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這輪反彈還要經(jīng)歷很多坎坷，但所有的不利因素都抵不上估值的足夠便宜，這就是投資。耐心一些，時間對多方越來越有利了。

本周市場跌宕起伏，美國通脹數(shù)據(jù)回落，帶動全球大漲，更是提振A股信心，很多投資者還沒能適應(yīng)11月以來的右側(cè)市場，或者說幸福來得太突然，從一片悲觀聲中走出所需要的絕不僅僅是勇氣，估值，歷史極低的估值才是投資的核心。

過去幾年，全球市場對于賽道成長股的追逐是極致的，我們也多次提過投資中相比成長更重要的是價格，性價比才是價值投資的核心，從格雷厄姆的“煙蒂投資”到巴菲特的“以一般的價格買入優(yōu)質(zhì)的企業(yè)”，反復(fù)強調(diào)的都是“占便宜”。

我一直認為，做人不能占便宜，但投資卻是必須的，沒有便宜可占的投資還不如不投，“別人恐慌時你要貪婪”，本身描述的就是一種極致的占便宜。

前幾周我們反復(fù)強調(diào)的港股正在經(jīng)歷極致的恐慌，過去幾十年，只有1998年的亞洲金融風暴和2008年的全球金融風暴，港股才出現(xiàn)過這樣的下跌，而這一次似乎危機遠不如前兩次，但股價的下跌卻如雪崩一般，只是，在恐慌時你貪婪了沒有？前幾周我們喊出 “港股正出現(xiàn)十年一次的罕見歷史機會”，一切只因為太低的估值實在讓人眼饞。

這輪反彈還要經(jīng)歷很多坎坷，但所有的不利因素都抵不上估值的足夠便宜，這就是投資。

2023年我們認為也許是困境反轉(zhuǎn)的一年，在經(jīng)歷兩三年的蟄伏后，很多困境行業(yè)的估值是十年一遇的，很多金融港股分紅率高達10%以上，一些互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市盈率只有十幾倍，一些負債還算干凈的地產(chǎn)企業(yè)市凈率打了一折，種種跡象都反映出極致的悲觀，等待，我們等待情緒的回暖、流動性的回暖、基本面的回暖，耐心一些，時間對多方越來越有利了。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

（文章來源：大眾證券報）

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