9月28日，多只新能源ETF大跌，其中有色60ETF跌停，稀有金屬ETF、鋰電池ETF、新能汽車ETF等跌幅超4%。

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有色60ETF雖然看似和新能源關(guān)系不大，但是其中最大的三只重倉股皆為新能源上游的鋰礦公司，比如天齊鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、贛鋒鋰業(yè)等。在強(qiáng)美元背景下，A股市場(chǎng)許多逆勢(shì)上揚(yáng)的核心資產(chǎn)都進(jìn)入了殺估值的階段，如今巨幅調(diào)整后，市場(chǎng)恐慌情緒是否得到了充分釋放？本文將詳細(xì)解析。

美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息，全球市場(chǎng)泥沙俱下何時(shí)休？

聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)利率目標(biāo)引發(fā)市場(chǎng)緊張情緒，日央行難以阻止美元繼續(xù)上揚(yáng)。北京時(shí)間9月22日凌晨公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議聲明中，利率上調(diào)75 bp符合主流預(yù)期，但是點(diǎn)陣圖顯示未來一年以上利率目標(biāo)超出市場(chǎng)預(yù)期，在2022年余下的兩場(chǎng)會(huì)議中將繼續(xù)上調(diào)125 bp利率，2023年將繼續(xù)上調(diào)利率，中線利率將達(dá)到4.6%。

同時(shí)，這份聲明也大幅提升了核心通脹水平以及未來核心 PCE所代表的失業(yè)率預(yù)期，同時(shí)也降低了對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。該聲明發(fā)布后，市場(chǎng)預(yù)期聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步提高利率，同時(shí)也增加了對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

由于日元持續(xù)貶值可能帶來的負(fù)面影響，日本中央銀行決定在外匯市場(chǎng)拋售美債美元和購買日元，以此來緩沖日元貶值趨勢(shì)。不過，日?qǐng)A兌美元的貶值歸因于美日短債息差，日央行拋售美債將刺激美債利率進(jìn)一步走高，美日息差將刺激日元貶值。因此，日央行未能有效阻止美元指數(shù)進(jìn)一步上揚(yáng)，美元指數(shù)近日已突破113大關(guān)。

全球市場(chǎng)的泥沙何時(shí)才能結(jié)束？美元指數(shù)，美元和貴金屬市場(chǎng)或?qū)⒔o出指引。從經(jīng)濟(jì)周期的角度來看，衰退周期是最有可能到來的，隨著經(jīng)濟(jì)衰退的加深，通脹率會(huì)逐漸回落，而聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也會(huì)逐漸收緊，美債利率會(huì)回落，美元指數(shù)會(huì)出現(xiàn)筑頂回落，而從衰退周期中受益的貴金屬也會(huì)迎來底部回升。

平安證券認(rèn)為上述三個(gè)市場(chǎng)的扭轉(zhuǎn)將是全球市場(chǎng)擺脫泥沙俱下狀態(tài)的一個(gè)先導(dǎo)指標(biāo)，從時(shí)間上看，2022年底至2023年初有望成為一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，關(guān)鍵在于通脹水平是否會(huì)顯著下行。

新能源板塊高景氣依舊，大幅下跌或只是短期擾動(dòng)

在復(fù)雜的宏觀背景下，以新能源汽車為代表的高景氣行業(yè)依舊是較優(yōu)的配置資產(chǎn)。

復(fù)盤近幾年來我國新能源汽車市場(chǎng)的發(fā)展：政策支持是基礎(chǔ)，產(chǎn)品升級(jí)是基礎(chǔ)，電動(dòng)和智能化是未來的兩輪驅(qū)動(dòng)。到2022年，新能源汽車的滲透率將保持在20%以上，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)階段已經(jīng)開始。從全球來看，歐洲處于供給驅(qū)動(dòng)階段的后期，而美國則由于政策的支持而加速了供給的增長。中期海外市場(chǎng)預(yù)期具有較高的彈性，長期超額收益或?qū)⒁蕾囉趦?yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)鏈。

1) 受下游新能源汽車放量帶動(dòng)，國內(nèi)動(dòng)力電池需求持續(xù)高位。隨著供需格局的持續(xù)演化，未來海外和儲(chǔ)能市場(chǎng)的全面打開將成為關(guān)鍵。

2) 上游成本壓力大背景下電池龍頭企業(yè)階段性承壓，順價(jià)+上游供需松動(dòng)下龍頭業(yè)績拐點(diǎn)充分確認(rèn)，龍頭企業(yè)后續(xù)盈利能力持續(xù)提升。

3) 麒麟電池、46系統(tǒng)等動(dòng)力電池的系統(tǒng)創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)創(chuàng)新是未來的亮點(diǎn)。

正極材料的升級(jí)方向是提升比容量和電壓，隨著高鎳化和高壓化的推進(jìn)，新的磷酸鹽材料有望推動(dòng)鐵鋰系統(tǒng)的升級(jí)。

負(fù)極方面，短期限產(chǎn)限電的背景下石墨化供需緊張，市場(chǎng)份額進(jìn)一步集中在龍頭企業(yè)，中期產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性過剩，快充、硅基等高端產(chǎn)品有望帶來高增速，長期儲(chǔ)能高增帶動(dòng)鈉電池體系發(fā)展，無定型碳有望迎來廣闊成長空間。

隔膜方面，設(shè)備瓶頸持續(xù)緊平衡，中期供需格局良好，成本控制和產(chǎn)品開發(fā)能力積累先行，龍頭企業(yè)已形成堅(jiān)實(shí)的壁壘。

電解液方面，下半年供需格局松散，下行周期“剩”者為王，新型鋰鹽和添加劑加速滲透，六氟磷酸鈉提價(jià)，遠(yuǎn)期發(fā)展空間大。

太平洋證券認(rèn)為新能源汽車行業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)階段，核心成長公司有望穿越周期；總體而言，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)大于整體性機(jī)會(huì)；結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)主要集中于后周期、新技術(shù)方向，其中后周期機(jī)會(huì)源于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能釋放下對(duì)儲(chǔ)能、補(bǔ)能及回收業(yè)務(wù)的驅(qū)動(dòng)力，而新技術(shù)機(jī)會(huì)源于供需高峰下滲透率的快速提升，重視三方向機(jī)會(huì)：

1)核心成長：按照壁壘高低投資(電池、資源、隔膜等)，比亞迪、寧德時(shí)代、華友鈷業(yè)、璞泰來、恩捷股份等公司受益；

2)后周期：按照增速的彈性投資，需重視儲(chǔ)能、回收等板塊，派能科技、鵬輝能源、格林美等公司受益；

3)新技術(shù)：按照滲透率提升速度投資，比如鈉電池、4680、扁線等，鼎勝新材、華陽股份、億緯鋰能、當(dāng)升科技、金杯電工等公司受益。

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