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本周市場呈現(xiàn)高位震蕩，外資流入節(jié)奏趨緩，而公募發(fā)行節(jié)奏保持平穩(wěn)，場內(nèi)高杠桿資金成為最為活躍的增量資金。對于外資而言，年后增持的新能源車和食品飲料板塊的核心邏輯在于國內(nèi)對于擴(kuò)大內(nèi)需的消費(fèi)刺激政策預(yù)期，而對于兩融資金而言，關(guān)注領(lǐng)域則更多集中在金融體系改革和安全領(lǐng)域，雖然兩者偏好存在明顯差異，但底層交易邏輯均是來自對經(jīng)濟(jì)與金融政策的預(yù)期。

兩會前市場仍是可為期。從歷史上看，全國兩會召開前市場預(yù)期升溫，A股整體呈上漲趨勢。從2010年至2022年主要股指的平均漲跌幅來看，A股整體呈現(xiàn)上漲趨勢，其中創(chuàng)業(yè)板指漲幅最大。兩會召開前休閑服務(wù)、紡織服裝和化工行業(yè)勝率最高，消費(fèi)和穩(wěn)定風(fēng)格表現(xiàn)最好。

耐心等待合力形成，政策預(yù)期仍是當(dāng)下主線，全年價(jià)值風(fēng)格的回歸將是大勢所趨。當(dāng)下來看，雖然中美關(guān)系修復(fù)節(jié)奏有所反復(fù)，引發(fā)外資流入節(jié)奏趨緩，但是從中期來看，在全球經(jīng)濟(jì)趨弱，勞動力成本上升的背景下，推進(jìn)合作對于中美而言都是最優(yōu)選擇。隨著兩融資金接力外資成為新的增量資金來源，我們認(rèn)為跨年行情仍在途中，全國“兩會”前各地經(jīng)濟(jì)政策的落地和金融體系與國企改革的逐步落地，有望進(jìn)一步提升市場情緒。而從海外來看，美國經(jīng)濟(jì)“軟著陸”概率顯著上升，在經(jīng)濟(jì)溫和回落而利率依然維持高位的環(huán)境之下，大類資產(chǎn)風(fēng)格將更加類似2017年，價(jià)值風(fēng)格的回歸仍將是大勢所趨。

促消費(fèi)，擴(kuò)大有效投資和國企改革仍然是政策的三大重點(diǎn)。1)從促消費(fèi)來看，隨著防控政策放開，當(dāng)前日常消費(fèi)已逐步復(fù)蘇，后續(xù)政策有望進(jìn)一步推進(jìn)耐用消費(fèi)品更新升級，重點(diǎn)關(guān)注家電和汽車行業(yè)。2)從擴(kuò)大有效投資來看，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和新基建將是新抓手，包括信創(chuàng)，AIGC，數(shù)據(jù)中心，5G，虛擬現(xiàn)實(shí)等有政策推出。3)深化國企改革仍然是當(dāng)前金融體系改革的重要目標(biāo)，隨著主板注冊制的推進(jìn)，未來配套國改政策有望進(jìn)一步提速，包括通信，電力，建筑，交運(yùn)，軍工等行業(yè)內(nèi)低估值高分紅的國企龍頭均值得關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示

政策推進(jìn)不及預(yù)期，國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

（文章來源：西部證券）

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