地產(chǎn)第三支箭落地和防疫糾偏優(yōu)化，雙重利好下A股全線收漲，其中消費(fèi)風(fēng)格和出行鏈條領(lǐng)漲，地產(chǎn)漲勢(shì)整體一般。展望后市，反彈邏輯更加順暢，冬日暖陽行情延續(xù)。一方面，防疫政策持續(xù)“小步快走”優(yōu)化提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，外部加息預(yù)期平穩(wěn)；二方面，流動(dòng)性充裕，長端利率上行壓力有望緩解，匯率持續(xù)升值對(duì)貨幣政策約束的預(yù)期改善。配置上建議結(jié)合當(dāng)前主題熱點(diǎn)與中長期確定性機(jī)會(huì)：一是中字頭國企有望持續(xù)獲益中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長預(yù)期和估值修復(fù)動(dòng)力，關(guān)注傳統(tǒng)基建與新基建通訊龍頭；二是防疫政策優(yōu)化和糾偏帶來中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測(cè)機(jī)會(huì)；三是具備中長期占優(yōu)機(jī)會(huì)的成長賽道，包括風(fēng)光儲(chǔ)、電池等，半導(dǎo)體自主可控、信創(chuàng)軍工等安全領(lǐng)域需關(guān)注催化劑出現(xiàn)。

海內(nèi)外因素推動(dòng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好繼續(xù)向好。一是疫情措施一改層層加碼簡單粗暴式防控，后續(xù)仍將“走小步不停步”，有望采取對(duì)生活和經(jīng)濟(jì)影響更小的精準(zhǔn)措施。二是非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不是決定美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度預(yù)期的主要矛盾，當(dāng)前加息預(yù)期仍然穩(wěn)定。預(yù)計(jì)11月美國CPI超預(yù)期可能性小，不會(huì)引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期強(qiáng)化。

(資料圖)

充裕流動(dòng)性并非是當(dāng)前市場(chǎng)博弈的核心因素，匯率即將升值破7。短端利率月末波動(dòng)過后重回平穩(wěn)，市場(chǎng)集中在長端利率上限將行至何處，預(yù)計(jì)年內(nèi)在2.95%位置將遇較大上行阻力，上行空間有限。匯率預(yù)計(jì)將回落至7以下，對(duì)貨幣政策約束預(yù)期進(jìn)一步改善，利好資金面。

增長壓力有增無減，但出口有望出現(xiàn)積極信號(hào)。11月PMI在榮枯線下繼續(xù)下行，疫情對(duì)服務(wù)業(yè)和小企業(yè)沖擊更明顯。預(yù)計(jì)即將公布的CPI延續(xù)下行，PPI小幅回正。11月中上旬外貿(mào)集裝箱吞吐量同比大幅改善，出口有望出現(xiàn)積極信號(hào)。

配置：消費(fèi)行情仍待時(shí)磨，繼續(xù)看好基建“中字頭”估值修復(fù)和防疫優(yōu)化方向，中長期新能源仍可為

1)如何看待本周出行消費(fèi)行情的持續(xù)性？本周出行消費(fèi)行情表現(xiàn)較好主要是源于各地層層加碼的防疫政策被糾偏修正，并超預(yù)期不斷小步快走優(yōu)化，因此主要演繹估值修復(fù)行情。短期來看，各地政策持續(xù)跟進(jìn)優(yōu)化有可能繼續(xù)帶動(dòng)短期修復(fù)。但中長期來看，防疫政策的優(yōu)化和見效難以一帆風(fēng)順，服務(wù)業(yè)消費(fèi)修復(fù)也尚需時(shí)日。因此更認(rèn)為這是一波短暫急促的預(yù)期修復(fù)。

2)如何看待白酒的配置價(jià)值？近期白酒股表現(xiàn)較好，一是龍頭特殊分紅，二是同樣受益防疫優(yōu)化。我們認(rèn)為，站在本輪反彈行情看，白酒由于其尚不具備業(yè)績相對(duì)優(yōu)勢(shì)，以及受疫情影響相對(duì)較小的情況下，將跟隨行情跟漲，但彈性一般難以成為領(lǐng)漲品種。站在更遠(yuǎn)的時(shí)間維度看，白酒具備持續(xù)穩(wěn)定的較高增速，在當(dāng)前位置具備長遠(yuǎn)配置價(jià)值。

3)當(dāng)前建議如何配置？關(guān)注三條主線：

① 中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議穩(wěn)增長政策預(yù)期，傳統(tǒng)基建和通信服務(wù)“中字頭”繼續(xù)修復(fù)。

② 防疫優(yōu)化大方向不變，層層加碼糾偏，小步快走不斷，中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測(cè)等具備配置機(jī)會(huì)。

③ 中長期仍具備業(yè)績優(yōu)勢(shì)，成長風(fēng)格中新能源賽道仍值得配置，同時(shí)關(guān)注信創(chuàng)和自主可控的催化劑機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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