今日，上證50股指期權(quán)將在中金所正式上市，首批掛牌共有HO2301、HO2302、HO2303、HO2306、HO2309、HO2312等6個(gè)合約。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，這一新品種的推出，將推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展，進(jìn)一步豐富多層次資本市場(chǎng)產(chǎn)品體系，健全市場(chǎng)化資源配置體制、機(jī)制。

【資料圖】

對(duì)于上證50股指期權(quán)上市首日的投資機(jī)會(huì)，多家機(jī)構(gòu)作了分析，套利策略成為各方推薦的重點(diǎn)。

資本市場(chǎng)改革迎新成果

上證50股指期權(quán)的研究和上市工作已精心籌備多時(shí)，本月各項(xiàng)工作加速推進(jìn)，正式上市水到渠成。

12月5日，中金所發(fā)布通知，就上證50股指期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則公開(kāi)征求意見(jiàn)。12月9日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布通知稱(chēng)，同意中金所開(kāi)展上證50股指期權(quán)交易，相關(guān)合約正式掛牌交易時(shí)間為2022年12月19日。12月14日~16日，中金所又陸續(xù)發(fā)布了上證50股指期權(quán)上市交易有關(guān)事項(xiàng)、正式合約及相關(guān)規(guī)則、首批合約掛盤(pán)基準(zhǔn)價(jià)等多條通知。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，上證50股指期權(quán)將是繼滬深300股指期權(quán)和中證1000股指期權(quán)后，中金所上市的第三個(gè)股指期權(quán)品種。中金所的產(chǎn)品數(shù)量也將增至10個(gè)。

業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，“豐富期貨期權(quán)產(chǎn)品”是全面深化資本市場(chǎng)改革的重要舉措之一。上證50股指期權(quán)上市，將進(jìn)一步豐富多層次資本市場(chǎng)產(chǎn)品體系，更好服務(wù)多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，增強(qiáng)服務(wù)資本市場(chǎng)的深度和廣度，對(duì)健全多層次資本市場(chǎng)體系、促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展具有積極意義。此外，上證50股指期權(quán)上市，還可以為金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新提供更多基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一定程度上加快機(jī)構(gòu)金融創(chuàng)新步伐，在更好地滿(mǎn)足社會(huì)財(cái)富管理需求的同時(shí)，健全市場(chǎng)化資源配置體制、機(jī)制。

上市首日關(guān)注套利機(jī)會(huì)

上證50股指期權(quán)上市首日，機(jī)構(gòu)建議更多關(guān)注套利機(jī)會(huì)。

南華研究院期權(quán)分析師周小舒表示，疫情管制的放松有助于明年消費(fèi)擴(kuò)張，穩(wěn)地產(chǎn)政策的加碼有助于更好地穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。積極的財(cái)政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力，一定程度上意味著后續(xù)重心在于寬信用，預(yù)計(jì)上證50股指將維持震蕩上漲的態(tài)勢(shì)。

從投資機(jī)會(huì)來(lái)看，當(dāng)前上證50股指波動(dòng)率雖較前期高點(diǎn)有所回落，但仍處于歷史偏高水平。多數(shù)情況下，期權(quán)隱含波動(dòng)率與歷史波動(dòng)率相關(guān)性較高，兩者較為接近，預(yù)期期權(quán)定價(jià)偏高。

周小舒認(rèn)為，投資者更適合構(gòu)建組合策略和賣(mài)權(quán)策略：一是看漲期權(quán)牛市價(jià)差策略。投資者可以構(gòu)建上證50股指期權(quán)看漲牛市價(jià)差策略，即買(mǎi)入一張較低行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)，賣(mài)出一張相同到期日、較高行權(quán)價(jià)的看漲期權(quán)。該策略最大虧損是構(gòu)建策略時(shí)支付的權(quán)利金，即低行權(quán)價(jià)認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金與高行權(quán)價(jià)認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金之差。策略最大收益有限，為行權(quán)價(jià)間距與支付權(quán)利金之差。平值和淺虛值的認(rèn)購(gòu)期權(quán)流動(dòng)性好、杠桿高，投資者可考慮選擇平值、淺虛值期權(quán)構(gòu)建該策略。

二是賣(mài)出看跌期權(quán)策略。基于上證50股指基本面和波動(dòng)率情況，投資者可考慮構(gòu)建賣(mài)出看跌期權(quán)策略。賣(mài)出看跌期權(quán)策略賺取期權(quán)時(shí)間價(jià)值，只要上證50股指價(jià)格不下跌，策略就可以獲得收益。為了降低風(fēng)險(xiǎn)，投資者可賣(mài)出虛值期權(quán)。由于策略面臨的風(fēng)險(xiǎn)較高，投資者需要做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

東證衍生品研究院金融工程分析師謝怡倫則建議投資者關(guān)注兩類(lèi)套利機(jī)會(huì)：

一是買(mǎi)賣(mài)權(quán)平價(jià)套利。由于期權(quán)上市定價(jià)還不穩(wěn)定，投資者可以根據(jù)買(mǎi)賣(mài)權(quán)平價(jià)公式，比較期權(quán)市場(chǎng)定價(jià)和公允價(jià)格之間的偏差，進(jìn)行相應(yīng)套利操作。理論上，該策略是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略，因?yàn)槠跈?quán)價(jià)格長(zhǎng)期來(lái)看必定滿(mǎn)足平價(jià)關(guān)系，但另一方面也說(shuō)明該套利機(jī)會(huì)并不會(huì)長(zhǎng)期存在，需要根據(jù)行情伺機(jī)而動(dòng)。

二是跨品種套利。中金所目前已有3個(gè)期權(quán)品種上市，包括上證50、滬深300、中證1000，越來(lái)越多品種的上市也為投資者提供了跨品種之間套利的可能。長(zhǎng)期來(lái)看，不同品種期權(quán)之間的隱含波動(dòng)率差異將回歸歷史中樞水平，因此投資者可根據(jù)多品種之間的期權(quán)隱含波動(dòng)率的相對(duì)偏離進(jìn)行套利。

不過(guò)，謝怡倫也提醒，上市初期期權(quán)定價(jià)的偏離，以及成交量的不穩(wěn)定可能會(huì)給投資者帶來(lái)潛在的虧損，需格外注意。

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