市場觀點：持股過節(jié)

春節(jié)在即，內(nèi)外部共振向好。疫情感染春節(jié)前達峰回落營造消費復(fù)蘇大環(huán)境，美國通脹壓力緩解有望帶動美聯(lián)儲加息節(jié)奏放緩，均對A股形成持續(xù)利好，春季行情延續(xù)無憂，可放心持股過節(jié)。配置上建議以四條主線：一是成長風(fēng)格內(nèi)強者恒強，關(guān)注具備產(chǎn)業(yè)周期加持的風(fēng)光儲、電池鏈上游材料以及中游制造；二是春季行情中的情緒引領(lǐng)板塊，重點關(guān)注券商和計算機信創(chuàng)；三是疫情達峰回落疊加春節(jié)需求，關(guān)注服務(wù)類消費中的出行鏈條及線下消費、白酒等食飲消費品和需求恢復(fù)的醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)；四是支持政策、綠燈投資案例推出可期，疊加美股持續(xù)反彈帶動，關(guān)注港股互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟龍頭企業(yè)。

美國通脹回落符合預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱帶動全球風(fēng)險偏好向好。12月美國CPI回落符合預(yù)期，核心CPI亦有所下降，表明美國通脹問題有所緩解，進而減弱美聯(lián)儲維持較高政策利率區(qū)間的必要性。隨著美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，有望帶動全球風(fēng)險偏好向好，進而持續(xù)利好A股。節(jié)前1-2個交易日就算出現(xiàn)資金過節(jié)需求短暫流出，也不會中斷或終結(jié)春季行情。

(資料圖片僅供參考)

核心CPI上行顯示內(nèi)需穩(wěn)步恢復(fù)，但無需過度擔(dān)憂一季度通脹風(fēng)險。2022年12月核心CPI同比在2022年末止跌上行，反映出防疫政策優(yōu)化后內(nèi)需步入恢復(fù)通道，后續(xù)服務(wù)類價格將對通脹形成脈沖式?jīng)_擊，一季度通脹風(fēng)險值得關(guān)注。但由于我國勞動力供應(yīng)充足，糧食、原油等價格有望維持低位，故CPI破“3”概率不大、風(fēng)險整體可控。

企業(yè)中長貸持續(xù)回暖預(yù)示經(jīng)濟復(fù)蘇，節(jié)前長端利率預(yù)計在2.9%窄幅震蕩。1月將有7000億MLF到期，央行若調(diào)降利率，則預(yù)計伴隨縮量續(xù)作MLF；若保持利率不變，則預(yù)計5年期LPR利率非對稱壓降。2022年12月企業(yè)中長貸當(dāng)月及同比增加值均處歷史較高水平，預(yù)示經(jīng)濟復(fù)蘇信號。近期長端利率持續(xù)上行，債市交易增長預(yù)期，節(jié)前預(yù)計在當(dāng)前水平窄幅震蕩。

配置：四條主線持續(xù)把握春季行情

核心問題1:消費風(fēng)格行情持續(xù)性如何？當(dāng)前消費行情仍在反應(yīng)疫后需求復(fù)蘇的預(yù)期，預(yù)計該行情短期內(nèi)仍可持續(xù)演繹，后續(xù)重點觀察跟蹤春節(jié)期間消費數(shù)據(jù)是否符合預(yù)期甚至超預(yù)期：如果春節(jié)消費數(shù)據(jù)證實復(fù)蘇符合預(yù)期甚至超預(yù)期，則消費風(fēng)格行情的時間和空間有望進一步打開；如果春節(jié)消費不及預(yù)期，則節(jié)后消費風(fēng)格將面臨嚴(yán)峻考驗。

核心問題2:成長還有機會嗎？有，當(dāng)前環(huán)境下建議加大對成長風(fēng)格的配置力度。從我們的復(fù)盤來看，具備產(chǎn)業(yè)周期背景下的一輪完整成長行情仍有一波加速行情尚未演繹出來；此外景氣角度上，仍具備高增速的新能車銷量、電池裝機量、大儲、海風(fēng)等都具備明顯的相對優(yōu)勢；再者春季行情內(nèi)部支撐的流動性充裕環(huán)境也更加有利于成長風(fēng)格的彈性以及美股納斯達克領(lǐng)銜反彈也將對成長形成外部映射支撐。

核心問題3:如何看待本周漲幅居前的工業(yè)金屬和煤炭行情的持續(xù)性？本周工業(yè)金屬和煤炭上漲的邏輯傳導(dǎo)在于：股價大漲←期貨品種價格大漲←工業(yè)金屬大漲在于美元指數(shù)加速回落/煤炭價格大漲在于天氣大幅降溫←美元回落在于美聯(lián)儲加息預(yù)期出現(xiàn)明顯弱化←美國通脹數(shù)據(jù)快速回落。工業(yè)金屬和煤炭行情的持續(xù)性取決于相關(guān)品種價格上漲的持續(xù)性和彈性，當(dāng)前缺乏需求提振支撐價格持續(xù)大漲的基本面，因此這樣的行情很可能只是短期的。

核心問題4:當(dāng)前如何配置？繼續(xù)把握4條主線：主線1是成長風(fēng)格將領(lǐng)銜春季行情，強者恒強的新能源熱門賽道仍是優(yōu)中之優(yōu)，關(guān)注風(fēng)光儲、電池鏈上游材料如能源金屬以及中游制造。主線2是情緒化相關(guān)品種券商和疊加安全、數(shù)字經(jīng)濟概念的計算機信創(chuàng)。主線3是疫情感染達峰回落疊加春季需求釋放的消費品，關(guān)注出行鏈條、白酒食飲、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)。主線4是政策支持下，將領(lǐng)銜港股反彈的港股互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟龍頭。

風(fēng)險提示

疫情發(fā)展與預(yù)期存在偏差；國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)測存在偏差；國內(nèi)政策收緊超預(yù)期；中美關(guān)系超預(yù)期惡化等。

（文章來源：華安證券）

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