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“跨年行情”仍在途中，雖然過(guò)程仍有顛簸，但趨勢(shì)尚未發(fā)生變化。雖然海外非農(nóng)和通脹均超預(yù)期，12月聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議大概率加息50BP，對(duì)于全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期造成一定擾動(dòng)。但從國(guó)內(nèi)來(lái)看，疫情防控政策加速優(yōu)化，明年經(jīng)濟(jì)預(yù)期加速修復(fù)；央行降準(zhǔn)落地，后續(xù)寬信用有望持續(xù)推進(jìn)；隨著年末中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議窗口臨近，疊加A股市場(chǎng)歲末年初的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，市場(chǎng)情緒仍有修復(fù)空間。我們認(rèn)為“跨年行情”當(dāng)前仍在途中。

當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格交易熱度尚未到達(dá)極致，短期關(guān)注板塊內(nèi)部的熱度擴(kuò)散。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)情緒依然處于溫和修復(fù)水平，而從結(jié)構(gòu)上看，當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格的情緒修復(fù)正處于從大盤(pán)價(jià)值逐步向中小盤(pán)價(jià)值股擴(kuò)散的階段，對(duì)于風(fēng)格切換仍然需要保持耐心。

疫情防控優(yōu)化，加碼消費(fèi)改善動(dòng)力。11月以來(lái)疫情防控政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，尤其是“新十條”的發(fā)布，帶來(lái)消費(fèi)預(yù)期的改善，消費(fèi)和金融風(fēng)格領(lǐng)漲市場(chǎng)，顯示市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)疫情防控優(yōu)化進(jìn)行了初步定價(jià)，重點(diǎn)關(guān)注出行鏈和醫(yī)藥生物兩個(gè)方向的受益鏈條。其中，出行鏈?zhǔn)且吆笮迯?fù)最順暢的方向，航空機(jī)場(chǎng)、酒店旅游、影院、餐飲數(shù)據(jù)顯示已經(jīng)開(kāi)啟修復(fù)。醫(yī)藥生物將受益于疫情防控優(yōu)化帶來(lái)的需求增加，近期對(duì)醫(yī)藥的需求并非一次性囤貨需求，而將會(huì)隨著疫情的反復(fù)不斷補(bǔ)庫(kù)。盡管經(jīng)歷1個(gè)多月的上漲，但從估值、交易擁擠度、持倉(cāng)和盈利質(zhì)量四個(gè)維度看，當(dāng)前消費(fèi)板塊普遍仍然處于性?xún)r(jià)比區(qū)間，關(guān)注綜合性?xún)r(jià)比較高的家電、商貿(mào)零售、電子、紡服、輕工。從業(yè)績(jī)確定性維度來(lái)看，2023年消費(fèi)行業(yè)普遍具備業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)動(dòng)力，業(yè)績(jī)改善集中醫(yī)藥、商貿(mào)零售、社服、電子、紡服、輕工。

回歸價(jià)值投資的長(zhǎng)期趨勢(shì)剛剛開(kāi)啟。對(duì)于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)的修復(fù)將是明年投資者需要重點(diǎn)關(guān)注的主線(xiàn)?？紤]到A股市場(chǎng)在歲末年初時(shí)較強(qiáng)的反轉(zhuǎn)效應(yīng)，今年的“跨年行情”值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)藥、家電、食品飲料、金融地產(chǎn)行業(yè)的估值切換行情仍是當(dāng)前市場(chǎng)主線(xiàn)。另外一方面，隨著年末政策窗口逐步臨近，資源和信息安全密切相關(guān)的農(nóng)業(yè)、半導(dǎo)體、信創(chuàng)和軍工行業(yè)有望迎來(lái)階段性機(jī)會(huì)。主題方面關(guān)注虛擬現(xiàn)實(shí)，數(shù)字貨幣等機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

數(shù)據(jù)樣本選擇帶來(lái)結(jié)果差異，疫情反復(fù)超預(yù)期，地產(chǎn)政策效果不及預(yù)期，疫后復(fù)蘇不及預(yù)期。

（文章來(lái)源：西部證券）

關(guān)鍵詞： 跨年行情