(相關(guān)資料圖)

展望A股市場(chǎng)，我們依然維持樂(lè)觀向好觀點(diǎn)。主要基于：一是基本面反轉(zhuǎn)的邏輯并未改變，反而有所強(qiáng)化。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)未變，制造業(yè)驅(qū)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)；(2)三季報(bào)顯示中下游企業(yè)盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)ROE或呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善；(3)中下游企業(yè)現(xiàn)金流回升、短融需求下降，或反映經(jīng)營(yíng)狀況正持續(xù)改善。二是市場(chǎng)剩余流動(dòng)性修復(fù)邏輯仍在演繹。隨著市場(chǎng)情緒回暖，因缺失方向，跟隨政策熱點(diǎn)的市場(chǎng)策略或難以為繼。我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)大概率會(huì)重回基本面邏輯，尋找盈利確定性及受益于流動(dòng)性回升的主線方向。

風(fēng)格研判：緊握成長(zhǎng)主線，左側(cè)布局消費(fèi)。一是維持成長(zhǎng)風(fēng)格主線占優(yōu)邏輯不變。主要基于三要素：(1)基本面包括：制造業(yè)驅(qū)動(dòng)力回升，三季報(bào)盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)；(2)市場(chǎng)剩余流動(dòng)性趨于上修；(3)ERP受益于估值回升、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上修及悲觀情緒緩釋等，有望逐步回落。二是消費(fèi)風(fēng)格左側(cè)逢低布局的機(jī)會(huì)或逐步顯現(xiàn)。主要基于“CPI-PPI”模型：一方面，受益于成本端約束緩解，中下游企業(yè)，尤其是傳統(tǒng)消費(fèi)凈利潤(rùn)已“拐頭向上”；另一方面，隨著“疫情防控二十條”落地，或標(biāo)志著后續(xù)防疫政策或向著“生活、生產(chǎn)常態(tài)化”邁進(jìn)。消費(fèi)能力回暖預(yù)期增強(qiáng)，將有利于支撐消費(fèi)風(fēng)格在2023年走出趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情影響再超預(yù)期；工業(yè)用電未能持續(xù)回升；M1趨勢(shì)下降。

（文章來(lái)源：開(kāi)源證券）

關(guān)鍵詞：