大勢研判：關(guān)注春節(jié)前“日歷效應(yīng)”布局機會

(相關(guān)資料圖)

上周迎來2022年最后一個交易周，在經(jīng)過前一周單邊下挫之后，上周市場縮量回升，主要指數(shù)全面上漲，周五滬指紅盤收官。具體來看，上周不同風格指數(shù)均表現(xiàn)優(yōu)異，全部由前一周的普跌轉(zhuǎn)為上漲，受“新十條”疫情防控優(yōu)化調(diào)整的影響，12月以來大消費板塊受到市場追捧，近一個月消費風格領(lǐng)漲，漲幅為3.22%，而其它風格指數(shù)均有不同程度下跌。

股市資金面來看，上周滬深兩市交投熱度仍顯低迷，日均成交額為6328.27億元，環(huán)比小幅縮量1.6%，年末資金面趨緊，仍維持前一周的地量水平。北上資金上周累計凈流入29.02億元延續(xù)小幅流入。細分行業(yè)來看，北上資金年底調(diào)倉跡象較為明顯，其中備受青睞的電力設(shè)備近一個月連續(xù)減持，凈賣出約49億元，四季度凈賣出約128億元。另外，公用事業(yè)、煤炭、石油石化年底減倉現(xiàn)象也較為明顯。

政策經(jīng)濟方面，受疫情沖擊和需求端疲軟影響，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力加大，1-11月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額77179.6億元，累計同比下降3.6%，前值為-3.0%，但結(jié)構(gòu)有所改善，中下游成本壓力有所減輕。疫情管控措施方面繼續(xù)優(yōu)化，國家衛(wèi)健委宣布自1月8日起實施“乙類乙管”，再次放寬中外人員出入境管理，有序恢復(fù)受理內(nèi)地居民旅游、商務(wù)赴港簽注。

通過對元旦后春節(jié)前市場行情“日歷效應(yīng)”的回溯，元旦后5個交易日及春節(jié)前5個交易日均有較為明顯的“日歷效應(yīng)”，市場上漲概率及漲跌幅中位數(shù)均有較好表現(xiàn)，在這兩個時間窗口三大股指中創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)占優(yōu)，中小盤、成長和消費風格占優(yōu)，建議適時關(guān)注相關(guān)機會。

展望后市，我們認為近兩周成交量已萎縮至地量水平，市場估值仍處于較低位置，進一步下探空間有限，繼續(xù)呈現(xiàn)寬幅震蕩走勢的概率更大。根據(jù)海外防疫放松經(jīng)驗來看，基本面數(shù)據(jù)的修復(fù)并非一蹴而就，春節(jié)前或以板塊輪動為主，當前A股處于基本面數(shù)據(jù)真空期，我們認為后市主要由具體政策刺激和業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)驅(qū)動，配置方面建議關(guān)注：1)年度業(yè)績預(yù)告超預(yù)期投資機會，1月底2022全年業(yè)績預(yù)告將陸續(xù)披露完畢，建議結(jié)合估值匹配度布局業(yè)績超預(yù)期品種；2)大消費與地產(chǎn)鏈，穩(wěn)增長重要性不斷提升，房地產(chǎn)板塊經(jīng)過連續(xù)三周的調(diào)整，后市具備一定的向上修復(fù)動能；受益于防疫政策持續(xù)優(yōu)化，部分消費板塊業(yè)績修復(fù)彈性較大且估值較低，有望迎來戴維斯雙擊。

A股元旦后春節(jié)前的“日歷效應(yīng)”

今年元旦與春節(jié)間隔時間較短，元旦過后距春節(jié)僅有14個交易日，歷史經(jīng)驗看，A股有較為明顯的元旦和春節(jié)“日歷效應(yīng)”，我們梳理了自2013年以來近10年的元旦后及春節(jié)前行情規(guī)律，或?qū)Ξ斍巴顿Y布局具有一定參考意義。

(一)歷年元旦后行情復(fù)盤

通過對2013年至今元旦后的三大股指行情進行回測，A股在元旦后有較為明顯的“開門紅”效應(yīng)。就勝率來看，元旦后5個交易日及后10個交易日市場大概率上漲，尤其元旦后5個交易日三大股指勝率更高，均達到70%。就漲跌幅來看，創(chuàng)業(yè)板節(jié)后上漲幅度較高，元旦后5個交易日和后10個交易日漲幅中位數(shù)分別為3.32%和2.71%。

