（原標(biāo)題：股價(jià)腰斬！前三季巨虧近40億！這家新能車公司怎么了？）

(資料圖)

追隨“蔚小理”的零跑汽車（9863.HK）披露IPO以來首份財(cái)報(bào)。

11月14日，零跑汽車披露的三季度財(cái)報(bào)顯示，公司三季度實(shí)現(xiàn)營收42.88億元，同比增長近4倍，但同時(shí)這一季度中凈虧損也達(dá)到13.4億元，與去年相比同比擴(kuò)大86.37%。而前三季度，零跑汽車已經(jīng)虧損近40億元。

伴隨虧損額度進(jìn)一步擴(kuò)大，這家造車新勢(shì)力在二級(jí)市場(chǎng)上股價(jià)表現(xiàn)也頗為尷尬。截止11月14日，其股價(jià)為21港元/股，較48港元/股的發(fā)行價(jià)下跌56.25%，股價(jià)“腰斬”僅用了1個(gè)半月時(shí)間。

毛利率承壓 向上“內(nèi)卷”

今年以來，受益于新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)性增長，第四家上市的造車新勢(shì)力零跑汽車三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.88億元，同比增長398.5%，較第二季度的30.9億元的營收環(huán)比增加38.8%。零跑汽車方面稱，同比和環(huán)比增長主要?dú)w因于銷量增長。據(jù)了解，該公司第三季度汽車總交付量為3.56萬輛，同比增加186%。

尷尬的是，零跑汽車仍然面臨著“多賣多虧”的局面。財(cái)報(bào)顯示，其第三季度凈虧損達(dá)到13.4億元，其去年同期凈虧損為7.19億元，今年第三季度凈虧損同比擴(kuò)大86.37%。而在今年上半年，零跑汽車已經(jīng)虧損24.44億元。以此計(jì)算，前三季度零跑汽車共計(jì)虧損掉37.84億元。

不過，零跑汽車第三季度毛利率有所改善上升至-8.9%，但仍未“轉(zhuǎn)正”。該公司在2021年三季度毛利率曾一度低至-44.5%，而2022年第二季度則為-25.6%。公司方面在今日的業(yè)績說明會(huì)上也直言“毛利率改善壓力相當(dāng)大”。

對(duì)于三季度毛利率有所改善，公司方面表示，主要?dú)w因于銷量增長、車型結(jié)構(gòu)改善，以及平均售價(jià)的提升。據(jù)了解，為了改善毛利率，零跑汽車今年下半年以來一改“低端車型起家”的產(chǎn)品邏輯，向高端市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

其5月推出預(yù)售價(jià)格區(qū)間為18-27萬元的零跑C01，定位純電動(dòng)中大型轎車，覆蓋5款車型；隨后9月底發(fā)布新一代旗艦車型——零跑C11，補(bǔ)助后參考價(jià)為19.38萬-28.68萬余元，定位與特斯拉Model Y相似均為中型跨界SUV。

但值得注意的是，零跑汽車上探20萬-30萬區(qū)間，將面對(duì)Model3、小鵬P7、比亞迪漢EV、海豹、長安深藍(lán)SL03、哪吒S等競(jìng)品，令市場(chǎng)加速內(nèi)卷，被打上低端標(biāo)簽的零跑汽車競(jìng)爭(zhēng)力并不大，其近期銷量已經(jīng)有所下滑。

零跑汽車今年前8個(gè)月交付量為7.7萬輛，僅次于哪吒汽車的9.2萬輛、小鵬汽車9萬輛。但到了10月，其交付量為僅7026臺(tái)，較今年9月的11039輛環(huán)比下降36.4%。

陷入兩難境地 股價(jià)“腰斬”

實(shí)際上，零跑汽車目前已經(jīng)陷入兩難選擇。低端車型漲價(jià)，影響市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，喪失市場(chǎng)訂單和份額。不漲價(jià)，低價(jià)短板被放大，原本就處于虧本賣車的零跑汽車，將承受愈演愈烈的成本上漲。

在業(yè)內(nèi)人士看來，國內(nèi)新能源車企當(dāng)前還面臨兩方面壓力，其一是國補(bǔ)退坡將會(huì)令新能源車企成本上揚(yáng)，其二是動(dòng)力電池在短期內(nèi)難以看到成本下降跡象。在今日業(yè)績會(huì)上，公司方面表示，由于有毛利率指標(biāo)壓力，會(huì)以謹(jǐn)慎態(tài)度對(duì)待價(jià)格調(diào)整。“不會(huì)輕易在這一方面作調(diào)整，但會(huì)以擴(kuò)大產(chǎn)品范圍作應(yīng)對(duì)”。

針對(duì)具體路徑，公司方面進(jìn)一步解釋稱，解決方案一是增程，今年年底之前，零跑會(huì)推出續(xù)航里程更高的C11增程版，解決用戶的里程焦慮，同時(shí)更小的電池容量也可以直接提高產(chǎn)品的性價(jià)比；而解決方案二是在現(xiàn)有的車型上去做改款，例如出相應(yīng)的簡配版本，進(jìn)一步拉大價(jià)格區(qū)間，以滿足用戶需求，通過車型的優(yōu)化和調(diào)整來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)降價(jià)。

“目前C平臺(tái)，包括未來新平臺(tái)開發(fā)的所有車型都會(huì)同時(shí)推出增程和純電版本，增程的價(jià)格會(huì)略低于純電汽車，未來純電版本與增程版本可能達(dá)到50:50的比例，”公司方面在業(yè)績會(huì)上稱。

在經(jīng)營方面，零跑汽車面臨著巨大壓力，而在二級(jí)市場(chǎng)，其股價(jià)也在9月29日上市以來一直承壓。截止11月14日收盤，零跑汽車收?qǐng)?bào)21港元/股，較其上市發(fā)行價(jià)48港元/股已經(jīng)下跌56.25%，目前總市值約240億港元。

中泰證券在零跑IPO前發(fā)布的一份研報(bào)認(rèn)為，假設(shè)未行使超額配股權(quán)，零跑對(duì)應(yīng)市值548.5億~708.5億港元，零跑汽車2021財(cái)年市銷率約15.0~19.4倍，這個(gè)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，該機(jī)構(gòu)認(rèn)為零跑汽車“估值偏貴”。

安信國際近期的一份研報(bào)稱，零跑汽車的收入規(guī)模、盈利能力、研發(fā)投入、單車收入等方面均遠(yuǎn)低于其他同行，“所以我們認(rèn)為零跑汽車估值應(yīng)該低于行業(yè)平均水平?！眻?bào)告稱。

關(guān)鍵詞：