2023年開(kāi)年，A股市場(chǎng)否極泰來(lái)，開(kāi)啟了“漲漲漲”模式。數(shù)據(jù)顯示，截至2月1日，上證指數(shù)上漲6.33%，深證成指上漲10.37%，創(chuàng)業(yè)板指上漲11.37%，滬深300指數(shù)上漲8.37%。

從行業(yè)指數(shù)漲幅來(lái)看，截至2月1日，申萬(wàn)31個(gè)行業(yè)指數(shù)，30個(gè)為正，只有1個(gè)下跌。其中，申萬(wàn)有色金屬指數(shù)漲幅第一(18.08%)，申萬(wàn)計(jì)算機(jī)和申萬(wàn)汽車指數(shù)位列第二名和第三名，漲幅分別為15.83%和14.12%。

(相關(guān)資料圖)

值得注意的是，北上資金也以“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式開(kāi)年。數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，北上資金凈買(mǎi)入合計(jì)金額1412.9億元，刷新陸股通開(kāi)通以來(lái)紀(jì)錄。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2022年北向資金凈買(mǎi)入額為900.2億元，這也意味著，今年1月北向資金凈買(mǎi)入額已達(dá)2022年全年的1.6倍。

2023年2月1日，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革正式啟動(dòng)。華商基金固定收益部副總經(jīng)理張永志表示，全面注冊(cè)制的推行，是繼前期地產(chǎn)等多領(lǐng)域政策優(yōu)化之后，又一個(gè)提振實(shí)體與資本市場(chǎng)信心的重大政策。全面注冊(cè)制的推出延續(xù)了政策的順風(fēng)，支持實(shí)體企業(yè)直接融資、提振對(duì)經(jīng)濟(jì)信心的信號(hào)十分明確。

外資持續(xù)增配

從萬(wàn)得最近一個(gè)月北上資金進(jìn)入的行業(yè)來(lái)看，北上資金最青睞的三個(gè)行業(yè)是Wind材料Ⅱ、資本貨物和食品、飲料與煙草，這三個(gè)行業(yè)的流入金額分別為199.28億元、190.22億元和188.41億元；持股市值分別為2902.9億元、4051.6億元和3930.8億元。

北上資金為何青睞這三個(gè)行業(yè)？濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王鐵牛分析，從投資偏好的角度，北上資金一般更傾向于購(gòu)買(mǎi)A股中的消費(fèi)類股(例如白酒)、醫(yī)藥股和一些高端制造行業(yè)龍頭企業(yè)。由于疫情管控放松、國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)等原因，消費(fèi)類股票例如食品飲料、物流等預(yù)計(jì)會(huì)有較大的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，這也是北上資金近期持有較多相關(guān)股票的原因。

不過(guò)，有意思的是，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)的主力資金似乎偏好迥異。數(shù)據(jù)顯示，截至1月30日的最近20個(gè)交易日，萬(wàn)得11個(gè)行業(yè)分類中，只有金融行業(yè)保持資金凈流入狀態(tài)，凈流入額為33.5億元。除金融行業(yè)外，萬(wàn)得分類的其余10個(gè)行業(yè)均為資金凈流出狀態(tài)。

對(duì)此，王鐵牛指出，在國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策下，金融以及與金融密切相關(guān)的房地產(chǎn)、消費(fèi)等行業(yè)都有較強(qiáng)的復(fù)蘇和基本面好轉(zhuǎn)的預(yù)期，因此，A股相關(guān)標(biāo)的在復(fù)蘇行情中往往會(huì)有更突出的表現(xiàn)。上海公募基金業(yè)內(nèi)人士也表示，當(dāng)前以金融地產(chǎn)為代表的大盤(pán)藍(lán)籌估值絕對(duì)值和歷史分位數(shù)均處在低位，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)改善背景下有望迎來(lái)估值修復(fù)。

某業(yè)內(nèi)人士分析，從資金偏好來(lái)看，北上資金買(mǎi)入的都是白馬藍(lán)籌，這類個(gè)股符合外資的偏好，但內(nèi)資明顯更加靈活。在白馬藍(lán)籌經(jīng)過(guò)2022年11月以來(lái)的上漲后，很多個(gè)股已經(jīng)反映了預(yù)期，因此內(nèi)資更傾向于拋售白馬藍(lán)籌，買(mǎi)入之前已經(jīng)呈現(xiàn)超跌的科技成長(zhǎng)類個(gè)股。另外，“這可能也預(yù)示著市場(chǎng)環(huán)境從寬貨幣緊信用開(kāi)始真正轉(zhuǎn)向?qū)捸泿艑捫庞昧?。”該人士說(shuō)。

