（原標(biāo)題：享政策紅利、受投資者青睞，優(yōu)信(UXIN.US)有望開啟成長新周期）

(資料圖)

二手車交易逐步復(fù)蘇，優(yōu)信再獲投資者高溢價(jià)轉(zhuǎn)股

眼下，國內(nèi)已進(jìn)入“金九銀十”的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，伴隨外部形勢好轉(zhuǎn)以及促消費(fèi)政策實(shí)施，地產(chǎn)竣工及汽車銷售等高頻數(shù)據(jù)環(huán)比改善。其中，對(duì)于政策“大松綁”的二手車行業(yè)，不論是從規(guī)模還是同比增速來看，自4月觸底以來均呈現(xiàn)出持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢。

（資料來源：CPCA）

一面是二手車行業(yè)基本面不斷修復(fù)，另一面則是資本頻頻加碼。

筆者留意到，今年以來，有著“二手車第一股”之稱的優(yōu)信便持續(xù)獲得資本的加持：從6月底宣告將獲蔚來資本追投1億美金，到7月中下旬58同城將手中所持的優(yōu)信可轉(zhuǎn)債以1.03美元/ADS轉(zhuǎn)股（高于當(dāng)日收盤價(jià)約0.7美元/ADS近五成），再到最近ClearVue Partners(鍇明投資)也將手中持有的優(yōu)信可轉(zhuǎn)債以1.03美元/ADS（高于當(dāng)日收盤價(jià)約0.7美元/ADS近五成）進(jìn)行轉(zhuǎn)股。

這一系列動(dòng)作，顯然是資本基于對(duì)國內(nèi)二手車賽道和優(yōu)信未來發(fā)展前景所投出的“信心票”，尤其是近兩年明顯趨冷的融資環(huán)境之下，這對(duì)于優(yōu)信的意義可想而知。

首先，主要投資人通過債轉(zhuǎn)股的形式，將使得公司債務(wù)水平大幅下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，從而增強(qiáng)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，這在當(dāng)前仍然嚴(yán)峻的市場環(huán)境之下尤為重要。

另一層則體現(xiàn)在未來與股東在資源整合、業(yè)務(wù)合作方面存在的協(xié)同發(fā)展機(jī)會(huì)，比如優(yōu)信可以借助58同城的品牌及本地流量優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的快速推廣等；又如蔚來可以通過優(yōu)信架設(shè)起的涵蓋在線買車、線下看車及提車、物流運(yùn)輸能力等在內(nèi)的完整服務(wù)鏈，從而拉動(dòng)自身品牌二手車業(yè)務(wù)甚至是其他售后業(yè)務(wù)的增長。對(duì)于優(yōu)信而言，蔚來也將是其實(shí)現(xiàn)新能源車戰(zhàn)略落地，開辟新的增長曲線的重要戰(zhàn)略伙伴。

深受“出行教父”青睞，賦予優(yōu)信未來更多可能

蔚來的創(chuàng)始人李斌，與優(yōu)信的淵源頗深，這其實(shí)也強(qiáng)化了彼此未來更多的可能。

其實(shí)，自優(yōu)信創(chuàng)立初以來，一直都有李斌的身影，從2011年創(chuàng)立之初便成為其天使投資人，再到2021年通過蔚來資本聯(lián)合愉悅資本向優(yōu)信注資3.15億美金[公告顯示，其中1.5億元已完成交割，余1.65億美金渦輪（warrants1）尚未行權(quán)]，2022年7月蔚來資本追加1億美金，合計(jì)4.15億美金。（注釋1：上述渦輪是一種認(rèn)股權(quán)證，與期權(quán)多頭類似）

根據(jù)優(yōu)信2022財(cái)年年報(bào)，目前李斌通過蔚來資本對(duì)于優(yōu)信的持股比例已達(dá)42.8%，足見其對(duì)優(yōu)信未來發(fā)展之看好。

（資料來源：公司2022財(cái)年年報(bào)）

而李斌在國內(nèi)汽車江湖的地位是有目共睹的，不僅早期就介入易車、優(yōu)信等明星IPO企業(yè)，隨后更是將投資版圖擴(kuò)展至汽車媒體、整車制造、汽車后市場和出行服務(wù)等諸多相關(guān)領(lǐng)域，被外界稱之為“中國出行教父”。

（資料來源：公開網(wǎng)絡(luò)整理；圖：李斌投資的出行版圖）

后來的故事想必大家基本都已知曉，李斌帶領(lǐng)蔚來跨界造車，并將其從生死邊緣帶回至主流視野。不論是投資實(shí)力、眼光，還是資源整合能力，都可見一斑。

例如，在早期李斌以天使投資介入優(yōu)信之后，優(yōu)信便一路得到騰訊、高瓴、百度、KKR、老虎基金等20多家頭部基金的加持。而不論是蔚來的資本“朋友圈”，還是蔚來資本曾投資的眾多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，都有騰訊、小米、百度、紅杉等資本的身影。

