近期北向資金正急速空翻多。

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今年北向資金出現(xiàn)了兩次較大的波動(dòng)。一次是從今年3月9日到6月1日的年內(nèi)累計(jì)凈流出；另一次則是從10月24日至11月10日的二度凈流出。受累于此，今年北向資金凈流入為滬港通開通以來(lái)，僅次于2015年的低點(diǎn)，較2021年超4300億元的凈流入的峰值急劇縮水。

不過(guò)，北水回撤之下，近期外資對(duì)中國(guó)A股的熱情再度快速回暖。數(shù)據(jù)顯示，自11月11日北向資金大幅流入147億元人民幣、創(chuàng)下年內(nèi)第三大單日凈流入并扭轉(zhuǎn)凈流出后，資金流入持續(xù)攀升。11月14日，單日流入資金創(chuàng)下年內(nèi)之最，達(dá)到了166億元人民幣，年內(nèi)累計(jì)凈流入也持續(xù)升高。外資急速轉(zhuǎn)向正釋放出重要信號(hào)，多家頭部外資機(jī)構(gòu)表明，看好明年A股市場(chǎng)的表現(xiàn)。

近兩月外資急速轉(zhuǎn)向

近兩個(gè)月，北向資金出現(xiàn)了從凈流出到凈流入的快速反轉(zhuǎn)。10月至11月上旬，北上資金持續(xù)凈流出。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月開始，受國(guó)內(nèi)政策預(yù)期尚未得到統(tǒng)一等不利因素影響，北上資金大幅流出A股。10月中旬，北上資金凈流出267億元；10月下旬，凈流出規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大至306億元，節(jié)奏進(jìn)一步加快。

進(jìn)入11月上旬，北上資金對(duì)A股市場(chǎng)的信心得到一定修復(fù)，北上資金凈流出規(guī)模顯著縮小至53億元。11月11日成為資金轉(zhuǎn)向的重要節(jié)點(diǎn)，當(dāng)日北上資金大幅回流147億元，年度凈流入再度轉(zhuǎn)正，正式進(jìn)入空翻多階段。11月中旬至今，北上資金回流速度進(jìn)一步加快，期間回流資金536億元，今年北向資金累計(jì)凈流入已回到今年1月底或6月中的水平。

如果拉長(zhǎng)時(shí)間線，年內(nèi)北向資金累計(jì)凈流入資金440億元，僅次于2015年的185億元的史上最低水平，不過(guò)廣發(fā)證券認(rèn)為，北水回流一定程度證明外資對(duì)A股的偏好并未受到根本性的打擊，市場(chǎng)對(duì)北上資金的極端過(guò)分擔(dān)憂并無(wú)必要。11月25日，即使受疫情反復(fù)干擾市場(chǎng)持續(xù)震蕩，北向資金流入仍達(dá)到74.5億元，創(chuàng)11月下旬來(lái)新高。

隨著政策全面出擊，地產(chǎn)端金融16條政策發(fā)布、防疫20條政策及降準(zhǔn)的貨幣寬松措施出現(xiàn)。近期資金回流的加速，及外資對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的樂(lè)觀展望，都利于外資進(jìn)一步回流A股市場(chǎng)。

為何外資空轉(zhuǎn)多？

外資于年內(nèi)罕見(jiàn)出現(xiàn)兩次凈賣出。除了中國(guó)經(jīng)濟(jì)受累于奧密克戎高傳播性的大背景外，一個(gè)很大的原因是在關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)前難于分析地緣政治風(fēng)險(xiǎn)，而近期頻出的政策信號(hào)，構(gòu)成外資轉(zhuǎn)向的重要因素。

11月以來(lái)，政府發(fā)布了“防疫20條”，旨在優(yōu)化管控措施，進(jìn)一步提高疫情防控的科學(xué)性、精準(zhǔn)性、有效性；金融16條下國(guó)有銀行對(duì)地產(chǎn)公司密集授信，“第二支箭”政策框架下助力地產(chǎn)公司增信發(fā)債，均為地產(chǎn)行業(yè)走出困境創(chuàng)造有利條件；中美兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人近日在G20峰會(huì)上的會(huì)晤，也被市場(chǎng)認(rèn)為利于改善地緣政治關(guān)系。

