A股11月開局穩(wěn)中有升，隨著政策面出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)行情將如何演繹呢？

【資料圖】

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，隨著內(nèi)外環(huán)境的邊際優(yōu)化，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，基本面和估值將改善，接下來A股易漲難跌。

中信證券表示，隨著政策調(diào)整方向，外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)，地緣擾動(dòng)改善等三大因素的明確，分別改善了市場(chǎng)基本面、估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股全面修復(fù)行情已確立，市場(chǎng)易漲難跌。

國泰君安證券也指出，隨著內(nèi)需政策與外部環(huán)境均開始產(chǎn)生重要的預(yù)期邊際，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望上升。由于投資者的持倉并沒有為預(yù)期的轉(zhuǎn)折做好準(zhǔn)備，如私募與兩融的倉位仍處在歷史偏低的水平，因此在當(dāng)前點(diǎn)位上，行情仍然有進(jìn)一步延展的空間。

不過，中信建投證券提醒投資者，雖然隨著國內(nèi)外環(huán)境的邊際優(yōu)化，結(jié)構(gòu)修復(fù)行情更加明確，但短期仍具不確定性，如美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹之路依然任重道遠(yuǎn)，國內(nèi)短期仍需關(guān)注基本面數(shù)據(jù)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，均衡策略成為多家券商的推薦。

中信證券建議投資者，可以提高倉位均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注政策受益更明顯的地產(chǎn)、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)等主線。國泰君安證券也指出，投資者既可關(guān)注價(jià)值的底部反彈，也可逢低布局成長。

中信證券：A股易漲難跌

展望后市，隨著政策調(diào)整方向，外部流動(dòng)性預(yù)期拐點(diǎn)，地緣擾動(dòng)改善等三大因素的明確，分別改善基本面、估值和風(fēng)險(xiǎn)偏好，A股全面修復(fù)行情已確立，市場(chǎng)易漲難跌。

具體而言，首先，政策調(diào)整有利經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)已明確，提高了穩(wěn)增長政策的傳導(dǎo)性，改善基本面預(yù)期。

其次，外部流動(dòng)性預(yù)期的拐點(diǎn)已顯現(xiàn)，美國通脹拐點(diǎn)較明確，美元加息節(jié)奏放緩，美股階段性反彈，美元指數(shù)拐點(diǎn)已顯現(xiàn)，人民幣匯率的貶值趨勢(shì)基本結(jié)束，打開A股估值修復(fù)空間。

再次，美國中期選舉落地，海外局部地緣沖突也出現(xiàn)緩和跡象，地緣擾動(dòng)邊際改善明確。

配置方面，當(dāng)前A股仍處于政策驅(qū)動(dòng)的上半場(chǎng)，交易重心料將從政策預(yù)期博弈切換至政策效果博弈，建議投資者提高倉位均衡配置，重點(diǎn)關(guān)注政策受益更明顯的地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、全球流動(dòng)性拐點(diǎn)等主線。

中信建投證券：結(jié)構(gòu)修復(fù)行情更加明確

市場(chǎng)二次探底后，隨著國內(nèi)外環(huán)境的邊際優(yōu)化，結(jié)構(gòu)修復(fù)行情更加明確，但短期仍具不確定性。

例如，海外方面，雖然海外通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期回落推動(dòng)緊縮預(yù)期降溫，美元美債大幅回落，但美聯(lián)儲(chǔ)抗通脹之路依然任重道遠(yuǎn)。此外，美國中期選舉方面，民主黨表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，“分裂國會(huì)”出現(xiàn)概率大幅上升。

國內(nèi)方面，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)指示當(dāng)前仍處于被動(dòng)去庫期，經(jīng)濟(jì)基本面依舊疲弱，短期仍需關(guān)注基本面數(shù)據(jù)波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。

配置方面，短期投資者可關(guān)注地產(chǎn)鏈的估值修復(fù)，中期可重點(diǎn)關(guān)注成長，在新能源、醫(yī)藥和科創(chuàng)中優(yōu)選，如2023年仍具備高業(yè)績?cè)鏊兕A(yù)期的風(fēng)光儲(chǔ)，基本面有望率先出現(xiàn)改善的醫(yī)療器械、零售藥店、創(chuàng)新藥和部分龍頭中藥，安全主題下的半導(dǎo)體設(shè)備、材料、信創(chuàng)、軍工等。

操作方面，隨著三季報(bào)過去，市場(chǎng)對(duì)于政策信號(hào)的解讀及情緒有所放大，市場(chǎng)在輪動(dòng)中尋找主線并且快速演繹，因此操作策略上需要用運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)對(duì)待。

國泰君安證券：行情有進(jìn)一步延展空間

展望后市，隨著內(nèi)需政策與外部環(huán)境均開始產(chǎn)生重要的預(yù)期邊際，悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下降，風(fēng)險(xiǎn)偏好上升。

