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觀點：一月PMI大幅回升并且重返景氣區(qū)間，一改去年四季度以來的頹勢。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加強(qiáng)下，復(fù)蘇或已經(jīng)拉開序幕。隨著政策不斷推進(jìn)和落地，全年經(jīng)濟(jì)修復(fù)大勢所趨。當(dāng)前A股估值仍處于歷史低位，在復(fù)蘇預(yù)期中，中期配置價值凸顯，看好A股整體回升的投資機(jī)會。短期，全面注冊制改革啟動并未刺激指數(shù)表現(xiàn)，相反，指數(shù)仍按照自身邏輯運行。在連續(xù)上行之后，當(dāng)前成長風(fēng)格逐步崛起，而價值風(fēng)格高位震蕩以及回落，需適當(dāng)留意可能的風(fēng)格轉(zhuǎn)向。

今日市場雙雙高開，券商板塊大幅高開之后展開回落，帶領(lǐng)指數(shù)跳水翻綠。此后，指數(shù)震蕩回升，重新翻紅。指數(shù)圍繞昨日收盤附近上下震蕩。午后，指數(shù)紅盤上方震蕩，尾盤小幅回落。盤面上，商貿(mào)零售領(lǐng)漲，煤炭、醫(yī)藥生物、傳媒等板塊漲幅居前，而非銀金融領(lǐng)跌，國防軍工、電力設(shè)備以及家用電器等跌幅居前。

全天有個最大的消息就是全面注冊制，因為是昨日收盤后的消息，所以今日市場的走勢值得關(guān)注。理論上看，全面注冊制一旦實施，市場生態(tài)或發(fā)生較大變化，上市公司數(shù)量會大幅增加，當(dāng)然退市公司也會增加，但更多的優(yōu)質(zhì)公司將受寵。其次，市場投資理念或有較大變化。尤其是價值投資理念，可能會有大的進(jìn)步和提升，并逐步深入投資者的投資行為中。而從市場角度，全面注冊制改革啟動，券商利好首當(dāng)其沖，尤其是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)重大影響下，有望提振券商業(yè)績。其次，注冊對于創(chuàng)投概念股利好。此外，注冊制下，穩(wěn)定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股整體利好，對于優(yōu)質(zhì)的科技成長股，也會有一定得提振。

不過，今日券商板塊的表現(xiàn)還是低于預(yù)期的。尤其是昨日尾盤大幅拉升下，今日的高開低走給市場帶來拖累。不過，對于券商板塊來說，注冊制的利好是實實在在的，無論是投行業(yè)務(wù)還是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，未來都將在一定程度對券商業(yè)績帶來提振。此外，去年業(yè)績?nèi)€走低下，今年隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的不斷加固以及市場的回暖，券商大概率迎來業(yè)績拐點，目前仍是比較適合的配置時機(jī)。因此，券商的高開回落，或許更多的是對此前獲利的一次短期了結(jié)，但向好趨勢或仍將延續(xù)。

再回到市場中，全面注冊的消息并沒有刺激市場走強(qiáng)，市場仍延續(xù)著自己的節(jié)奏。這也充分說明，全面注冊制對市場短期的影響微乎其微，更多的還在于長期的深遠(yuǎn)的影響。因此，我們?nèi)詫⒒貧w市場的本質(zhì)。而市場當(dāng)前的現(xiàn)狀是，海內(nèi)外宏觀環(huán)境邊際改善之際，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期不斷加固，市場向好的趨勢未變。指數(shù)經(jīng)歷去年11月以來的上行之后，短期出現(xiàn)了積極的變化，無論是情緒還是成交都有較大的提升，有利于指數(shù)的縱深表現(xiàn)。但需要留意的是，連續(xù)上行之后，指數(shù)面臨一定的分化，尤其是價值風(fēng)格向成長風(fēng)格切換的趨勢。這點，春節(jié)之后中證1000以及國證2000指數(shù)持續(xù)表現(xiàn)而上證50和滬深300指數(shù)走弱就是很好的佐證。

因此，多方的提振下，指數(shù)向好基礎(chǔ)和動力依舊。不過，連續(xù)上行之后，需要關(guān)注市場的節(jié)奏，同時也需要留意可能的風(fēng)格切換。此前估值修復(fù)行情過程中，價值股普遍占優(yōu)，但隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期加固以及企業(yè)盈利探底回升預(yù)期加強(qiáng)，成長板塊有望逐步回升，在結(jié)構(gòu)性行情當(dāng)中逐步表現(xiàn)，建議對此前漲幅較大的價值風(fēng)格標(biāo)的進(jìn)行減持，同時逢低增配成長板塊的龍頭品種。

(作者：郭一鳴執(zhí)業(yè)證書：A0680612120002)

（文章來源：巨豐投顧）

關(guān)鍵詞： 市場風(fēng)格