近期一系列政策出臺(tái)，似乎正在解決國(guó)際投資者關(guān)心的主要問(wèn)題，如防疫政策、地產(chǎn)市場(chǎng)及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。防疫政策優(yōu)化、地產(chǎn)政策進(jìn)一步放松等一系列積極信號(hào)的釋放，均有力地刺激了外資的信心?；谀壳暗膶?dǎo)向，對(duì)于12月即將召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議及明年3月兩會(huì)，外資均有一系列向好的政策預(yù)期。

資金回流中國(guó)的另一大重要原因，則是中美兩大全球經(jīng)濟(jì)體在此輪疫情危機(jī)下的經(jīng)濟(jì)錯(cuò)位。市場(chǎng)預(yù)期，2023年美國(guó)因通脹加息經(jīng)濟(jì)放緩，美元升值見(jiàn)頂，將打斷全球資金回美趨勢(shì)；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2023年迎來(lái)復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)表現(xiàn)有望超過(guò)美國(guó)，更具吸引力。

西部證券預(yù)計(jì)，2023年中國(guó)政府“穩(wěn)增長(zhǎng)”的訴求上升，增長(zhǎng)目標(biāo)或定在5%左右，預(yù)測(cè)GDP增速將從2022年的3%加快至2023年的5.1%，上半年增長(zhǎng)仍乏力，下半年復(fù)蘇動(dòng)能提升，預(yù)計(jì)疫情防控政策更加優(yōu)化，房地產(chǎn)政策累積效果顯現(xiàn)，消費(fèi)改善和地產(chǎn)修復(fù)將成為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要?jiǎng)恿Α?/p>

摩根士丹利在新近發(fā)布的2023年展望中指出，2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，年初防控政策可能出現(xiàn)調(diào)整之后，經(jīng)濟(jì)有望完全重新開放，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加速。同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)可能會(huì)在多部門協(xié)調(diào)一致的寬松努力下，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累較今年大幅減少，銷售和房屋竣工量可能會(huì)在2023年中期反彈。而摩根士丹利預(yù)測(cè)，受貨幣緊縮及需求縮減影響，美國(guó)明年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將只有0.5%。

從明年全球各大經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)率來(lái)看，中國(guó)有望成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力。據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)2023年宏觀經(jīng)濟(jì)展望，明年全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，將主要由受俄烏沖突影響最大的歐洲拖累。由于消費(fèi)者和商業(yè)信心大幅下降，預(yù)計(jì)明年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)將收縮2%。同時(shí)預(yù)期美國(guó)明年GDP將同比增長(zhǎng)1%，低于今年2%以上的增長(zhǎng)預(yù)期。有望拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地區(qū)則集中在亞洲，明年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最大單一驅(qū)動(dòng)力將是中國(guó)。

資管機(jī)構(gòu)巨頭唱多

除了更為樂(lè)觀的宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期，外資機(jī)構(gòu)近期密集發(fā)聲唱多中國(guó)市場(chǎng)。全球最大資管貝萊德指出，中國(guó)的債券和股票市場(chǎng)經(jīng)歷了重重挑戰(zhàn)的一年，即使前景仍然充滿挑戰(zhàn)，但2023將可能是有利于中國(guó)股票的一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市或在2023年出現(xiàn)令人驚喜的增長(zhǎng)。

貝萊德認(rèn)為，今年市場(chǎng)的看跌情緒導(dǎo)致中國(guó)股票倉(cāng)位超賣，令估值更具有吸引力，而盈利前景將從具有挑戰(zhàn)性轉(zhuǎn)為相對(duì)更樂(lè)觀。隨著政策制定者決心專注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，市場(chǎng)因前景改善而回暖，市場(chǎng)波動(dòng)性可能仍然高企，但投資者心態(tài)轉(zhuǎn)趨正面。

另一大資管巨頭富達(dá)國(guó)際也提出了類似觀點(diǎn)。富達(dá)國(guó)際首席執(zhí)行官安妮·理查茲近日表示，中國(guó)市場(chǎng)反彈可能比世界其他地區(qū)更快。亞洲與美國(guó)和歐洲的動(dòng)態(tài)是完全不同的，無(wú)論從市場(chǎng)角度還是從明年的資金流向的角度來(lái)看，都更加看好中國(guó)市場(chǎng)。