同時(shí)，由于投資者的持倉并沒有為預(yù)期的轉(zhuǎn)折做好準(zhǔn)備，私募與兩融的倉位仍處在歷史偏低的水平，相對(duì)收益投資者仍擁擠在與宏觀經(jīng)濟(jì)低相關(guān)性的領(lǐng)域。因此在當(dāng)前點(diǎn)位上，行情仍然有進(jìn)一步延展的空間。

配置方面，由于當(dāng)前反彈行情的交易焦點(diǎn)，在預(yù)期改善大的方向，與當(dāng)下的基本面和業(yè)績無關(guān)，進(jìn)而出現(xiàn)了如供銷社等題材的活躍以及順周期板塊的暴動(dòng)。因此，低預(yù)期、低股價(jià)、低估值以及具有政策的邊際，是當(dāng)前反彈行情的重要思路，短期周期和消費(fèi)等順周期板塊與困境價(jià)值更占優(yōu)。

行業(yè)方面，投資者可關(guān)注價(jià)值的底部反彈，及逢低布局成長。價(jià)值底部反彈的機(jī)會(huì)，在與經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)相關(guān)的周期與消費(fèi)。成長從中期看，內(nèi)需擴(kuò)張機(jī)會(huì)在于醫(yī)藥，軍工、計(jì)算機(jī)、通信、機(jī)械設(shè)備等制造業(yè)升級(jí)，與鋼鐵、有色、化工等新材料。

海通證券：公募、散戶和外資有望成為第二波行情的資金

回顧過去A股市場(chǎng)的資金面狀況，歷史數(shù)據(jù)顯示，資金入市節(jié)奏與市場(chǎng)行情正相關(guān)，其中牛市資金凈流入、熊市凈流出、震蕩市緊平衡。

隨著海內(nèi)外因素邊際改善，市場(chǎng)有望開啟年內(nèi)第二波行情。目前來看，公募、散戶和外資等資金的潛在入市空間均較大，有望成為開啟后續(xù)行情的主要力量。

具體而言，融資余額已低至今年4月底水平，未來有望成為本輪行情增量之一；偏股型基金發(fā)行規(guī)模仍較低，年末或有望沖量；外資全年未明顯流入，后續(xù)海內(nèi)外因素共振有望提升外資情緒；私募、險(xiǎn)資等絕對(duì)收益資金倉位已回到4月水平。

展望后市，行情主線有望聚焦數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源鏈等高景氣成長領(lǐng)域。數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面，政策支持下智慧城市加速落地或成行情催化劑。新能源方面，建議關(guān)注高景氣的新能源車和光伏。

廣發(fā)證券：A股有望走修復(fù)市

“復(fù)合政策底”條件基本滿足，A股有望走修復(fù)市。一方面，民企融資“第二支箭”的延期和擴(kuò)容，有助于夯實(shí)“國內(nèi)政策底”。另一方面，10月美國核心CPI首次回落，意味著“海外政策底”出現(xiàn)了更積極的信號(hào)。

展望后市，建議關(guān)注三大配置機(jī)會(huì)，一是餐飲供應(yīng)鏈、啤酒、超市、醫(yī)藥服務(wù)等。二是“穩(wěn)增長”政策加碼，如地產(chǎn)股適度信用下沉、醫(yī)療設(shè)備、休閑服務(wù)。三是海外流動(dòng)性緩和，如互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)。

另外，可關(guān)注服務(wù)業(yè)的“消費(fèi)重啟”，包括居民補(bǔ)償性消費(fèi)(黃金珠寶/服飾/免稅)和餐飲社交復(fù)蘇(休閑服務(wù)/餐飲供應(yīng)鏈)。二是可選消費(fèi)的“估值修復(fù)”，如啤酒、超市。三是醫(yī)療服務(wù)、特效藥等。

招商證券：A股進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性上行周期

上周A股市場(chǎng)指數(shù)漲跌各半，主要原因有四：一是近期政策逐步優(yōu)化；二是美國10月通脹數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期，美元指數(shù)走弱，人民幣快速升值；三是房地產(chǎn)政策預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)；四是成長股板塊受到對(duì)海外需求衰退預(yù)期以及行業(yè)輪動(dòng)的影響下跌。

近期相關(guān)政策重磅調(diào)整、房地產(chǎn)政策邊際進(jìn)一步改善，外部通脹超預(yù)期回落、美債收益率加速下行，A股面臨的利空接連落地。當(dāng)前，A股已經(jīng)類似2012年底和2018年底見底回升，進(jìn)入中期反轉(zhuǎn)的結(jié)構(gòu)性上行周期。

展望后市，在外需下滑的背景下，在傳統(tǒng)的基建加碼的基礎(chǔ)上，還有三個(gè)方向值得重點(diǎn)關(guān)注：穩(wěn)地產(chǎn)、加快醫(yī)療新基建和數(shù)字新基建，對(duì)應(yīng)的行業(yè)結(jié)構(gòu)為龍頭地產(chǎn)、地產(chǎn)鏈消費(fèi)、醫(yī)藥醫(yī)療、計(jì)算機(jī)等行業(yè)。

