nèi)外平衡，關(guān)注人民幣匯率走勢，下一步政策寬松的節(jié)奏和幅度會更加慎重。

天風(fēng)證券進一步表示，從結(jié)果上看，美聯(lián)儲加息對國內(nèi)政策空間并無必然影響，但從行為上考慮，下次降息如有可能也要12月以后，降準(zhǔn)也要進一步觀察國內(nèi)外情況。

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