摩根士丹利的觀點(diǎn)較為中性，認(rèn)為明年中國(guó)股市有望隨著新興市場(chǎng)一起復(fù)蘇。摩根士丹利于10月份將股票類資產(chǎn)評(píng)級(jí)提高后，提出超配新興市場(chǎng)。摩根士丹利認(rèn)為，MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)在經(jīng)歷史上最長(zhǎng)的熊市之后，亞洲/新興市場(chǎng)股票將面臨更有利的一年，中國(guó)股票有可能參與新興市場(chǎng)的反彈，但市場(chǎng)可能的變動(dòng)區(qū)間很廣。

高盛則認(rèn)為，中國(guó)及韓國(guó)等亞洲股票市場(chǎng)在2023年將有出色的表現(xiàn)。隨著美聯(lián)儲(chǔ)的轉(zhuǎn)向及美元升值達(dá)峰，2023年二季度將成為亞洲股市的一個(gè)潛在拐點(diǎn)，預(yù)計(jì)等到中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面開放，中國(guó)離岸股票可以反彈達(dá)20%。

外資的行業(yè)偏好變化

一進(jìn)一出之間，外資對(duì)于A股的行業(yè)偏好有著明顯的變化。

依據(jù)10月以來(lái)陸股通的個(gè)股凈買入數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，外資重倉(cāng)的食品飲料減持力度最大。相關(guān)行業(yè)個(gè)股中過(guò)半遭外資減持，其中減持額最高的是貴州茅臺(tái)，期間凈賣出145.2億元，持股比率從16.7%降至15.03%，減持超1個(gè)百分點(diǎn)。今年10月，貴州茅臺(tái)大跌28.5%，創(chuàng)下自納入陸股通以來(lái)最大單月跌幅，外資減持的影響不可忽視。

不過(guò)，以11月11日為界，此前超賣的食品飲料獲得外資資金重倉(cāng)回補(bǔ)。Wind數(shù)據(jù)顯示，自11月11日至25日，食品飲料凈買入103億元，也是北向資金累計(jì)凈流入轉(zhuǎn)正以來(lái)買入最多的行業(yè)。盡管部分行業(yè)買入額度仍不及此前賣出，但“空轉(zhuǎn)多”可以充分顯示外資對(duì)今后一段時(shí)間行業(yè)配置方向的判斷。

據(jù)中國(guó)基金報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，外資“空轉(zhuǎn)多“的行業(yè)還包括了房地產(chǎn)、銀行、非銀金融、家用電器、鋼鐵、建筑材料及裝飾等，主要和地產(chǎn)行業(yè)及上下游行業(yè)的修復(fù)預(yù)期有關(guān)。其中，銀行、非銀金融、家用電器、建筑材料及裝飾等板塊資金回流幅度超過(guò)此前賣出。其中，大金融板塊是外資著力買入的一大看點(diǎn)，招商銀行就是其中代表。10月初至11月10日外資凈賣出12億元，自11月11日以來(lái)外資凈買入23億元。11月以來(lái)，招商銀行結(jié)束下跌趨勢(shì)，反彈23%，北水持倉(cāng)從11.6%升至12.4%。

與社會(huì)面預(yù)期寬松及消費(fèi)相關(guān)的行業(yè)整體流入不及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，但外資對(duì)包括醫(yī)藥生物、傳媒、休閑服務(wù)、計(jì)算機(jī)等行業(yè)也從此前的空頭轉(zhuǎn)為看多，其中休閑服務(wù)、傳媒、計(jì)算機(jī)等板塊回流幅度超此前賣出。以休閑服務(wù)行業(yè)代表個(gè)股中國(guó)中免為例，10月初至11月10日，外資凈賣出11億元，自11月11日以來(lái)外資凈買入12億元。

相比較，外資近兩月最為看多的行業(yè)為有色金屬，10月以來(lái)持續(xù)看多，相關(guān)陸股通標(biāo)的超7成獲得外資增持，增持最多的包括紫金礦業(yè)、天齊鋰業(yè)和江西銅業(yè)，三股增持金額合計(jì)22億元。紫金礦業(yè)11月以來(lái)上漲近24%，滬股通的持倉(cāng)比率從10月初的9.3%大增至12.2%，增持比率約3個(gè)百分點(diǎn)。

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