平安證券：短期可以提升對(duì)超跌板塊反彈的關(guān)注

上周A股先抑后揚(yáng)，價(jià)值風(fēng)格反彈力度最大。后半周市場(chǎng)情緒的回暖源于內(nèi)外部積極信號(hào)的增加，美國10月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落提升市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息節(jié)奏的預(yù)期，國內(nèi)則有支持房企融資等政策的落地。

全球來看，美國通脹的回落緩解了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)再度加快加息節(jié)奏的擔(dān)憂。國內(nèi)方面，政策的進(jìn)一步優(yōu)化提振經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。市場(chǎng)邏輯迎來關(guān)鍵性假設(shè)變化，對(duì)市場(chǎng)繼續(xù)維持樂觀的判斷。

展望后市，結(jié)構(gòu)上，短期可以提升對(duì)超跌板塊反彈的關(guān)注。截至11月11日，自4月27日大盤反彈以來價(jià)值板塊遠(yuǎn)跑輸大盤，同期銀行、建筑材料、房地產(chǎn)、食品飲料、非銀金融行業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)正收益。同時(shí)，中長期可關(guān)注成長預(yù)期明確的半導(dǎo)體、軍工、信創(chuàng)等相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，不過短期需防范相關(guān)板塊因前期積累較多漲幅而波動(dòng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

安信證券：以更樂觀的態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”

隨著房地產(chǎn)利好政策進(jìn)一步加碼，成交量持續(xù)放大、人民幣匯率企穩(wěn)、重振內(nèi)需政策三大看多邏輯逐步驗(yàn)證。

重振內(nèi)需是必由之路，以托底經(jīng)濟(jì)為目的的重振內(nèi)需跡象愈發(fā)明顯，愈發(fā)明確有利于大盤價(jià)值(消費(fèi)、醫(yī)藥和地產(chǎn))呈現(xiàn)估值修復(fù)，地產(chǎn)相對(duì)最占優(yōu)。按照“房地產(chǎn)穩(wěn)、匯率穩(wěn)，市場(chǎng)則穩(wěn)”的基本邏輯，可以以更樂觀的態(tài)度看待“戰(zhàn)術(shù)性反彈”。

值得注意的是，A股市場(chǎng)并沒有出現(xiàn)類似今年3-4月的大幅下跌，一方面因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)處于相對(duì)低位，一方面也說明市場(chǎng)在樂觀情緒帶動(dòng)下對(duì)于負(fù)面沖擊的忽視或者鈍化。

展望后市，建議超配的行業(yè)有地產(chǎn)、銅金、數(shù)控機(jī)床、醫(yī)療器械與耗材、刀具、大功率軸承、光伏、汽車、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、油運(yùn)、農(nóng)化等。

開源證券：樂觀向好

展望后市，維持樂觀向好觀點(diǎn)。一方面，A股基本面有所強(qiáng)化。如宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)未變，制造業(yè)驅(qū)動(dòng)力持續(xù)增強(qiáng)；三季報(bào)顯示中下游企業(yè)盈利拐點(diǎn)顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)未來ROE或呈現(xiàn)趨勢(shì)性改善；中下游企業(yè)現(xiàn)金流回升、短融需求下降，或反映經(jīng)營狀況正持續(xù)改善。另一方面，市場(chǎng)剩余流動(dòng)性修復(fù)邏輯仍在演繹。

配置方面，隨著市場(chǎng)情緒回暖，跟隨政策熱點(diǎn)的市場(chǎng)策略或難以為繼，預(yù)計(jì)市場(chǎng)大概率會(huì)重回基本面邏輯，投資者可尋找盈利確定性及受益于流動(dòng)性回升的主線方向。

策略方面，建議投資者把握成長主線，并左側(cè)布局消費(fèi)。其中，重點(diǎn)關(guān)注四條主線：一是高端制造的電力設(shè)備、新能源汽車、機(jī)械、軍工；二是計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體設(shè)備及醫(yī)療器械、券商。三是消費(fèi)，如社會(huì)服務(wù)、醫(yī)藥生物、黑色家電、商貿(mào)零售、食品飲料、房地產(chǎn)服務(wù)。四是大周期趨勢(shì)的黃金和船舶。

華西證券：A股有望迎來一輪修復(fù)行情窗口

目前，A股處于底部區(qū)間概率極大，當(dāng)前位置不宜過度悲觀。近期壓制市場(chǎng)的內(nèi)外因素均出現(xiàn)積極的變化，助力結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)。同時(shí)，隨著內(nèi)外資風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升和經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期改善，A股有望迎來一輪修復(fù)行情的窗口。

具體而言，一方面，美國通脹放緩?fù)苿?dòng)美元指數(shù)回落，全球資金對(duì)海外流動(dòng)性緊縮的擔(dān)憂緩解。另一方面，“穩(wěn)增長”政策再度加碼，房地產(chǎn)領(lǐng)域融資利好政策密集出臺(tái)等。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是可選消費(fèi)的白酒、航空、餐飲、旅游酒店等；二是景氣度高的新能源、新能源車等；三是信創(chuàng)、自主可控、中藥等。

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（文章來源：澎湃新聞）

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