與其他病癥不同，早期癌癥大多缺乏可被識(shí)別的癥狀，不少癌癥病人發(fā)現(xiàn)時(shí)為時(shí)已晚，早期診斷技術(shù)能夠有效防止這類情況的發(fā)生，擁有相關(guān)技術(shù)的上市公司也從中受益，新開(kāi)源便是如此。根據(jù)公開(kāi)資料，精準(zhǔn)醫(yī)療是新開(kāi)源的兩大業(yè)務(wù)板塊之一，早期診斷便是其中有代表性的技術(shù)。

(資料圖片)

不過(guò)，新開(kāi)源雖然擁有癌癥早期診斷業(yè)務(wù)，但在癌癥治療上卻存在缺口，這也就能解釋為何新開(kāi)源會(huì)向廣州威溶特增資了。

根據(jù)11月22日發(fā)布的公告，新開(kāi)源擬與廣州威溶特簽署投資協(xié)議，以自有資金向該公司增資人民幣1億元，投資完成后持有10.4167%的股權(quán)，并且新開(kāi)源全資子公司擬與威溶特共同出資1000萬(wàn)元設(shè)立合資公司。值得關(guān)注的是，威溶特雖然在合資公司當(dāng)中持股40%，但并非通過(guò)繳納貨幣資金方式出資，而是以交付ZAP及Mxra8兩項(xiàng)專有技術(shù)(專利)有條件全球獨(dú)家許可的形式實(shí)繳。

事實(shí)上，威溶特沖抵出資的技術(shù)看似與癌癥無(wú)關(guān)，但新開(kāi)源看中該公司，相信是“醉翁之意不在酒”。

中國(guó)基金報(bào)在報(bào)道時(shí)引用公開(kāi)信息指出，威溶特的實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)是溶瘤病毒品種的研發(fā)，該種病毒主要通過(guò)兩種原理殺傷腫瘤細(xì)胞，同時(shí)也能聯(lián)合其他藥物治療腫瘤。此外，新開(kāi)源在22日的公告中也指出，威溶特目前已經(jīng)首發(fā)了三個(gè)溶瘤病毒品種，它們的非臨床數(shù)據(jù)可以支持在多種癌癥適應(yīng)癥上進(jìn)行臨床開(kāi)發(fā)。

可以預(yù)見(jiàn)的是，如果新開(kāi)源真的能和威溶特成功合資，不僅能補(bǔ)強(qiáng)公司癌癥診斷方面的實(shí)力，同時(shí)也增強(qiáng)了癌癥從檢測(cè)到治療的全產(chǎn)業(yè)鏈，可以說(shuō)是挖到了金礦。

不過(guò)看似美好的東西，往往也存在隱憂，深交所在新開(kāi)源披露上述投資之后第二天即發(fā)出關(guān)注函就是最好的例子。那么，究竟哪些問(wèn)題會(huì)讓深交所火速發(fā)函呢？相信與以下兩點(diǎn)有關(guān)：

其一，標(biāo)的公司財(cái)務(wù)狀況。根據(jù)收購(gòu)公告，威溶特2021年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為0，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別為-3,992.53萬(wàn)元、-3,809.70萬(wàn)元，2022年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為0，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、凈利潤(rùn)分別為-3,206.72萬(wàn)元、-3,106.28萬(wàn)元，2022年三季度末凈資產(chǎn)7,247.22萬(wàn)元。

誠(chéng)然，考慮到威溶特所在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的創(chuàng)新性，出現(xiàn)虧損并不奇怪，營(yíng)收偏低也可以理解，但像威溶特這樣既無(wú)營(yíng)收又在虧損，新開(kāi)源還要收購(gòu)，就讓人難以判斷是投資還是慈善了。

更重要的是，威溶特雖然在收購(gòu)公告中公布資產(chǎn)遠(yuǎn)多于負(fù)債，但在相關(guān)收購(gòu)公告中并沒(méi)有指明資產(chǎn)和負(fù)債的具體構(gòu)成，更沒(méi)有披露詳細(xì)資產(chǎn)負(fù)債表，由此難以判斷其實(shí)際財(cái)務(wù)狀況。