雖然資產(chǎn)配置有所不同，但北上資金和市場(chǎng)主力資金的選擇均有其合理之處。前述公募基金業(yè)內(nèi)人士指出，站在當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，從宏觀層面看，外資持續(xù)流入，消費(fèi)或?qū)⒊蔀槔瓌?dòng)經(jīng)濟(jì)的中堅(jiān)力量，隨著政策發(fā)力，消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，消費(fèi)類企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)邊際改善也更加確定。

公募偏愛(ài)銀行、消費(fèi)

作為市場(chǎng)主力，國(guó)內(nèi)公募基金的投資也一直為外界關(guān)注，剛剛披露的基金四季報(bào)中的重倉(cāng)股情況，亦可管窺2023年多個(gè)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年四季度末，公募基金前十大重倉(cāng)股(持股數(shù)量)分別為：東方財(cái)富、紫金礦業(yè)、保利發(fā)展、中國(guó)建筑、中國(guó)海洋石油、工商銀行、中國(guó)電力、招商銀行、愛(ài)爾眼科和中信證券。除了對(duì)銀行板塊的鐘愛(ài)，公募的重倉(cāng)股還包括金融、有色金屬、醫(yī)療、傳統(tǒng)能源等個(gè)股。

東方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理薛子徵在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，對(duì)于金融板塊，當(dāng)前我們持相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度，“2023年，穩(wěn)增長(zhǎng)+經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是主旋律。隨著疫情沖擊的逐漸消退，疊加政策端對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)的刺激，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在2023年迎來(lái)改善，市場(chǎng)也有望迎來(lái)更多投資機(jī)會(huì)?！毖ψ俞绫硎?。

具體來(lái)看，薛子徵認(rèn)為，2022年受地產(chǎn)下行+疫情沖擊，銀行內(nèi)部板塊分化明顯，除少數(shù)城商行以外，均有不同程度調(diào)整。自2022年11月以來(lái)，隨著疫情防控政策的優(yōu)化，地產(chǎn)行業(yè)供給端政策全面落地，壓制銀行股的不良率擔(dān)憂得到全面緩解，銀行板塊整體迎來(lái)估值修復(fù)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，銀行板塊整體仍然處于相對(duì)較低的位置?；跂|方基金對(duì)于2023年房地產(chǎn)行業(yè)需求端政策力度有望加強(qiáng)的預(yù)期，以及后疫情時(shí)代，2023年經(jīng)濟(jì)迎來(lái)復(fù)蘇的判斷，我們認(rèn)為可持續(xù)關(guān)注銀行板塊在2023年的表現(xiàn)。

從公募基金持股市值來(lái)看，消費(fèi)個(gè)股仍占據(jù)一定優(yōu)勢(shì)。截至2022年四季度末，公募基金持股市值前十名分別為貴州茅臺(tái)、寧德時(shí)代、五糧液、瀘州老窖、騰訊控股、山西汾酒、邁瑞醫(yī)療、藥明康德、招商銀行和億緯鋰能。除消費(fèi)板塊外，新能源、鋰電池、醫(yī)藥板塊個(gè)股也有所覆蓋。

德邦基金經(jīng)理黎瑩判斷，2023年中國(guó)股票市場(chǎng)表現(xiàn)將顯著優(yōu)于海外。在配置層面，復(fù)蘇前期，大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)，預(yù)計(jì)2023年市場(chǎng)風(fēng)格先價(jià)值后成長(zhǎng)，上半年關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，下半年更加關(guān)注盈利修復(fù)的板塊。從具體行業(yè)上看，2023年全年關(guān)注三大方向：第一，受益于疫情好轉(zhuǎn)且具備盈利彈性的板塊，例如可選消費(fèi)、出行鏈等；第二，產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的高新技術(shù)板塊和前期估值調(diào)整較多，基本面處于底部的板塊，例如互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、信創(chuàng)等；第三，政策轉(zhuǎn)向且有經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈，例如大金融、建材、上游資源品等。

權(quán)益資產(chǎn)從估值修復(fù)到業(yè)績(jī)上升

從機(jī)構(gòu)動(dòng)作來(lái)看，消費(fèi)和新能源龍頭——貴州茅臺(tái)和寧德時(shí)代均在2022年四季度遭遇減持，減持?jǐn)?shù)量為324.05萬(wàn)股和500.72萬(wàn)股。同樣作為消費(fèi)龍頭的五糧液和瀘州老窖均在2022年四季度獲得公募基金的增持，增持?jǐn)?shù)量分別為1140.15萬(wàn)股和207.15萬(wàn)股。醫(yī)藥股龍頭藥明康德也獲得公募基金大幅增持，增持?jǐn)?shù)量為4.9億股。

談及消費(fèi)板塊，景順長(zhǎng)城基金投資部基金經(jīng)理鄧敬東指出，展望2023年，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)將開(kāi)啟新一輪的經(jīng)濟(jì)周期。預(yù)計(jì)消費(fèi)在“場(chǎng)景修復(fù)”與“意愿增強(qiáng)”雙重作用下，將回歸正常增長(zhǎng)軌道。在供給端托底、需求端政策逐步加碼的雙重作用下，地產(chǎn)存在超市場(chǎng)預(yù)期的可能。

