市場(chǎng)觀點(diǎn)：反彈行情仍在初期

本周在債市利率飆升導(dǎo)致貨幣政策轉(zhuǎn)向擔(dān)憂、國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)制約經(jīng)濟(jì)修復(fù)甚至擔(dān)憂政策重新從嚴(yán)，以及美債利率有所回升的影響下，市場(chǎng)走勢(shì)呈現(xiàn)前漲后跌、整體震蕩，行業(yè)表現(xiàn)呈現(xiàn)防疫相關(guān)方向強(qiáng)而新能源熱門賽道和出行鏈弱的特征。市場(chǎng)普遍關(guān)心反彈行情是否仍會(huì)延續(xù)？我們認(rèn)為本輪行情僅行進(jìn)至初期，反彈格局不變。一方面利率飆升由于短期流動(dòng)性沖擊所致，當(dāng)前央行已加大投放，預(yù)計(jì)后續(xù)利率仍將繼續(xù)回落，貨幣政策收緊言之尚早；二方面國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)多發(fā)主要和當(dāng)前冬季時(shí)節(jié)有關(guān)，疫情防控優(yōu)化措施更多考慮與主流毒株感染特征相適應(yīng)，不會(huì)重新從嚴(yán)；三方面美債利率持續(xù)上行目前缺乏基本面支撐，當(dāng)前仍在反應(yīng)加息75bp預(yù)期的降溫，預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間震蕩回落的方向不變。配置上，新能源賽道中長(zhǎng)期占優(yōu)方向不變，建議加大并重視其配置力度；和防疫優(yōu)化相關(guān)的醫(yī)藥領(lǐng)域如醫(yī)療器械設(shè)備、醫(yī)藥流通，以及具備長(zhǎng)邏輯的白酒當(dāng)前仍有上漲空間；繼續(xù)看好市場(chǎng)反彈的情緒先行板塊券商。

年內(nèi)貨幣政策淡化總量，但仍會(huì)給予市場(chǎng)及時(shí)呵護(hù)，貨幣政策轉(zhuǎn)緊言之尚早。近周市場(chǎng)利率飆升主要是因?yàn)橘Y金面偏緊，觸發(fā)了“債市下跌→機(jī)構(gòu)贖回→拋售債券”的負(fù)反饋機(jī)制，目前央行已經(jīng)及時(shí)加大流動(dòng)性投放。從過(guò)往案例看，短期流動(dòng)性沖擊導(dǎo)致的利率飆升也不會(huì)持續(xù)。預(yù)計(jì)長(zhǎng)端利率經(jīng)過(guò)沖擊后將小幅回落，短端利率上升靠近政策利率中樞還將持續(xù)、但上升幅度有限，貨幣政策并未到轉(zhuǎn)緊時(shí)。

(資料圖片僅供參考)

防控優(yōu)化以及美債利率震蕩向下態(tài)勢(shì)不變，風(fēng)險(xiǎn)偏好有望繼續(xù)穩(wěn)中有升。內(nèi)部方面國(guó)內(nèi)疫情多地區(qū)爆發(fā)，但防控政策不會(huì)重新趨嚴(yán)，仍將朝著優(yōu)化、精準(zhǔn)科學(xué)的方向前進(jìn)。外部方面近日10Y美債利率有所上行，但并未出現(xiàn)支撐持續(xù)上行的因素，因此預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，10Y美債利率維持震蕩向下的走勢(shì)不變，未來(lái)一周重點(diǎn)關(guān)注11月24日FOMC會(huì)議紀(jì)要。

防疫政策優(yōu)化傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)修復(fù)尚需時(shí)日。10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回落，經(jīng)濟(jì)修復(fù)依然偏慢。如寄希望于防疫政策優(yōu)化二十條對(duì)增長(zhǎng)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影效果，恐短期內(nèi)有很大難度。尤其是當(dāng)前疫情多點(diǎn)爆發(fā)，服務(wù)類消費(fèi)依然偏弱、前期促消費(fèi)政策效果逐步減弱，就業(yè)與收入仍受明顯掣肘，進(jìn)一步拖累消費(fèi)與購(gòu)房意愿，制約經(jīng)濟(jì)深層次修復(fù)力度。

行業(yè)配置：加大并重視對(duì)新能源賽道的配置，長(zhǎng)邏輯消費(fèi)品及券商有望維持強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)

1)中長(zhǎng)期占優(yōu)不改，建議加大并重視對(duì)新能源賽道的配置。受短端利率上行，市場(chǎng)擔(dān)憂流動(dòng)性轉(zhuǎn)向影響，近期新能源賽道維持弱勢(shì)表現(xiàn)。但我們認(rèn)為支撐新能源賽道中期優(yōu)勢(shì)的業(yè)績(jī)景氣優(yōu)勢(shì)、寬松充裕的流動(dòng)性以及產(chǎn)業(yè)政策三大核心因素尚未動(dòng)搖，因此弱勢(shì)行情給予新能源賽道配置機(jī)會(huì)，建議逢調(diào)整繼續(xù)加倉(cāng)儲(chǔ)能、光伏、風(fēng)電等領(lǐng)域。

2)消費(fèi)領(lǐng)域圍繞防疫優(yōu)化及長(zhǎng)邏輯消費(fèi)品進(jìn)行配置。①看好受益于防疫政策優(yōu)化以及設(shè)備更新再貸款相關(guān)的醫(yī)療設(shè)備及商業(yè)；②隨著防疫政策持續(xù)優(yōu)化，消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)，需求具備韌性、業(yè)績(jī)高度穩(wěn)定、內(nèi)外資一致青睞的白酒板塊有望獲得資金流入；③以及豬價(jià)中長(zhǎng)期溫和回升下，業(yè)績(jī)彈性較高且具備豬瘟疫苗研發(fā)突破預(yù)期下的動(dòng)物保健及疫苗。

3)繼續(xù)看好市場(chǎng)反彈情緒的先行板塊券商。①內(nèi)、外部情緒共同向好，市場(chǎng)有望迎來(lái)大幅反彈，作為市場(chǎng)情緒風(fēng)向標(biāo)的券商板塊有望取得超額收益；②全面注冊(cè)制有望成為券商板塊中長(zhǎng)期催化；③SW證券II估值PETTM僅為18.7X，處于歷史較低水平，具備安全邊際。

風(fēng)險(xiǎn)提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國(guó)內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來(lái)源：華安證券）

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