因此，有理由認(rèn)為，李斌連續(xù)增持優(yōu)信，對(duì)于優(yōu)信的意義，遠(yuǎn)不止是在于流動(dòng)性上得到支持這么簡單，還包括強(qiáng)大的資本“朋友圈”、以及其在汽車產(chǎn)業(yè)圈的廣泛投資布局及所累積的影響力，將成為優(yōu)信在未來發(fā)展進(jìn)程中的戰(zhàn)略性資源。

另外，值得一提的是，優(yōu)信在去年7月宣布獲得蔚來及愉悅資本的投資后，同時(shí)進(jìn)行董事會(huì)成員的調(diào)整，其中李斌擔(dān)任優(yōu)信董事，這也是目前除蔚來之外李斌唯一任董事的上市企業(yè)。顯然，這進(jìn)一步增加了彼此未來協(xié)同整合的機(jī)會(huì)和可能。

而李斌多年來的堅(jiān)守，不僅等到了優(yōu)信的蛻變，也等來了歷史性的機(jī)會(huì)。

政策紅利集中釋放，優(yōu)信加速“破圈”

1）鏡鑒成熟市場，中國二手車行業(yè)迎歷史性機(jī)遇

今年以來雖內(nèi)外壓力交加，但在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)預(yù)期的背景之下，汽車作為除房子之外的大宗消費(fèi)品，且牽涉的產(chǎn)業(yè)鏈龐大，成為政策鼓勵(lì)和支持的重點(diǎn)領(lǐng)域。其中，二手車更是迎來歷史性的政策機(jī)遇期，集中解鎖兩大關(guān)鍵性的政策瓶頸：限遷、商品屬性。

（資料來源：公開網(wǎng)絡(luò)資料整理）

放眼海外，以美國為代表的成熟二手車市場，經(jīng)歷了與中國二手車類似的發(fā)展階段：自二十世紀(jì)80年代起，新車市場逐漸飽和，二手車市場開始崛起。

究其原因而言，據(jù)業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，除了有充足的車源和成熟的消費(fèi)理念之外，還得益于健全的政策體制。特別是美國于80年代出臺(tái)《二手車機(jī)動(dòng)車交易管理?xiàng)l例》，對(duì)于二手車交易及車商進(jìn)行定義，并納入監(jiān)管，還提供購車指南，并要求經(jīng)銷商在銷售車輛時(shí)填寫統(tǒng)一格式的賣車指南，并貼在車輛顯眼位置；同期，美國商業(yè)部也出臺(tái)了《汽車保用法》（或稱“檸檬法”），要求制造商對(duì)于車輛缺陷負(fù)責(zé)，保障汽車買主的權(quán)益，推動(dòng)美國汽車，尤其是二手車質(zhì)量保障體系的建立。

如此來看，中國新車保有量高企，且以促進(jìn)二手車商品化、規(guī)模化及規(guī)范化發(fā)展的政策正逐步落地，這無疑意味著屬于中國二手車發(fā)展的新時(shí)代正到來。照此趨勢發(fā)展，不論是從品牌、商業(yè)模式、精細(xì)化管理及前瞻性等方面，長期深耕于二手車領(lǐng)域的優(yōu)信，稱得上是一個(gè)獨(dú)一無二的選擇。

2）優(yōu)信二手車十一年磨一劍，商業(yè)模式持續(xù)被驗(yàn)證

眾所周知，優(yōu)信是國內(nèi)最早一批經(jīng)營二手車電商的企業(yè)之一，創(chuàng)立至今十一年，現(xiàn)已發(fā)展成為國內(nèi)領(lǐng)先的在線二手車交易綜合服務(wù)供應(yīng)商。公司自成立以來，并在技術(shù)、業(yè)務(wù)模式等多個(gè)方面持續(xù)展開創(chuàng)新和探索。例如，2018年率先于業(yè)內(nèi)推出“全國購”業(yè)務(wù)模式，以打破二手車異地交易的壁壘；彼時(shí)業(yè)務(wù)重心也開始從B端轉(zhuǎn)向C端；2020年完成全面線上化布局，并開始從平臺(tái)模式轉(zhuǎn)向自建賣場/庫存的自營模式；2021年與京東達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，并先后于西安、合肥落地“超級(jí)大賣場”。

至此，優(yōu)信已構(gòu)建起“線上一體化商城+線下倉儲(chǔ)式大賣場”的二手車新零售模式，業(yè)務(wù)涵蓋二手車交易、物流運(yùn)輸、售后保障、維修保養(yǎng)等全環(huán)節(jié)。

簡單來講，優(yōu)信通過線上與線下雙渠道并行，并配套覆蓋全國的零散轎運(yùn)智慧物流網(wǎng)絡(luò)，打造“優(yōu)信標(biāo)準(zhǔn)”，實(shí)現(xiàn)對(duì)于產(chǎn)品品質(zhì)及購車服務(wù)體驗(yàn)的全面把控。此外，優(yōu)信打造倉儲(chǔ)式大賣場(IRC)，兼具整備、倉儲(chǔ)、展示及售賣功能，可以縮短車輛從采購、檢驗(yàn)、整備到交易周期，提升客戶體驗(yàn)以及運(yùn)營效率。

