中信證券：全面修復(fù)正在途中，成長洼地將成主線

(相關(guān)資料圖)

春節(jié)期間出行大超預(yù)期，投資者情緒和信心加速提振，2月A股彈性看科創(chuàng)成長，港股彈性看內(nèi)需復(fù)蘇，A股內(nèi)外資接力效應(yīng)會更加明顯，活躍資金接力配置資金尋找洼地，全面修復(fù)行情正在途中，建議繼續(xù)增配高彈性成長洼地。

首先，從春節(jié)期間出行恢復(fù)和市場表現(xiàn)來看，疫情影響幾近消失，旅游出行人數(shù)已恢復(fù)至疫情前89%，港股表現(xiàn)領(lǐng)跑全球，投資者對中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)信心倍增。其次，從節(jié)后高彈性的方向來看，A股的彈性來源于風(fēng)險偏好和流動性修復(fù)，成長風(fēng)格占優(yōu)，港股的彈性來源于基本面不斷修復(fù)過程中的配置資金回流，內(nèi)需復(fù)蘇占優(yōu)。最后，從資金結(jié)構(gòu)和投資者行為特征來看，配置型外資在完全回補(bǔ)前期流出后，接下來流入速度預(yù)計會趨緩，國內(nèi)活躍資金加倉是節(jié)后市場增量資金主要來源，全面修復(fù)行情下市場流動性持續(xù)擴(kuò)散，預(yù)計成長洼地成為資金共識。短期配置上，建議繼續(xù)增配機(jī)構(gòu)倉位低、產(chǎn)業(yè)邏輯順、業(yè)績彈性大的品種，如醫(yī)藥醫(yī)療、信創(chuàng)和數(shù)字經(jīng)濟(jì)，以及機(jī)械、化工和環(huán)保板塊當(dāng)中專精特新個股。

中信建投證券：迎接開門紅，重視有色金屬、計算機(jī)、非銀金融

疫后復(fù)蘇繼續(xù)推進(jìn)，當(dāng)下中國復(fù)蘇所面臨的外生約束與客觀環(huán)境都較去年7月更為有利，投資者對于疫后復(fù)蘇真實落地的期待理應(yīng)也更為樂觀，因此本輪行情高度有理由超越去年7月初，今年春季召開的全國兩會又恰逢新一屆班子上任，基本面改善+政策催化預(yù)期窗口臨近，兩者共振有望將春季行情逐步推入高潮階段。

重視1月領(lǐng)漲行業(yè)，相關(guān)行業(yè)有望在全年持續(xù)跑贏。今年1月至今市場表現(xiàn)前三的行業(yè)分別為有色金屬、計算機(jī)、非銀金融。

海通證券：市場正處于牛市第一波上漲，春節(jié)后內(nèi)資有望接力外資入市

①2022年11月以來北上凈流入超兩千億，這類似2018年10月-2019年2月，國內(nèi)政策積極、基本面望好轉(zhuǎn)，人民幣升值、外資加速流入。②市場正處于牛市第一波上漲，借鑒歷史，時空均未完，春節(jié)后內(nèi)資有望接力外資入市。③過去牛市第一波上漲期各類風(fēng)格和行業(yè)漲幅接近，目前重視成長，如數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)的TMT、券商、新能源，全年而言消費醫(yī)藥復(fù)蘇反轉(zhuǎn)。

中金公司：A股積極開局，中期偏成長

春節(jié)假期的高頻數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需消費修復(fù)仍在穩(wěn)步進(jìn)行中，隨著疫情對經(jīng)濟(jì)活動影響明顯下降，前期穩(wěn)增長政策在節(jié)后逐步落實，企業(yè)內(nèi)生融資需求逐步改善，我們認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動修復(fù)仍有一定空間且斜率可能仍較高，市場估值修復(fù)雖已有一定幅度但整體估值仍不高，支持市場修復(fù)的主要邏輯仍在兌現(xiàn)的過程中。此外春節(jié)期間海外以及港股等主要市場表現(xiàn)優(yōu)異，節(jié)后A股市場有望迎來積極開局。

近期成長風(fēng)格表現(xiàn)較好，科技軟硬件、醫(yī)藥醫(yī)療的表現(xiàn)整體好于景氣度有所回落的制造成長板塊，我們認(rèn)為伴隨海外進(jìn)入通脹壓力減弱的窗口期，以及國內(nèi)增長預(yù)期逐步企穩(wěn)，部分有望受益產(chǎn)業(yè)政策支持的細(xì)分成長領(lǐng)域有望延續(xù)良好表現(xiàn)，中期維度成長風(fēng)格的結(jié)構(gòu)性行情值得關(guān)注。

配置建議：短期緊跟政策邊際變化的節(jié)奏，中期偏成長。1)預(yù)期不高、政策出現(xiàn)邊際變化受影響大的領(lǐng)域，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費，包括食品飲料、家電、輕工家居等；中央經(jīng)濟(jì)工作會議提及支持平臺企業(yè)發(fā)展，相關(guān)領(lǐng)域也值得關(guān)注；2)高景氣、有政策支持、中國有競爭力的制造成長賽道，包括科技軟硬件、高端制造等；3)股價調(diào)整相對充分、中長期前景有待明朗的領(lǐng)域，如醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等，配置時機(jī)需要等待政策預(yù)期變化。

