現行財報披露規(guī)則：年報業(yè)績預告有條件強制披露。

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財報披露規(guī)則近年經數次修訂，A股年報業(yè)績預告需要在1月31日前有條件強制披露。

業(yè)績預告：年報業(yè)績預告披露率34%，部分高端制造和新能源車鏈的年報業(yè)績明顯加速。

截止1月27日，22年報業(yè)績預告披露率為34%，有一定的代表性。A股非金融的年報(預告)歸母凈利潤同比增速為55.8%，相對于22Q3的46.6%有所改善；利潤環(huán)比增速為-29.6%，也略高于2018年以來的季節(jié)性。結構上，中游制造和可選消費的22年報利潤同比明顯加速，其中：年報業(yè)績預告披露率較高且相對三季報加速的行業(yè)主要集中在：高端制造(機械設備、國防軍工)、新能源車鏈(電力設備、汽車)和地產竣工鏈(家電)。

盈利預期：22年盈利持續(xù)下修，23年部分科技制造和消費品行業(yè)盈利預期上修。

經驗數據顯示：對于年報利潤增速，分析師重點跟蹤公司的盈利一致預期，與實際的年報利潤增速的相關性較高，可以作為年報業(yè)績預告的有效補充。

(1)22年利潤增速的一致預期：防疫政策優(yōu)化以來，多數行業(yè)22年報的盈利一致預期仍繼續(xù)下修。

(2)23年利潤增速的一致預期：防疫優(yōu)化以來，多數行業(yè)23年報的盈利一致預期上修，主要集中在：高端制造(國防軍工、輕工制造、機械設備)、TMT科技(電子、計算機、傳媒)和部分消費品(食品飲料、醫(yī)藥生物、商貿零售、家用電器)。

綜合年報業(yè)績預告及盈利一致預期：A股盈利底部區(qū)域，如何把握細分行業(yè)的盈利回升節(jié)奏？

(1)整體趨勢：主要指數22年報預告利潤增速和分析師一致預期出現明顯背離。經驗上，A股非金融的利潤增速和工業(yè)企業(yè)利潤同比增速(持續(xù)回落)高度一致，我們判斷，22年報A股非金融的利潤同比增速將繼續(xù)回落，23年初實際“盈利底”才會出現。

(2)地產鏈：22年利潤增速預期普遍下修(“竣工鏈”相關的定制家居和彩電除外)，隨著“地產鏈”穩(wěn)增長政策加碼，23年地產鏈多數行業(yè)的利潤增速將有所改善。

(3)消費鏈：防疫政策優(yōu)化并沒有帶來22年消費行業(yè)盈利增速“立竿見影”改善(部分醫(yī)藥和農業(yè)除外)，23年多數醫(yī)藥鏈和出行鏈消費品的盈利增速都將明顯改善。

(4)科技制造：22年電源設備、光伏設備、地面兵裝、航海裝備、專用設備、通用設備等行業(yè)的盈利高增長，部分行業(yè)23年景氣回落(如光伏設備、地面兵裝、專用設備等)。

(5)新興產業(yè)：22年新能源鏈盈利韌勁，但23年難持續(xù)；22年TMT鏈盈利增速繼續(xù)回落，23年有望“困境反轉”。

核心假設風險：宏觀經濟下行壓力超預期、盈利環(huán)境發(fā)生超預期波動等。

（文章來源：廣發(fā)證券）

關鍵詞： 業(yè)績預告