嘉賓介紹：方鈺涵，上投摩根基金經(jīng)理，復(fù)旦大學(xué)碩士，擁有近10年投資研究經(jīng)驗(yàn)

(資料圖)

年內(nèi)醫(yī)藥板塊持續(xù)震蕩調(diào)整，后續(xù)投資機(jī)會(huì)如何看？是否仍具備長(zhǎng)期配置價(jià)值？哪些細(xì)分領(lǐng)域具備投資前景？集采之下選股需要關(guān)注什么？對(duì)此，上投摩根方鈺涵跟大家分享精彩觀點(diǎn)。

方鈺涵表示，長(zhǎng)維度看，醫(yī)藥板塊的需求仍在快速增長(zhǎng)，很多細(xì)分領(lǐng)域還有很高的市場(chǎng)滲透率提升空間，我們還是能夠看到很多的投資機(jī)會(huì)。

其表示，未來醫(yī)藥行業(yè)是公共事業(yè)行業(yè)的核心點(diǎn)，需求增長(zhǎng)非常迅速，有很多未被滿足的醫(yī)療需求存在，所以很多子行業(yè)量的增長(zhǎng)都是在百分之二三十以上。我們要去關(guān)注行業(yè)的供應(yīng)格局，尋找有競(jìng)爭(zhēng)力的，有進(jìn)入壁壘的行業(yè)和公司，尤其是能夠同時(shí)滿足國(guó)內(nèi)需求和出口海外的公司。

以下為文字精華：

1、上投摩根方鈺涵：醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期看不悲觀

提問：醫(yī)藥行業(yè)過去兩年跌幅較大，在您看來原因有哪些？

方鈺涵：醫(yī)藥行業(yè)過去兩年比較大的跌幅，主要有兩方面的原因：第一方面是在消化前期較高的估值，因?yàn)榇蠹抑缽?020年疫情以來，隨著全球貨幣寬松，以及醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)受益于疫情需求的表現(xiàn)，許多醫(yī)藥的子行業(yè)都經(jīng)歷了一個(gè)估值上漲的過程，甚至在2021年的時(shí)候出現(xiàn)了估值相對(duì)有一點(diǎn)泡沫化的情況，所以過去一兩年一直在消化估值。

第二點(diǎn)原因是在這兩年貫穿的周期里，醫(yī)藥行業(yè)還是在持續(xù)實(shí)行對(duì)于藥品、器械、耗材等全方面的價(jià)值鏈、供應(yīng)鏈中間環(huán)節(jié)的壓縮，意圖給民眾提供高性價(jià)比的服務(wù)。

所以總結(jié)一下，在高估值以及基本面有不斷負(fù)面消息沖擊的情況下，醫(yī)藥行業(yè)處于估值回縮的過程。

提問：醫(yī)藥股的行情是否已經(jīng)企穩(wěn)，投資價(jià)值如何看待？

方鈺涵：醫(yī)藥行業(yè)的估值調(diào)整周期比較長(zhǎng)，有1-2年的時(shí)間。醫(yī)藥行業(yè)的各個(gè)子板塊都有經(jīng)歷調(diào)整，先從藥品，再到高值耗材，再到器械等，有不同程度的管控，基本上覆蓋到了每一個(gè)子行業(yè)，時(shí)間周期也非常長(zhǎng)。

在2022年二、三季度觀察到，主動(dòng)權(quán)益基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的持倉(cāng)，基本上降到了歷史較低水平?；鸪謧}(cāng)是比較好的前置指標(biāo)，反映這個(gè)行業(yè)可能在一個(gè)底部區(qū)域。

通過這些指標(biāo)來看，我認(rèn)為醫(yī)藥板塊已經(jīng)在政策底和倉(cāng)位底了。從一個(gè)較長(zhǎng)的維度去看，醫(yī)藥板塊的需求仍在快速增長(zhǎng)，由于我國(guó)的消費(fèi)水平仍不足，很多細(xì)分領(lǐng)域還有很高的市場(chǎng)滲透率提升空間。同時(shí)，醫(yī)藥行業(yè)的子行業(yè)、子板塊非常多，我們還是能夠看到很多的投資機(jī)會(huì)。

醫(yī)藥行業(yè)雖然有集采存在，但長(zhǎng)期是不用悲觀的。它是一個(gè)增量板塊，跟公共事業(yè)股是不同的?？赡芎芏嗤顿Y者會(huì)認(rèn)為說醫(yī)藥行業(yè)一直在降價(jià)，我認(rèn)為這樣的觀點(diǎn)是偏頗的。一個(gè)增長(zhǎng)在15%-20%左右的子行業(yè)里面，結(jié)合估值長(zhǎng)期來看，它是具備長(zhǎng)期配置價(jià)值的。

2、上投摩根方鈺涵：集采政策下關(guān)注供給格局

提問：您比較看好哪些細(xì)分賽道，具體投資邏輯如何？

方鈺涵：我認(rèn)為在未來兩到三年內(nèi)，醫(yī)療新基建是一個(gè)確定性比較高的方向。

新冠疫情對(duì)于醫(yī)藥行業(yè)的影響是一個(gè)長(zhǎng)期過程，我們國(guó)家ICU的數(shù)量對(duì)比全球來看比較低，很多基礎(chǔ)的醫(yī)療設(shè)施(像醫(yī)院床位數(shù)等)，還在擴(kuò)建的過程。大家也觀察到自己所在的城市，很多公立醫(yī)院開了很多分院，對(duì)于像生命信息等高端細(xì)分板塊例如核磁分子影像診斷等，這些高端醫(yī)療設(shè)施建設(shè)都是未來國(guó)家重點(diǎn)投入的方向。