鄧敬東指出，我們堅(jiān)持尋找“好物不貴”的標(biāo)的，尋找具有成長(zhǎng)空間和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的高回報(bào)企業(yè)。在過(guò)去三年中，不少行業(yè)由于各種原因處于供給收縮的狀態(tài)，但若 2023 年經(jīng)濟(jì)周期重啟，需求回歸正常增長(zhǎng)軌道，供需錯(cuò)配帶來(lái)的盈利彈性較大，這類行業(yè)我們將重點(diǎn)關(guān)注。目前大部分企業(yè)的估值仍處于相對(duì)合理區(qū)間，我們繼續(xù)在“強(qiáng)者更強(qiáng)”與“供需錯(cuò)配”兩方面去做重點(diǎn)研究，結(jié)合企業(yè)的估值和合理內(nèi)在價(jià)值做投資決策，尋找投資機(jī)會(huì)。

值得注意的是，在2022年四季度獲得機(jī)構(gòu)加倉(cāng)的所有個(gè)股中，紫金礦業(yè)超越了一眾金融和消費(fèi)白馬股，獲公募基金增持合計(jì)3.6億股，位列增持?jǐn)?shù)量第一名。

在中歐價(jià)值智選基金四季報(bào)中，基金經(jīng)理袁維德指出，順周期行業(yè)中重點(diǎn)配置供給受限的上游行業(yè)，包括有色金屬、能源，上述行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司市盈率處于歷史低位，股息率絕對(duì)值在全市場(chǎng)相對(duì)靠前，產(chǎn)品價(jià)格經(jīng)過(guò)2020年下半年以來(lái)的上漲后，處于歷史中位數(shù)之上，企業(yè)盈利能力有所提升，市凈率有所提高。過(guò)去半年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)需求放緩，海外預(yù)期需求從高位向下，價(jià)格因此從高位回落。展望未來(lái)，由于全球資源類公司的資本開(kāi)支減少帶來(lái)供給限制，同時(shí)2023年全球需求探底回升，商品價(jià)格中樞可能重新向上，在這輪價(jià)格調(diào)整中，投資組合將重點(diǎn)布局順周期行業(yè)中上游環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)公司。

從大勢(shì)研判角度看，德邦基金FOF投資部負(fù)責(zé)人王棟棟認(rèn)為，2023年中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的確定性機(jī)會(huì)極大，將迎來(lái)一波估值修復(fù)到業(yè)績(jī)修復(fù)的上升行情。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)和利率已經(jīng)進(jìn)入磨頂階段，前瞻指數(shù)消費(fèi)者信心指數(shù)和PMI指數(shù)均進(jìn)入收縮區(qū)間，私人部門(mén)平均時(shí)薪環(huán)比出現(xiàn)明顯緩和，10年美債利率基本處于頂部位置，后續(xù)海外流動(dòng)性大概率進(jìn)入由緊轉(zhuǎn)松的狀態(tài)，近期外資大幅流入正在逐步印證這一觀點(diǎn)。其次，內(nèi)需方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議已經(jīng)把擴(kuò)大內(nèi)需放在首要位置，房地產(chǎn)行業(yè)政策三箭齊發(fā)意義重大，從保需求轉(zhuǎn)為保主體，標(biāo)志著出清過(guò)程結(jié)束。疫情防控方面，從二十條到新十條標(biāo)志著社會(huì)生活回歸正?；?，居民消費(fèi)迎來(lái)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

行業(yè)配置方面，王棟棟看好消費(fèi)、科技的方向，茅指數(shù)、半導(dǎo)體則有望脫穎而出。內(nèi)需消費(fèi)是2023年確定性很高的主線，政策面上擴(kuò)大內(nèi)需是重中之重，資金面上消費(fèi)是外資偏愛(ài)的方向，估值層面絕大多數(shù)細(xì)分板塊均處于歷史中位數(shù)或偏下位置。經(jīng)歷2022年寒冬以后，基本面無(wú)論是困境反轉(zhuǎn)還是龍頭份額擴(kuò)大都有強(qiáng)邏輯支撐，消費(fèi)將迎來(lái)一波估值修復(fù)-業(yè)績(jī)修復(fù)-估值抬升的走勢(shì)?？萍挤矫妫h的二十大報(bào)告把安全放在了重要位置，半導(dǎo)體是被卡脖子最嚴(yán)重的領(lǐng)域，未來(lái)設(shè)備和材料方向還將獲得持續(xù)大力支持，是比較值得投資的主題方向。

（文章來(lái)源：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)）

關(guān)鍵詞：