不難看到，從自營模式轉(zhuǎn)型完成以來，公司重拾升勢：客戶口碑持續(xù)上升，零售交易量不斷增長，特別是今年一季度這樣的“逆風(fēng)”環(huán)境中，仍實(shí)現(xiàn)了2C交易量的環(huán)比增長，且毛利率實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，意味著優(yōu)信進(jìn)入到良性發(fā)展的新起點(diǎn)。

如今來看，優(yōu)信的這條路算是走對(duì)了。雖然中間過程之艱難和曲折可想而知，但目前的經(jīng)營成效及行業(yè)趨勢亦有目共睹，且優(yōu)信幾乎每一步都走在了行業(yè)前列。

其實(shí)，優(yōu)信董事長戴琨在不同場合曾多次強(qiáng)調(diào)，優(yōu)信走的是一條“難而正確”的路，核心目標(biāo)是“讓客戶擁有好車變得更簡單”。就在最近優(yōu)信的十一周年慶活動(dòng)上，戴琨再度對(duì)外表示：“堅(jiān)持長期主義，走單純而難的那條路，只追求高質(zhì)量增長”。

誠然，目前正處于由規(guī)模驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益驅(qū)動(dòng)新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，越來越多的行業(yè)/企業(yè)開始追求精益發(fā)展模式。二手車行業(yè)也不例外，優(yōu)信正是一個(gè)有利樣本。據(jù)公開資料了解，以最新一個(gè)財(cái)季的經(jīng)營情況來看，不論是控費(fèi)效果，還是貨源質(zhì)量、運(yùn)營效率等方面，都有明顯提升。

3）加速“破圈”，有望開啟成長新周期

在模式持續(xù)被驗(yàn)證，并嘗到甜頭之后，優(yōu)信明顯加快了產(chǎn)能擴(kuò)張步伐。

目前，優(yōu)信擁有兩大超級(jí)賣場，先后落戶于西安與合肥，其中合肥大賣場（合肥長豐一期項(xiàng)目）面積近10萬平方米，最大容量達(dá)2800臺(tái)，是合肥乃至華東地區(qū)最大的二手車單體自營賣場。據(jù)接近公司的知情人士透露，兩大賣場銷量水平均在當(dāng)?shù)剡b遙領(lǐng)先。

目前，總投資25億的合肥長豐二期項(xiàng)目正如期正常推進(jìn)在當(dāng)中（如下圖），預(yù)計(jì)2023年底竣工，年產(chǎn)能將達(dá)6-10萬臺(tái)二手車再制造規(guī)模。

（圖片來源：拍攝于合肥長豐工廠）

另外，筆者還留意到，在西安市最近落地簽約的一批產(chǎn)業(yè)投資合作項(xiàng)目中，優(yōu)信二手車再制造工廠及一站式工廠店項(xiàng)目作為西安航天基地簽約的首個(gè)重點(diǎn)招商項(xiàng)目，也赫然在列?？磥?，優(yōu)信即將要在西安開辟“新戰(zhàn)場”，從而進(jìn)一步鞏固其在華中地區(qū)的優(yōu)勢。

（圖片來源：西安市投資合作局官微）

由此可見，經(jīng)過多年探索和投資布局，優(yōu)信已找準(zhǔn)自身的定位和匹配的商業(yè)模式以及落地路徑，并在區(qū)域市場已形成領(lǐng)先優(yōu)勢?？紤]到目前公司正處于產(chǎn)能快速擴(kuò)張周期，與政策紅利密集釋放期，兩者共振，未來大概率會(huì)迎來產(chǎn)銷兩旺的良好局面。

尾聲

盡管今年整體經(jīng)濟(jì)景氣程度受到影響，但中長期來看，中國二手車市場依然是潛力巨大的萬億級(jí)別藍(lán)海。政策障礙的消除也將推動(dòng)行業(yè)從零散低效的狀態(tài)變得更加規(guī)范化、規(guī)?；?、品牌化，馬太效應(yīng)凸顯。領(lǐng)先企業(yè)不僅可以享受到二手車行業(yè)大發(fā)展帶來的貝塔收益，也將享有一定的估值溢價(jià)。

目前，優(yōu)信雖尚未盈利，但發(fā)展勢頭良好。伴隨其二手車生產(chǎn)和銷售規(guī)模的持續(xù)提升，優(yōu)信有望提前兌現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)盈利也只是遲早的問題。目前，優(yōu)信的股價(jià)已經(jīng)完成筑底階段，開始呈現(xiàn)估值修復(fù)的態(tài)勢。未來隨著業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，市場重拾信心，很有可能迎來一波“戴維斯雙擊”行情。

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