（原標(biāo)題：IPO觀察|力玄運(yùn)動(dòng)：家族系代工廠能走多遠(yuǎn)？）

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體育賽道在過(guò)去的2022年內(nèi)也同樣經(jīng)歷了寒冬。

2023亞洲杯易地舉辦、汕頭亞青會(huì)取消，以及馬拉松等賽事臨期取消，一番辛苦籌備一夕間付諸東流。在行業(yè)至暗時(shí)刻也有體育公司尋求新的出路。此前，上交所信息披露，浙江力玄運(yùn)動(dòng)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“力玄運(yùn)動(dòng)”）擬在上交所主板上市。

資料顯示，力玄運(yùn)動(dòng)成立于2018年，是一家為境外運(yùn)動(dòng)健身品牌代工的企業(yè)，產(chǎn)品涵蓋跑步機(jī)、健身車(chē)、橢圓機(jī)、劃船器、啞鈴等。迪卡儂、諾德士、艾琳克等均是其重要客戶(hù)。

控制權(quán)高度集中

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，力玄運(yùn)動(dòng)最大的股東是寧波馳騰，大股東則包括寧波強(qiáng)慎、寧波先捷等。而穿透股權(quán)后發(fā)現(xiàn)，寧波馳騰是吳銀昌和趙婉濃夫婦全權(quán)控股的公司，二股東寧波強(qiáng)慎雖為員工持股平臺(tái)，但其最大的股東是吳銀昌和趙婉濃之子吳彬，其持有寧波強(qiáng)慎44.89%的股權(quán)。此外，吳銀昌持有第三大股東寧波先捷43.58%的股權(quán)。

換句話(huà)說(shuō)，力玄運(yùn)動(dòng)的實(shí)際控制人為吳銀昌、趙婉濃及吳彬，本次發(fā)行前吳銀昌家族(吳銀昌、趙婉濃夫婦及其子吳彬)控制公司74.81%股份。此外，吳銀昌擔(dān)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理一職，吳彬?yàn)楣径隆?/p>

股權(quán)集中在少數(shù)人手中，且實(shí)控人在董事會(huì)中均身處要職，很容易出現(xiàn)“一言堂”的現(xiàn)象，在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不排除實(shí)控人有可能利用其控股地位，通過(guò)行使表決權(quán)方式對(duì)公司發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)決策、人事安排和利潤(rùn)分配等重大事項(xiàng)進(jìn)行控制，甚至進(jìn)行資金占用、利益輸送，從而出現(xiàn)影響其他股東利益的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟在A股市場(chǎng)，這樣的情況屢見(jiàn)不鮮。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，家族企業(yè)上市公司，出現(xiàn)“一股獨(dú)大”、“一股獨(dú)霸”現(xiàn)象，常常也會(huì)引發(fā)引發(fā)外界質(zhì)疑，比如是否出現(xiàn)“一言堂”或者家族化管理弊端等。若治理失當(dāng)，“一股獨(dú)大”往往會(huì)給企業(yè)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)及損害。

部分關(guān)聯(lián)方交易價(jià)格未披露

“一股獨(dú)大”的弊端在力玄運(yùn)動(dòng)未上市前就已存在。

在關(guān)聯(lián)交易中，慈溪市展陽(yáng)包裝材料有限公司、慈溪市貫元包裝材料有限公司為力玄運(yùn)動(dòng)實(shí)控人吳銀昌姐姐之子張稚展控制企業(yè)，慈溪市宗漢展宏紙箱廠為張稚展2019年3月才成立的個(gè)體工商戶(hù)。換句話(huà)說(shuō)，該紙箱廠剛成立當(dāng)年就與力玄運(yùn)動(dòng)建立了合作。

報(bào)告期內(nèi)，力玄運(yùn)動(dòng)向這三家公司采購(gòu)紙箱加工及采購(gòu)的金額合計(jì)分別達(dá)到649.24萬(wàn)元、4410.53萬(wàn)元和5326.58萬(wàn)元。

