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（原標(biāo)題：IPO觀察|套著“科技”外殼的外包廠商，贊同科技核心競(jìng)爭(zhēng)力恐有不足）

近日，贊同科技股份有限公司（下簡(jiǎn)稱(chēng)“贊同科技”）擬沖刺滬市主板，發(fā)行7000萬(wàn)股募集資金8.34億元分別應(yīng)用于云柜項(xiàng)目更新?lián)Q代建設(shè)項(xiàng)目、金融云平臺(tái)升級(jí)改造項(xiàng)目、開(kāi)放銀行服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金2億元。

作為一家擬上市公司，核心競(jìng)爭(zhēng)力決定了企業(yè)生存及發(fā)展的方向，IPO企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力也常常是交易所問(wèn)詢(xún)的焦點(diǎn)之一。視線(xiàn)回到贊同科技上，雖然贊同科技一直標(biāo)榜其自身是一個(gè)“科技公司”，但仍被外界普遍認(rèn)為該公司是一個(gè)外包廠商。資料顯示，贊同科技主要從事軟件開(kāi)發(fā)及服務(wù)，是銀行業(yè)IT 解決方案提供商之一，從其主營(yíng)業(yè)務(wù)即可窺一二，報(bào)告期內(nèi)其“外包”業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入比重在90%以上。換句話(huà)說(shuō)，贊同科技是一個(gè)靠勞務(wù)外包起家，專(zhuān)門(mén)服務(wù)“打工人”的企業(yè)。

值得一提的是，公開(kāi)資料顯示，此次并不是贊同科技首次沖擊資本市場(chǎng)，早在2020年，贊同科技擬科創(chuàng)板上市未果，但此前IPO折戟的原因本次招股書(shū)內(nèi)未提及。贊同科技從科創(chuàng)板轉(zhuǎn)至主板上市，是否與其并不符合科創(chuàng)板屬性有關(guān)？答案不得而知。

從研發(fā)方面看，贊同科技的“科技”之名似乎也并不相符。研發(fā)投入看，報(bào)告期內(nèi)，贊同科技研發(fā)費(fèi)用為9,262.50萬(wàn)元、9,818.23萬(wàn)元、13,312.39萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例為11.31%、8.80%、9.91%，對(duì)比2019年，近兩年均有下降之勢(shì)。而同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值為10.88%、10.59%、9.91%，2020年、2021年均不及行業(yè)平均水平。研發(fā)成果方面，招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司擁有軟件著作權(quán)631項(xiàng)，專(zhuān)利13項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利僅4項(xiàng)。作為一家“科技”公司似乎贊同科技并不“達(dá)標(biāo)”。

贊同科技大客戶(hù)依賴(lài)凸顯。報(bào)告期內(nèi)，贊同科技的前五大客戶(hù)均為銀行，2019年至2021，前五名客戶(hù)銷(xiāo)售額占總營(yíng)業(yè)收入的比例分別為31.02%、37.87%和40.45%，占比逐漸提高。資料顯示，全世界范圍內(nèi)，中國(guó)銀行業(yè)的回報(bào)率是中等偏上的，但是派息率是最高的：平均達(dá)5.4%。但金融擴(kuò)張過(guò)快，產(chǎn)能過(guò)剩，從而真實(shí)的不良貸款非常多。若未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)波動(dòng)，受此影響銀行會(huì)縮減建設(shè)IT系統(tǒng)的需求、減少相關(guān)投入，將導(dǎo)致贊同科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)受到負(fù)面影響。

此外， 從毛利率來(lái)看，贊同科技的毛利率也在逐年下降。報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 37.40%、33.18%及30.24%。對(duì)比同行企業(yè)毛利率來(lái)看，同期，長(zhǎng)亮科技(300348)、天陽(yáng)科技及宇信科技(300674)的毛利率平均值分別為40.91%、40.40%和35.99%，均高于贊同科技毛利率，由此可見(jiàn)，贊同科技在同行中并不具有差異化特征并遜色于其他公司。

那么，作為一家金融IT外包企業(yè)，贊同科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力在哪呢？說(shuō)到底，贊同科技的核心競(jìng)爭(zhēng)力仍是“人力”、“服務(wù)”，屬于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，而輕資產(chǎn)模式一般都有很容易被模仿、被替代的特點(diǎn)，并且該類(lèi)型的企業(yè)通常容易對(duì)外包廠商的模式形成依賴(lài)，恐怕難以形成中長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和投資價(jià)值。

業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，對(duì)于贊同科技而言更不應(yīng)該止步于此，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)不再局限于毛利低的外包，并且需要減少對(duì)大客戶(hù)的依賴(lài)，盡快利用融資現(xiàn)金調(diào)整業(yè)務(wù)，則更利于贊同科技在這片藍(lán)海中站穩(wěn)，講好長(zhǎng)期主義故事。

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