其二，合資公司問(wèn)題。威溶特和新開(kāi)源設(shè)立合資公司時(shí)，只有新開(kāi)源是實(shí)繳貨幣資金的，而威溶特則是通過(guò)技術(shù)沖抵出資，并且威溶特還將正在研發(fā)的VRT501(ZAP蛋白測(cè)定試劑盒)及VRT502(Mxra8蛋白測(cè)定試劑盒)兩項(xiàng)專有技術(shù)許可給合資公司，由其負(fù)責(zé)注冊(cè)和市場(chǎng)推廣，但相關(guān)公告中并未明確上述技術(shù)的實(shí)際定價(jià)及其依據(jù)。

專利技術(shù)雖然屬于資產(chǎn)，但它和商標(biāo)一樣都是無(wú)形資產(chǎn)，這意味著定價(jià)和交易都很困難，至于市場(chǎng)化之后能帶來(lái)的營(yíng)收更是無(wú)從估量。在這種情況下，上述兩項(xiàng)技術(shù)是否真的足以沖抵400萬(wàn)元出資，似乎值得商榷。

此外，新開(kāi)源與威溶特的上述交易，不僅威溶特一方存在疑點(diǎn)，新開(kāi)源一方同樣如此，這從上市公司的財(cái)務(wù)狀況便可得知。

首先從業(yè)務(wù)構(gòu)成開(kāi)始。根據(jù)新開(kāi)源主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成數(shù)據(jù)，公司診斷與檢測(cè)業(yè)務(wù)(分子診斷服務(wù)、基因檢測(cè)技術(shù)服務(wù)以及腫瘤早期診斷)當(dāng)中、腫瘤早期診斷業(yè)務(wù)毛利率在2019年報(bào)之前一直保持在60%以上，但到2020年卻出現(xiàn)斷崖式下跌，直到2022中報(bào)也未能恢復(fù)，而分子早期診斷業(yè)務(wù)也出現(xiàn)了類似狀況。對(duì)于毛利率大跌，公司不論在2020中報(bào)還是年報(bào)當(dāng)中均未予以解釋。

從公司業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，分子診斷服務(wù)、基因檢測(cè)技術(shù)服務(wù)以及腫瘤早期診斷的合計(jì)收入占比超過(guò)20%(截至2022中報(bào))，這三部分業(yè)務(wù)毛利率急跌，無(wú)疑會(huì)對(duì)公司的盈利質(zhì)量造成沖擊。

(最左一列數(shù)據(jù)來(lái)自2019中報(bào))

其次是償債問(wèn)題。根據(jù)新開(kāi)源的資產(chǎn)負(fù)債數(shù)據(jù)，2018~2020年新開(kāi)源手中的貨幣資金都不足以償付流動(dòng)負(fù)債，但2021年之后轉(zhuǎn)為盈余，看似償債能力轉(zhuǎn)強(qiáng)，但這并非是因?yàn)楣窘?jīng)營(yíng)上有了起色，因?yàn)樾麻_(kāi)源經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~自從2018年以來(lái)，最高時(shí)也未超過(guò)3億元。

(根據(jù)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)整理)

那么新開(kāi)源手上的資金究竟是從何而來(lái)？答案還是藏在現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)當(dāng)中。

根據(jù)新開(kāi)源2021年報(bào)，該公司當(dāng)年納入合并財(cái)務(wù)報(bào)表范圍的主體減少了10戶，原因不是處置就是注銷(xiāo) ，這也使得當(dāng)年新開(kāi)源處置子公司及其他營(yíng)業(yè)單位收到的現(xiàn)金凈額急升至19.7億元。如果沒(méi)有這筆錢(qián)的加持，公司的償債狀況并不算強(qiáng)。

總而言之，新開(kāi)源通過(guò)與威溶特的一系列交易，如果打通了從癌癥早期診斷到治療的全產(chǎn)業(yè)鏈，那無(wú)疑是坐擁金礦，對(duì)于公司也是錦上添花。但是，考慮到交易兩方都存在疑點(diǎn)，此次交易是否真能實(shí)現(xiàn)上述愿景，恐怕還難下定論，相信這也是深交所發(fā)布關(guān)注函的動(dòng)機(jī)。畢竟投資不是慈善，如果威溶特真的財(cái)務(wù)不佳，那新開(kāi)源的增資對(duì)于股東而言未必公平。

此外中國(guó)基金報(bào)在報(bào)道該事件時(shí)也指出，恒瑞、天士力、上海醫(yī)藥等產(chǎn)業(yè)資本已經(jīng)紛紛出手布局溶瘤病毒研發(fā)，新開(kāi)源與威溶特能否從巨頭手中分到一杯羹，也值得商榷。

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