興業(yè)證券：A股重新回到增量市場，成長再領(lǐng)航

對市場繼續(xù)保持樂觀。1、春節(jié)假期各項數(shù)據(jù)恢復(fù)良好，政策寬松也在加速落地，將提振市場對疫后復(fù)蘇的信心。2、近期海外風(fēng)險偏好持續(xù)修復(fù)，我們認(rèn)為外資的流入大概率將延續(xù)。3、隨著市場回暖，內(nèi)資機(jī)構(gòu)也有望提供增量，與外資共振。因此，今年的A股將從去年的存量博弈、甚至縮量市場，重新回到增量市場。

綜合指數(shù)與估值比價、30日均線偏離度、擁擠度等指標(biāo)看，隨著成長板塊的悲觀預(yù)期釋放，擁擠度壓力消化，相對性價比已逐漸顯現(xiàn)，后續(xù)有望再次成為市場主戰(zhàn)場。

招商證券：進(jìn)攻繼續(xù)，科創(chuàng)崛起

進(jìn)入2023年2月，進(jìn)入農(nóng)歷新的一年，A股有望繼續(xù)上攻，春季攻勢將會在幅度上更加明顯。市場活躍度有望進(jìn)一步提升。疫情影響基本消退，各項消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)了大幅反彈，奠定了2023年復(fù)蘇的基礎(chǔ)。3月的兩會召開后，各項工作推進(jìn)有望進(jìn)一步提速，助推中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提速。居民消費信心開始逐漸恢復(fù)，投資信心也有望跟上。1月的反彈主要是外資主導(dǎo)，國內(nèi)資金相對謹(jǐn)慎，節(jié)后在業(yè)績真空期、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期強(qiáng)化背景下，國內(nèi)資金有望更加活躍加倉。海外方面，美聯(lián)儲2月1日議息會議決議，在美國債務(wù)壓力、通脹回落和經(jīng)濟(jì)走軟的背景下，美聯(lián)儲加息逐漸走向落幕。2月上旬美國國務(wù)卿布林肯訪問中國，階段性中美關(guān)系處在“談”的階段。

總的來看，A股已重回上行周期，進(jìn)入為期兩年的結(jié)構(gòu)牛，短期上行節(jié)奏有望進(jìn)一步加速。風(fēng)格方面，春節(jié)后將會迎來明顯風(fēng)格切換時間窗口，從外資主導(dǎo)、交易經(jīng)濟(jì)和消費復(fù)蘇大盤風(fēng)格占優(yōu)，轉(zhuǎn)為內(nèi)資主導(dǎo)，個股投資更加活躍，博弈兩會政策的中小成長風(fēng)格，從上證50到科創(chuàng)50的邏輯正在一步一步兌現(xiàn)。

安信證券：2月春風(fēng)送暖，定價“大力全力拼經(jīng)濟(jì)”

從目前來看，春節(jié)期間外圍和國內(nèi)傳遞的信息是偏向積極的，尤其是春節(jié)期間消費市場超預(yù)期修復(fù)令人振奮，或有風(fēng)險點在于國內(nèi)城投壓力、海外美股殺盈利和俄烏沖突加劇，但當(dāng)前這些風(fēng)險因子對A股的壓制都相對有限。因此，我們依然看好“冬日里的小陽春”在春節(jié)后的持續(xù)性，過程中強(qiáng)調(diào)“勝而后戰(zhàn)”：在勝率不斷提升的過程中加重倉位。

結(jié)構(gòu)上，我們再次強(qiáng)調(diào)，消費和安全(以國產(chǎn)替代和數(shù)字經(jīng)濟(jì)為代表的科技成長)兩大主線，這點已經(jīng)被去年底至今的行情充分驗證，在春節(jié)后并未發(fā)生變化。最后，從2022Q4基金季報進(jìn)行觀察，去年底至今機(jī)構(gòu)配置的核心邏輯是：買反轉(zhuǎn)(包括政策和景氣預(yù)期的反轉(zhuǎn)，Q4明顯增配醫(yī)藥、出行鏈、計算機(jī)和平臺經(jīng)濟(jì))，2月開始將會主要定價“大力全力拼經(jīng)濟(jì)”的過程，當(dāng)前對于“量的增長”的訴求顯然與2019年上半年對“質(zhì)的追求”并不一樣。

總結(jié)而言，2023年A股的春天是核心資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)主題投資的春天，核心資產(chǎn)投資會比2019年初持續(xù)的時間更長；成長的機(jī)會更偏向科技成長這類產(chǎn)業(yè)主題投資。大小盤輪動交織是客觀描述，事實上近期產(chǎn)業(yè)債信用利差在快速上行后進(jìn)入震蕩回落階段。站在一個季度的維度，我們依然會偏向價值一些。