從大中小盤角度來看，元旦后5個交易日中小盤表現(xiàn)優(yōu)于大盤藍籌，元旦后10個交易日大盤表現(xiàn)反超中小盤。由于1月上市公司的全年業(yè)績預(yù)告陸續(xù)披露，盈利預(yù)期得以被驗證，通常中小盤股易被高估，而大盤藍籌股業(yè)績穩(wěn)定性相對較強，因此會出現(xiàn)元旦假期后隨著時間推移大盤股和中小盤行情表現(xiàn)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。從市場風格來看，過去十年元旦假期后市場偏向成長、周期和消費風格，穩(wěn)定風格表現(xiàn)較差。2013年以來，元旦后5個交易日成長風格、周期風格漲跌幅中位數(shù)及勝率表現(xiàn)均占優(yōu)。拉長時間區(qū)間來看，元旦后10個交易日成長風格、消費風格表現(xiàn)占優(yōu)，漲幅均有所擴大，但上漲概率有所下降至60%。

進一步從行業(yè)角度梳理，我同時選取了勝率、賠率、漲幅中位數(shù)三個指標對申萬一級行業(yè)進行綜合排名，大多數(shù)行業(yè)在元旦后一段時間內(nèi)上漲概率過半，且漲幅中位數(shù)為正。近十年元旦后5個交易日，表現(xiàn)占優(yōu)行業(yè)板塊為石油石化、農(nóng)林牧漁、鋼鐵、國防軍工、煤炭。元旦后10個交易日表現(xiàn)占優(yōu)行業(yè)板塊為石油石化、家用電器、電子、傳媒、計算機。隨著時間推移，“日歷效應(yīng)”逐漸由上游資源品向中下游消費相關(guān)板塊傳導(dǎo)。

(二)歷年春節(jié)前行情復(fù)盤

A股行情也有明顯春節(jié)效應(yīng)，市場臨近節(jié)前收益率和勝率均表現(xiàn)較好。春節(jié)前10個交易日，市場勝率方面優(yōu)勢并不明顯，上證指數(shù)與創(chuàng)業(yè)板指上漲概率為60%，而深證成指僅為40%；但臨近春節(jié)，隨著1月中下旬地方兩會密集召開，市場對兩會的政策預(yù)期升溫，節(jié)前5個交易日勝率及漲幅均有明顯提升，三大股指中創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)突出，上漲概率達80%，漲幅中位數(shù)為2.32%。

從大中小盤及風格方面來看，春節(jié)前10個交易日大盤藍籌占優(yōu)，而臨近春節(jié)的較短時間區(qū)間里，節(jié)前5個交易日逐漸向中小盤成長過渡，優(yōu)勢逐漸凸顯，這主要由于此時業(yè)績預(yù)告已基本披露完畢，利空信息已被消化，中小盤成長股預(yù)期開始提升。從中信風格指數(shù)來看，春節(jié)前10個交易日占優(yōu)風格為金融和消費，而節(jié)前5個交易日成長和消費風格占優(yōu)，并且漲幅及勝率均有較大幅度提升，也與上述大中小盤表現(xiàn)傳導(dǎo)過程相符。

從行業(yè)方面來看，根據(jù)勝率、賠率、漲幅中位數(shù)三個指標的綜合排名，大多數(shù)行業(yè)在春節(jié)前5個交易日的勝率及漲幅表現(xiàn)優(yōu)秀，但在更長時間區(qū)間節(jié)前10個交易日表現(xiàn)不佳，這與上述市場整體表現(xiàn)相符。具體來看，近十年春節(jié)前5個交易日綜合表現(xiàn)排名靠前的行業(yè)包括電力設(shè)備、電子、國防軍工、基礎(chǔ)化工、美容護理，隨著臨近春節(jié)假期行情顯示出由大消費向高端制造成長板塊的過渡。

通過對近十年元旦后春節(jié)前A股行情的回溯，臨近兩個假期的較短時間區(qū)間里，元旦后5個交易日及春節(jié)前5個交易日均有較為明顯的“日歷效應(yīng)”，市場上漲概率及漲跌幅中位數(shù)均有較好表現(xiàn)，在這兩個時間窗口三大股指中創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)占優(yōu)，中小盤、成長和消費風格占優(yōu)。具體來看，從元旦后到春節(jié)前會出現(xiàn)中小盤à大盤à中小盤；成長、周期風格à金融、消費風格à成長、消費風格；上游資源品à中下游消費à高端制造成長板塊過渡的行情演繹。

（文章來源：粵開證券）

關(guān)鍵詞： 日歷效應(yīng)