同時(shí)醫(yī)藥行業(yè)很多龍頭公司，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)靠近或者甚至趕超了海外公司的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。所以我們認(rèn)為醫(yī)療新基建板塊它既有需求的拉動(dòng)，又有供給的替代，無論是從國(guó)家戰(zhàn)略的高度來說，或者在醫(yī)藥行業(yè)本身不同細(xì)分行業(yè)中的屬性來看，它都是比較有競(jìng)爭(zhēng)力的。

因?yàn)獒t(yī)療設(shè)備行業(yè)，很難重新創(chuàng)造更多供給，它不是一個(gè)想要降價(jià)就可以隨便降價(jià)的行業(yè)。主要原因有行業(yè)的技術(shù)壁壘，醫(yī)院采購(gòu)的粘性以及可以進(jìn)入的玩家數(shù)量有限。所以從受益的行業(yè)來看，我們首先會(huì)關(guān)注的就是醫(yī)療新基建板塊。

醫(yī)療行業(yè)從見底到逐步回升，在獲得更多全市場(chǎng)基金，包括醫(yī)藥行業(yè)基金重新關(guān)注的過程中，非常優(yōu)質(zhì)的龍頭公司還是會(huì)重新受到資金青睞。

當(dāng)重新配置醫(yī)藥行業(yè)的時(shí)候，很多優(yōu)質(zhì)的醫(yī)藥龍頭公司，現(xiàn)在這些公司(沒有新冠相關(guān)業(yè)務(wù)占比)普遍明年的估值在30多倍，這其中優(yōu)質(zhì)的、有競(jìng)爭(zhēng)壁壘的成長(zhǎng)股是值得長(zhǎng)期去關(guān)注的。所以這條線上我們會(huì)看好龍頭大市值、具有一站式服務(wù)平臺(tái)屬性的科研服務(wù)公司。

提問：我們?cè)趺慈ソ庾x集采政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的影響？

方鈺涵：集采是整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)政策的大方向，無論在什么樣的領(lǐng)域中，只要是醫(yī)療板塊領(lǐng)域的，只要具備集采的可能，國(guó)家還是希望能夠做到采購(gòu)性價(jià)比高的品種。我們?nèi)タ词艿郊捎绊懶袠I(yè)的時(shí)候，需要把握的點(diǎn)是行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，或者說是供給格局。

如果這個(gè)行業(yè)提供同一產(chǎn)品的只有少數(shù)幾家龍頭公司，這樣的競(jìng)爭(zhēng)格局是比較難形成價(jià)格大幅下殺的。

反之如果一個(gè)領(lǐng)域以前是高毛利、高凈利的品種，同時(shí)又有非常多的廠家可以擴(kuò)產(chǎn)或者可以生產(chǎn)同樣的品種，同時(shí)產(chǎn)品又非常標(biāo)準(zhǔn)化，這時(shí)候我們就要特別注意了，結(jié)論就是關(guān)注行業(yè)供給格局比關(guān)注集采會(huì)更重要，我們?cè)谄渲心軌蚩吹酵顿Y的機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)。

提問：人口老齡化趨勢(shì)下，您如何展望未來醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展？

方鈺涵：未來醫(yī)藥行業(yè)是公共事業(yè)行業(yè)的核心點(diǎn)，因?yàn)槲覀兊男枨笤鲩L(zhǎng)非常迅速，有很多未被滿足的醫(yī)療需求存在，所以很多子行業(yè)量的增長(zhǎng)都是在百分之二三十以上。

我們要去關(guān)注行業(yè)的供應(yīng)格局，尋找有競(jìng)爭(zhēng)力的，有進(jìn)入壁壘的行業(yè)和公司，尤其是能夠同時(shí)滿足國(guó)內(nèi)需求和出口海外的公司，將會(huì)是比較好的投資機(jī)會(huì)。

所以我們認(rèn)為在醫(yī)藥行業(yè)長(zhǎng)期不必悲觀，我們只要尋找不同的子行業(yè)里面能夠有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，在一個(gè)估值合適的情況下買入，未來醫(yī)療行業(yè)的發(fā)展和投資還是具備一定的前景。

上述資料并不構(gòu)成投資建議，或發(fā)售或邀請(qǐng)認(rèn)購(gòu)任何證券、投資產(chǎn)品或服務(wù)。所刊載資料均來自被認(rèn)為可靠的信息來源，但仍請(qǐng)自行核實(shí)有關(guān)資料。投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，不同資產(chǎn)類別有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，過去業(yè)績(jī)并不代表未來表現(xiàn)。投資前請(qǐng)參閱銷售文件所載詳情，包括風(fēng)險(xiǎn)因素。觀點(diǎn)和預(yù)測(cè)僅代表當(dāng)時(shí)觀點(diǎn)，今后可能發(fā)生改變。

相關(guān)報(bào)道

上投摩根方鈺涵：集采政策下關(guān)注供給格局

上投摩根方鈺涵：醫(yī)藥板塊長(zhǎng)期看不悲觀

關(guān)鍵詞：