華安證券：把握春季行情新攻勢，緊扣四條主線

展望2月市場，在內(nèi)外部支撐因素延續(xù)的背景下，春季行情將延續(xù)演繹。首先，美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美聯(lián)儲加息放緩，有利于美股持續(xù)反彈，外部支撐依舊，2月下旬臨近兩會，穩(wěn)增長各項舉措與細(xì)節(jié)值得期待；其次，消費復(fù)蘇雖然幅度不及預(yù)期，但大方向確定無疑，經(jīng)濟(jì)邊際改善；第三，信貸投放順利，一季度“開門紅”可期。

配置上建議把握四條主線：一是產(chǎn)業(yè)周期背景下成長完整節(jié)奏尾聲仍有一波加速行情可期待，重點關(guān)注風(fēng)光儲、電池及能源金屬；二是春節(jié)后開工建設(shè)預(yù)期和關(guān)注度不斷升溫，兩會前預(yù)期有望催化的開工相關(guān)周期板塊，關(guān)注建筑裝飾、建筑建材、基礎(chǔ)化工、石油化工；三是景氣修復(fù)符合市場預(yù)期且有持續(xù)性的部分消費品，包括醫(yī)療服務(wù)和美容護(hù)理；四是春季行情延續(xù)下的情緒引領(lǐng)品種，包括券商和計算機(jī)信創(chuàng)。

粵開證券：“春季躁動”行情可期，A股有望迎來開門紅

疫情高峰過后，2023年春節(jié)假期出游和消費出現(xiàn)回暖，整體消費水平基本恢復(fù)至2019年農(nóng)歷同期的七至八成，未出現(xiàn)預(yù)期的報復(fù)式消費，消費復(fù)蘇節(jié)奏呈現(xiàn)穩(wěn)步溫和的特點?；久鏀?shù)據(jù)支撐的消費穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加假期海外市場普漲、年初市場流動性較好、外資加速進(jìn)場等因素，再結(jié)合春節(jié)后市場行情上漲概率較高的回測結(jié)果，我們認(rèn)為后市“春季躁動”行情可期，A股有望迎來開門紅。

配置方面：1)關(guān)注各地政策利好的行業(yè)板塊，把握擴(kuò)內(nèi)需政策下的綠色智能家電等大消費板塊機(jī)會。例如日前上海市印發(fā)的《上海市提信心擴(kuò)需求穩(wěn)增長促發(fā)展行動方案》對新能源車、綠色智能家電消費進(jìn)行補(bǔ)貼，因此建議持續(xù)關(guān)注各地促消費政策，尋找新能源汽車、家電、日常出行消費等板塊機(jī)會；2)關(guān)注業(yè)績超預(yù)期，基本面彈性較大板塊的投資機(jī)會。截至1月底A股上市企業(yè)年度業(yè)績預(yù)告將陸續(xù)披露完畢，建議關(guān)注業(yè)績高增長或邊際明顯改善且處于估值低位的高性價比投資機(jī)會，如電力設(shè)備、電子和醫(yī)藥領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。3)處于估值相對低位的大金融板塊，當(dāng)前銀行、保險、券商和地產(chǎn)估值絕對值和歷史分位數(shù)處于偏低水平，節(jié)前大金融板塊表現(xiàn)較好，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善，估值持續(xù)修復(fù)，節(jié)后有望延續(xù)上漲態(tài)勢。

民生證券：順風(fēng)可能繼續(xù)，但應(yīng)該為未來做好準(zhǔn)備

當(dāng)前市場類似于2022年5月后的反彈，但本輪政策調(diào)整之后，由于需求回補(bǔ)的方向較多且預(yù)期方向較多，各類投資者之間的裂痕也隨之加大。在新共識匯聚之前，行業(yè)的輪換速度可能仍將處于較快水平，市場也將在反復(fù)之中探尋新的方向。然而，市場依然繞不開類似于2022年7月之后面臨的問題：最終經(jīng)濟(jì)向上的彈性決定了各個行業(yè)修復(fù)的長期趨勢，而經(jīng)濟(jì)向上又繞不開房地產(chǎn)的最終走向。中國經(jīng)濟(jì)的宏觀波動率猶如鐘擺一般，過去一段時間到當(dāng)下是向下波動的收斂期，這最有利于市場，而在未來某個必然時刻，房地產(chǎn)將決定是向上波動放大帶來價值行情、還是向下回擺帶來普跌。

過去一段時間到當(dāng)下，海外和國內(nèi)問題的鐘擺都擺向了最有利的位置，順風(fēng)可能還會繼續(xù)，但或許只是短暫的停留。當(dāng)前市場向上的動能尚未結(jié)束，圍繞經(jīng)濟(jì)舊動能主導(dǎo)的內(nèi)需修復(fù)和部分新的價格上行力量進(jìn)行布局：油(油運、石油石化)、煤炭、房地產(chǎn)、有色(銅、金、鋁)、銀行、汽車。

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