慈溪市展興五金有限公司為吳銀昌姐夫張國(guó)申控股的公司，根據(jù)天眼查信息，這家公司注冊(cè)資金只有50萬(wàn)元，參保人數(shù)為3人，但報(bào)告期內(nèi)力玄運(yùn)動(dòng)向其采購(gòu)的材料金額分別為2021.95萬(wàn)元、3804.53萬(wàn)元和4389.56萬(wàn)元。

此外，力玄運(yùn)動(dòng)的第一大供應(yīng)商藝唯科技的關(guān)系匪淺。招股書(shū)顯示，藝唯科技的子公司寧波恒佑系力玄運(yùn)動(dòng)的關(guān)聯(lián)方，且力玄運(yùn)動(dòng)的董事楊立輝曾擔(dān)任該公司經(jīng)理并于2019年1月辭去職務(wù)；藝唯科技實(shí)際控制人所控制的慈溪昌藝也是力玄運(yùn)動(dòng)的關(guān)聯(lián)方，董事楊立輝也曾持有該公司30%股份且擔(dān)任監(jiān)事。

值得關(guān)注的是，在對(duì)主要原材料進(jìn)行采購(gòu)價(jià)格披露時(shí)，力玄運(yùn)動(dòng)卻僅公布了鋼材和塑料粒子的采購(gòu)價(jià)格，并聲稱(chēng)電子類(lèi)零部件、金屬加工件等并非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，由于采購(gòu)材料的種類(lèi)、型號(hào)、規(guī)格繁多，采購(gòu)均價(jià)不具有可比性，故未予以披露，是否存在利益輸送也不得而知。

自有品牌競(jìng)爭(zhēng)力不足

招股書(shū)顯示，力玄運(yùn)動(dòng)科技公司的盈利來(lái)自于幫外國(guó)知名運(yùn)動(dòng)品牌進(jìn)行代工。公司營(yíng)收高度依賴(lài)代工業(yè)務(wù)和海外市場(chǎng)。2019-2021年，該公司ODM/OEM業(yè)務(wù)收入分別為15.18億元、24.29億元、34.18億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.72%、99.6%、98.41%。

其中代工業(yè)務(wù)又高度依賴(lài)諾德士和迪卡儂兩家客戶(hù)，造成公司自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力比較弱，在產(chǎn)品銷(xiāo)售的很多環(huán)節(jié)里面只要遭遇一定情況，就會(huì)對(duì)公司營(yíng)收造成重大影響。

在ODM/OEM業(yè)務(wù)模式之下，生產(chǎn)企業(yè)相對(duì)于知名大品牌客戶(hù)而言，是處于弱勢(shì)地位的，議價(jià)能力也有限，盈利空間自然也是有限的，一旦成本提升，毛利率只會(huì)越來(lái)越小。事實(shí)上從力玄運(yùn)動(dòng)的毛利率變化看，已經(jīng)有所體現(xiàn)。報(bào)告期內(nèi)，力玄運(yùn)動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為27.42%、23.61%和21.45%，下降趨勢(shì)相當(dāng)明顯。

ODM/OEM代工業(yè)務(wù)總是面臨毛利率低，議價(jià)能力不強(qiáng)，客戶(hù)集中度過(guò)高等困境，力玄運(yùn)動(dòng)科技公司也不例外，為了拓展自有品牌業(yè)務(wù)，力玄運(yùn)動(dòng)于2020年通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和增資方式取得上海益步51％股權(quán)。上海益步主要從事健身器材網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，益步天貓旗艦店、京東益步旗艦店等店鋪開(kāi)業(yè)年限較長(zhǎng)。但報(bào)告期內(nèi)力玄運(yùn)動(dòng)以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)模式為主，各期自有品牌產(chǎn)品的收入占比均未超過(guò)2%。

力玄運(yùn)動(dòng)科技公司能否打破代工業(yè)務(wù)的固有困境還有待觀察。

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