市場觀點：反彈時間和空間有望進一步打開

中央政治局會議和“新十條”防疫優(yōu)化提振A股市場情緒，反彈行情不斷進展，消費風格和地產(chǎn)鏈條表現(xiàn)相對占優(yōu)。展望后市，在市場信心進一步提振，流動性有望更加寬松，本輪市場反彈有望與春季躁動行情相接相續(xù)，反彈時間和空間將進一步打開。一方面，“新十條”繼續(xù)優(yōu)化，消費場景和居民出行將持續(xù)恢復(fù)，經(jīng)濟底部得到確認；二方面，中央政治局會議定調(diào)明年經(jīng)濟工作中性偏積極，2023年上半年至少一季度釋放天量新增社融、信貸、貨幣可期。配置上建議結(jié)合當前關(guān)注熱點與中長期確定性機會：一是年末關(guān)注穩(wěn)增長政策接續(xù)，傳統(tǒng)基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關(guān)通信服務(wù)商；其二“新十條”出臺，繼續(xù)看好中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、抗原檢測，受益消費場景修復(fù)的以白酒為代表消費品亦有機會；其三成長風格中新能源賽道中長期仍具備業(yè)績優(yōu)勢，值得配置，同時關(guān)注信創(chuàng)和自主可控機會。

中央政治局會議和“新十條”措施繼續(xù)穩(wěn)定提振市場風險偏好。一是中央政治局會議定調(diào)明年經(jīng)濟工作中性偏積極，整體符合市場預(yù)期，有利于穩(wěn)定維持甚至提振市場當前信心。二是疫情防控優(yōu)化措施始終走小步不停步或小步快走，優(yōu)化速度和節(jié)奏近期持續(xù)強于市場預(yù)期，這意味著此前的防控模式對經(jīng)濟的限制在不斷減少，經(jīng)濟的中長期改善預(yù)期也在不斷強化，有利于維持市場風險偏好的提振。美聯(lián)儲加息預(yù)期近日有所擾動，但預(yù)計不會再惡化。后續(xù)關(guān)注中央經(jīng)濟工作會議(大概率12月16日)和美國11月CPI數(shù)據(jù)(12月13日)。

【資料圖】

防疫持續(xù)優(yōu)化下當前經(jīng)濟確定處于底部。11月出口超預(yù)期大幅滑落，因此關(guān)注重點可放在內(nèi)需是否出現(xiàn)韌性。12月15日前后將公布11月宏觀數(shù)據(jù)。高頻數(shù)據(jù)看，11月宏觀經(jīng)濟預(yù)計并未較10月明顯改善。但我們認為，穩(wěn)增長壓力市場已經(jīng)充分預(yù)估，不會對市場產(chǎn)生較大影響，防疫持續(xù)優(yōu)化，當前經(jīng)濟確定處于底部，市場目前關(guān)注點集中在中央經(jīng)濟工作會議對明年經(jīng)濟工作以及政策力度的定調(diào)。

加力鞏固經(jīng)濟，降息概率增大，經(jīng)濟基本面弱、防控調(diào)整后不確定性問題增多，以上均支撐長端利率震蕩偏下行。短端利率目前已回落至11月中旬水平，預(yù)計后續(xù)在政策利率下方窄幅震蕩；在防控政策不斷調(diào)整下長端利率快速上行，但在充分計價經(jīng)濟回暖預(yù)期后增長修復(fù)遲遲不見兌現(xiàn)，疊加降息概率增大，預(yù)計長端利率將震蕩偏下行。

配置：地產(chǎn)短期仍有波動，看好穩(wěn)增長基建方向、受益防疫優(yōu)化的醫(yī)藥和消費品，中長期新能源仍可為

1)如何看待地產(chǎn)行情？目前地產(chǎn)基本面仍然羸弱，尚不足以對地產(chǎn)行情形成有效支撐。地產(chǎn)上漲的動力更多來自于政策催化。購房需求端政策仍將持續(xù)出臺，但政策大方向難轉(zhuǎn)變。目前政策端催化已經(jīng)帶來了較大漲幅，而后續(xù)經(jīng)濟恢復(fù)帶來的地產(chǎn)基本面企穩(wěn)還需要一定時間來驗證，因此地產(chǎn)行情中長期向好的過程中還將面臨一定短期波動。

2)消費風格和成長風格之間是否存在切換？目前消費風格上漲的動力是行業(yè)困境反轉(zhuǎn)的預(yù)期，其中最具代表性的就是“吃藥喝酒”和出行行情。成長風格受國內(nèi)利率上行壓制，但近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)承壓，利率預(yù)計不會再上行。并且存在降息可能，屆時對成長風格的壓制將解除。消費成長并非一漲一跌的替代關(guān)系，而是在上漲中“先消費后成長”的節(jié)奏先后。

3)當前建議如何配置？關(guān)注三條主線：

① 年末關(guān)注穩(wěn)增長政策接續(xù)，繼續(xù)配置傳統(tǒng)基建及上游水泥、玻璃和5G新基建相關(guān)通信服務(wù)商。

② 防疫新十條出臺，繼續(xù)看好中藥、醫(yī)療設(shè)備、醫(yī)藥商業(yè)、新冠抗原檢測，受益于消費場景修復(fù)的以白酒為代表的消費品亦有機會。

③ 中長期仍具備業(yè)績優(yōu)勢，成長風格中新能源賽道仍值得配置，關(guān)注信創(chuàng)和自主可控的催化劑機會。

風險提示

奧密克戎變異毒株發(fā)展超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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